智通决策参考︱科技股能否真正企稳才是关键

【主编观市】

美国通胀数据超预期，导致市场对美联储加息看法再度出现变化，尽管沃什讲话进行安抚后有所缓和，然这个隐患并没有消除。上周恒指虽有冲高但也是回落震荡走势。

中东这块的风险也没有消除，亚洲这块地缘又趋于紧张。更担心的是科技方向，Anthropic最新财务数据披露后，一些现有投资者和潜在IPO投资者表示，正在考虑调低对这家公司的估值。随着AI公司融资越来越贵，科技硬件类是投资者最为关心的。

国内方面，金融街论坛年会上中国人民银行行长潘功胜表示，将会同金融监管总局、中国证监会推出非银机构大额赎回流动性支持工具，对流动性提供支撑。周一公布的三季度GDP增长4.5%，比市场预期的4.4%稍好，也比二季度的4.3%有所回升。

在当前弱势之下，政策和数据有一定的托举意味，不过科技股能否真正企稳才是问题的关键。

ESMO大会10月23–27日举行，为全球肿瘤学重磅会议，关注创新药(ADC、双抗、IO)临床数据与国内创新药出海合作。

地缘方向，日本和美国将于19日至29日在日本多地开展“利剑27”大规模联合军演 ，澳大利亚、O加拿大、法国、德国、菲律宾等国也将参加;高市早苗向靖国神社供奉祭品，部分阁僚和国会议员前往参拜。军工类或带来刺激。

巨头加码机器人，英伟达开源机器人 Harness，接入GPT-6 Astra一夜刷爆所有基准;OpenAI将入局人型机器人赛道;DeepSeek拟领投国内具身智能企业WinverseAI的种子轮融资，双方将在大模型机器人化、多模态交互等领域深度合作。前八个月深圳各类单独列名的机器人合计出口达111.3亿元，同比增长12.2倍。

【本周金股】

翰森制药(03692)

10月19日，翰森宣布与罗氏达成战略合作及授权协议，涵盖两个临床前ADC项目，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC平台开发的项目。翰森将获得4亿美元首付款、1.1亿美元首周年付款及后续潜在超过150亿美金里程碑以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。

从单项目授权走向组合开发，平台价值获进一步认可。继2025年CDH17 ADC项目HS-20110授权后(首付款0.8亿美元，总包最高15.3亿美元)，翰森再次扩大与罗氏的合作。本次合作进一步前移至靶点选择和新项目开发，体现罗氏对翰森ADC平台持续产出能力的认可。多项目合作有望拓宽平台商业化路径，增强后续创新成果转化的可持续性。

多款创新药接连出海，全球化合作持续深化。翰森已将HS-20089(B7-H4 ADC)、HS-20093 (B7-H3 ADC)的大中华区以外权益授权GSK，并与罗氏就HS-20110(CDH17 ADC)达成大中华区以外授权合作;代谢领域，口服GLP-1受体激动剂HS-10535全球权益授权默沙东，GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094在中国内地、中国香港及澳门以外权益授权再生元。此次再度携手罗氏，进一步将单产品出海拓展至ADC平台合作，有望增强创新成果持续转化能力，打开全球开发及长期收益空间。

【产业观察】

同等质量下AI制作成本已到传统动画的十分之一量级。据北京动漫游戏产业协会观察，AI将单部动漫制作成本降至传统的10%以下，单分钟成本已到数百元级，制作周期压缩至天级。成本已不是制作方之间的差异化来源，竞争重点落回内容本身。故事扎实度与视觉完成度决定分账爆款比例，作品差距落在故事扎实度与视觉呈现。2026H1抖音端原生新增AI剧及漫剧22.19万部，同期播放破亿1055部、破亿率0.48%，供给放量并未抬高。平台验证：2026年2月，抖音集团短剧版权中心分成系数政策中，AI仿真人剧系数60，3D、2D漫剧为50。扎实故事叠加专业动画团队更易出爆款。

10月16日，2026阅文创作大会发布首批4部AI精品动画《赛博英雄传》《不科学御兽》《裁决》《镇妖博物馆》，行业首次以“网文IP+AI技术+动画专业力量“三方协同;同步宣布AI精品视频矩阵覆盖漫剧、动画、“真人+AI”短剧、中长剧。阅文集团上半年短剧及AI漫剧收入4.3亿元、同比+230%，IP版权收入16.1亿元、同比+41.9%。阅文启动《赛博英雄传》AI精品动画开发，其先导片上线后在海内外引发反响;上半年短剧爆款率为市场平均4倍，截至目前660多部漫剧播放破千万、107部破亿。阅文的AI精品视频矩阵已含“真人+AI”短剧与中长剧，外部产能接入后，公司角色向IP运营方延伸，单项目价值不止于一次性分账，可做多形态的长线开发。

港股重点关注阅文(00772)、快手(01024)、美图(01357)、兑吧(01753)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(十月)未平仓合约总数为130009张，未平仓净数37327张。恒生期指结算日2026年10月29号。

恒生指数在24187点位置，牛熊证偏离中轴，港股比较犹豫。恒生指数重点观望美股纳斯达克影响，尤其AI大型科技股趋势，恒生指数本周看跌。

【主编感言】

海外 AI 产业链集体调整，空头资金顺势加码，港股沽空成交占比一度逼近 20% 的历史高位，AI 明星股成为空头主攻方向，呈现越跌越空的态势。恒生科技指数刚把 AI、机器人、先进硬件都塞进成分股，试图摘掉 “消费互联网” 标签，结果市场根本不买账 —— 海外科技一跌它先跪，国内需求弱它也承压，定价惯性比想象中顽固得多。

近来港股完全是 “比谁跌得少” 的游戏，工业、原材料、科技跌得鼻青脸肿，反而非必需消费、金融、公用事业稳稳扛住。创新药更是凭业绩上修走出独立行情，成了弱市里少有的亮色 。果然震荡市里，确定性才是硬通货。