北京
10月20日，中欧鑫悦回报一年持有混合（025989.OF）发布三季报。数据显示，该产品季末规模合计15.01亿元，当季利润合计7018.15万元，收益率4.94%，超额收益12个百分点，份额合计由上季末15.90亿份增至15.98亿份，变动814.68万份，增长0.51%左右。
从季报看，基金经理蓝小康对三季度市场的判断是，市场进入调整，成长风格代表的科创板和创业板股票波动加大，而二季度表现不佳的红利类个股持续上涨，大量银行股股价创出历史新高。全球市场方面，美股整体小幅上行但道琼斯指数小幅调整，欧洲股市显示高位筑顶迹象，韩国股市明显调整，日本股市波动幅度小于韩国；贵金属8月显著反弹、9月再度进入调整，原油价格持续上行并创出本轮上行新高，实物溢价不断拉大，实体经济面临的压力可能比期货市场定价的预期更大；全球主要发达国家国债收益率持续上行，政府融资压力上升，市场对部分主权货币信用风险的关注增加。
他认为，当下地缘冲突风险、石油与粮食价格风险、债市流动性风险以及高资产价格风险共存，从全球视角看风险大于收益，但从中国股市定价的无风险利率水平看，A股和港股具有大量优质的投资机会。战争爆发后部分全球配置资金从A股和港股流出，蓝小康用系统论看待问题，认为中国当下的系统更加均衡、结构上的脆弱性更少，而其他国家资产可能面临更大的系统性风险，主要体现在汇率、资产价格、流动性风险等，因此相对更看好中国核心资产在全球配置中的投资价值；他还提醒投资者关注汇率风险，人民币对美元已连续两年升值，若人民币维持持续稳定升值，沪深300指数的ROE回报和PB表现已具有较高吸引力，再叠加汇率升值，这一核心指数的预期回报有望达到两位数以上。
组合操作上，他仍重点配置于非银、有色金属、能源、一带一路等方向，三季度继续审慎讨论内需消费方向的投资机会。
基金经理表示，在过去一年的报告中，我们一直在讨论消费和房地产行业。我们把互联网、食品饮料和房地产开发类股票进行了系统对比，当下更认同互联网与食品饮料龙头公司的投资价值。对于房地产行业，我们认为新政下房地产未来供给可能受到一定制约，房价有望逐步筑底企稳。由于新政下房地产的商业模式和盈利前景仍有一定疑虑，我们对于开发类股票保持观望。但房价如若企稳，对于消费和房地产后市场相关行业或将形成利好。
经济基本面上，我们一直坚持认为中国经济基本面稳健，转型阶段宏观经济不会烈火烹油地上行，而是不同结构间呈现冷热不均，系统整体呈现底部坚实、稳健向前的特征，时而景气低迷也会出现。
但现有定价下，我们认为这未必会对投资回报产生很大影响。核心仍是挑选出有超额回报和增长的公司，以及在定价低估时介入。
现阶段我们关注互联网和食品饮料龙头公司的原因有二：第一，在定价上，这个方向隐含的盈利和增长预期较为悲观，即使仅看股息，回报也具有一定吸引力；第二，我们看好人民币或能持续稳健升值。如果这个判断未来得到验证，外资可能增加对这类核心资产的配置；同时资金回流也可能带来中国资产价格和通胀的缓慢回升，这将成为消费行业恢复增长的坚实基础。未来三到五年，我们认为消费相关板块的优质公司可能具备较好投资价值。
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