北京
任泽平发文表示，高端白酒、翡翠玉石、钻石名表、红木字画、陈年普洱虫草这些“老登资产”的价格和销量正在全线崩塌，年轻人不玩了。
1、稀缺故事无法继续，溢价失去支撑
翡翠玉石、钻石名表、红木字画、陈年普洱虫草这些老登资产不产生现金流、实际效用性低，以前能卖高价，全靠信息不透明、圈层抬价、制造稀缺性。
如今鉴定、溯源、比价工具全面普及，天然被合成大规模替代：2025年全球钻石珠宝市场中，培育钻石销量占比已超40%，较2019年增长超8倍；1克拉培育钻石价格从约8000元跌至3500元，不足同等品质天然钻石（4万元以上）的十分之一。
稀缺故事讲不下去，溢价也就失去支撑。
2、人口结构变化，年轻人不接盘
决定资产价格的底层逻辑是供需。老登资产本质是“代际接力资产”，终值买家是下一代人。
婚宴、人情、礼品往来，正是高端白酒与滋补品最核心的消费场景，但这些场景正随着人口结构的调整而收缩。
2025年全国出生人口792万、自然增长率-2.41‰；60岁以上人口3.23亿、占比23%；结婚登记676.5万对，较十年前减半。
A股20家上市酒企平均存货周转天数，从2024年的929天拉到2025年的1469天、一年拉长58%，需求的收缩已传导到渠道。
中国酒业协会的说法很直白：白酒的困境是“老的喝不动了，小的不想喝”。
3、年轻人转向情绪和体验消费
淘宝天猫2025年潮玩总成交额近千亿元，盲盒销售额同比增长207%；62.5%的受访青年是为情绪价值买单，55.6%会在心情低落时买一盒盲盒奖励自己。
后房地产时代，大宗消费收缩、悦己小额消费扩张，几十块换来的即时快乐，是年轻人应对压力的方法。它和炒作囤货稀缺的老登资产，根本不是一类东西。
日本后房地产时代，三大消费兴起：性价比、悦己、大健康。
4、观念换代，从“别人觉得值”转向“我自己觉得值”
老登资产逻辑是囤积、保值、圈层认同，买的是“别人觉得值”；新一代的消费逻辑是务实、流动、即时满足，买的是“我自己觉得值”。
2025年21家上市酒企合计营收3554.3亿元、同比降18.68%，净利润降24.21%。
对照潮玩、盲盒的逆势扩张，一缩一扩，体现的是两代人消费和投资偏好的变化。
资产的价值从不由买入成本决定，而由下一代人的支付意愿决定；所有需要“后人接棒”才能变现的资产，在人口与观念的双重变化下，都会被重新定价。
老登还以为是“传家宝”的老登资产，年轻人已经不玩了，财富正转向“流动生息”的资产与“即时悦己”的体验。时代变了。
本文源自：券商研报精选
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