潘功胜金融街论坛定调：退出存贷款基准利率，利率调控拟锚定隔夜

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

2026金融街论坛年会迎来重磅政策发声。

10月19日，2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜一口气宣布了多项即将出台的政策举措，涉及非银机构流动性支持、常备借贷便利扩围、债券市场互联互通、外汇市场开放和科技金融等领域。

与此同时，人民银行进一步明确了货币政策框架的转型，即：进一步优化短端利率调控机制、推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型，并退出存贷款基准利率。

在多位受访人士看来，本次论坛传递的政策信号层层递进、相互呼应，集中释放了一揽子政策措施与信号，既包含短期流动性管理工具的补强，也涉及货币政策框架的中长期转型路径。

新推五项新政

五项新政举措覆盖流动性风险防控、货币政策工具扩容、债市基础设施、外汇市场开放以及科创金融支持，打出稳市场、扩开放、助创新的政策组合拳。

最受关注的是，人民银行将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

潘功胜强调，这项工具设立的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。

在工具适用上，潘功胜表示，适用机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。

华泰证券研报分析称，这一工具的推出，吸取了2022年以来多次流动性事件教训，针对非银机构负债端赎回压力易引发市场负面冲击，新的流动性支持工具旨在切断极端情形下债市“抛售—净值下跌—进一步赎回”负向循环，提升市场韧性。这一工具对债市稳定、非银机构风险防控有实质支撑，同时间接利好股市情绪（减少跨市场传染）。工具设计强调“特定情景+抵押+审慎条件”，避免常态化兜底，又意在平衡稳定与市场纪律。

与这项新工具同步，多项存量政策工具也在扩围、提速。其中，常备借贷便利（SLF）将进一步纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖。

“境内外资法人银行纳入后，也获得了央行流动性支持渠道，有助于更好展业。”潘功胜表示。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受《华夏时报》记者采访时表示，SLF作为一项公开市场操作工具，此前外资法人银行无法通过SLF获得央行流动性支持，纳入后获得了平等的央行流动性支持渠道，有助于外资银行更好展业，增强其在境内经营的稳定性和竞争力，体现了金融业高水平对外开放的政策导向，对外资机构实行国民待遇。

“同时，这也是完善央行流动性支持体系，实现对境内存款类金融机构的全覆盖，强化利率走廊上限功能，以增强货币政策传导的有效性。”娄飞鹏如是说。

此外，央行还将推动银行间和交易所债券市场互联互通落地，债券市场基础设施运营主体和市场参与者进行测试后，即可开通。

外汇市场开放方面，试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，央行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，根据国际金融市场实践和交易惯例，在境内银行间外汇市场开展自营交易，便利境外机构更深入地参与境内外汇市场，促进在岸和离岸市场融合发展。

同时，央行会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》。推动再贷款、债券市场“科技板”、跨境投融资等政策在有关地区加大投入和先行先试，助力打造高水平科技金融生态。

在招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼看来，上述措施从三个维度强化货币政策工具的功能。

“流动性支持工具填补非银机构在极端赎回情景下的央行流动性救助空白，将宏观审慎管理的覆盖面从银行体系向资管产品和债券市场延伸，有助于阻断跨市场风险传染；SLF覆盖面的扩大消除了外资法人银行在流动性支持渠道上的制度落差，是金融业制度型开放的具体落地；债券市场互联互通和外汇市场购售业务试点则从基础设施层面降低市场分割、提升定价效率，并为人民币跨境使用和国际化提供更便利的操作载体。科技金融指导意见将结构性工具与区域创新战略对接，体现了货币政策在产业维度上的精准适配。”董希淼对《华夏时报》记者总结道。

政策利率酝酿“换锚”

如果说五项新政是工具箱的加法，那么货币政策框架转型则是一次更深刻的“换锚”。

潘功胜表示，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率，但央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，央行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

东方金诚首席分析师王青分析，6月底央行推出隔夜逆回购操作工具，如今明确“银行间隔夜回购利率（DR001）实际上已成为央行货币政策调控的目标利率”。那么下一步把主要政策利率从7天期OMO利率，改为隔夜OMO利率，就已势在必然。

“两者之间天然匹配，没有期限利差，政策利率能够更顺畅地传导。”王青对《华夏时报》记者表示，央行“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜”，这主要是给银行等金融机构一个调整适应时间，毕竟之前都习惯了七天期逆回购，但估计切换时点已为时不远，不排除很快推出的可能。

“可以看到，6月17号央行行长在陆家嘴论坛上表示‘择机推出日常的隔夜逆回购操作品种’，6月29日隔夜逆回购即开始操作。由此判断，在央行正式宣布切换时，会同时公布隔夜逆回购操作利率。届时DR001将围绕新的政策利率中枢运行。”王青补充道。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，主要政策利率与主要操作品种的期限由7天切换为隔夜，其要义在于调控精准度的跃升。7天期 OMO投放资金需在金融体系内停留一周，而隔夜操作当日到期，即投放作用于哪一日，影响便止于哪一日，流动性管理的颗粒度由此从“周”细化至“日”。潘行长所谓“进一步提高利率调控的精准性”，其机制内涵正落于此。

“Bindseil（2016）在对货币政策操作框架的评估中亦指出，长期限公开市场操作占比偏高会降低央行应对未来预期流动性冲击的灵活性，以隔夜期限开展微调操作正是成熟央行保持应对弹性的通行安排。从国际经验看，此番切换意味着中国利率调控框架与成熟央行的最佳实践模板正式合拢。” 不过张旭提醒道，上述安排均属于货币政策框架与工具体系改革的范畴，本次讲话的重点是框架改革，并非降息。

与之配套，贷款定价基准正在走向多元化。

潘功胜表示，未来财务能力强的企业可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。

另外，潘功胜指出，金融机构存贷款基准利率自2015年10月以来，长期未做调整，在存贷款定价中实际上已不再发挥作用，目前只剩下在少数司法领域作为计算利息的依据。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。

华泰证券研报认为，这是利率市场化深化的关键一步，有助于增强政策利率对货币市场利率的传导精度、降低利率波动、提升货币政策有效性。从政策实际效果看，政策利率换锚之后，利率中枢实质性下移。这与当前适度宽松立场一致，有助于在内外均衡中更好支持实体经济，降低融资成本，同时为“淡化数量目标、强化价格调控”创造条件。整体偏积极，政策灵活性进一步增强。同时，这也对银行定价能力、贷款与衍生品定价提出更高要求，利好市场定价效率与资源配置，但短期需关注过渡期市场适应成本。

“整体而言，潘功胜本次演讲以防风险工具守住底线，以市场基础设施联通提升效率，以利率调控框架转型夯实中长期调控能力。三方面政策逻辑相互支撑，既回应债券市场和大资管领域近期的现实关切，也为‘十五五’期间现代中央银行制度建设划定可操作的推进路径。”董希淼坦言。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟