券商晨会精华   三季度经济动能温和修复 聚焦超跌企稳与AI科技第二波主线

智通财经获悉，上一交易日（10月19日），上证指数涨0.39%报3730.92点，深证成指涨0.13%报11817.42点，创业板指跌0.94%报2746.29点；两市成交额14375.12亿元；全市场2275只个股上涨、3109只下跌，涨停46只、跌停3只。

中信证券认为，三季度经济动能温和修复，四季度政策重在加快既定政策落地；国投证券认为，上证跌穿3700点，创业板指回调已近历史极限幅度，10月下旬AI科技第二波概率上升；华源证券认为，美股科技调整源于重估AI融资与回报，A股更可能是流动性冲击；华福证券认为，全球原油库存逼近“极度危险”低位；国金证券认为，二手房热度较高，地产景气底部企稳。

中信证券：经济数据｜经济增长动能温和修复（2026年9月）

三季度实际GDP、名义GDP增速分别较二季度回升0.2、0.1个百分点，并且单月来看9月工业增加值、社零、投资增速均有不同程度回升，这表明政策加力背景下经济增长动能在温和修复。生产侧，9月工业和服务业增速双双回暖，主因是外需强劲为工业生产提供支撑，稳内需政策落地也促使经济内循环状况改善。需求侧，受成品油价格上涨、中秋节假期错位、存储涨价带动新手机价格上涨等因素影响，9月社零增速高于前值和预期；9月专项债的发行进度有所提速，叠加新型政策性金融工具开始投放，固定资产投资单月降幅边际收窄。

向后看，我们认为四季度出口有望保持较强韧性，固定资产投资预计实现温和修复，这将支撑四季度经济增速边际改善，但“三驾马车”中居民消费温度可能仍偏低。宏观政策方面，9月28日国常会部署的一揽子增量政策先后落地，我们认为四季度政策层优先考虑是加速已出台政策的执行。基准情形下，若10-11月经济数据尚可，下一轮增量政策的观察窗口期或为12月的中央经济工作会议。地缘方面，中美和中欧经贸关系边际缓和，将为四季度我国外贸和经济增长提供相对稳定的外部环境，但油价偏高或使得我国仍面临输入性通胀压力。

国投证券：策略｜见底信号

上周上证指数跌2.56%、沪深300跌3.40%、创业板指跌8.90%，全A日均成交额15762亿元，较上上周16399亿元进一步回落至3.9%。上周上证指数跌穿3700点关键整数关口，打破年初以来市场较为稳定的3800-4200点震荡框架，虽然上周沪深300ETF净流入超过400亿元，但持续下跌的恐慌情绪尚存，对应融资资金也出现大规模净流出。

下周即将召开金融街论坛年会，市场高度期待在政策层面尤其是“培育壮大耐心资本”“双向开放下的长期投资机遇”能够传递出令人更为振奋的信息，以及“启动实施深化创业板改革”等资本市场改革的新信号亦值得期待。基于交流反馈看，市场想要的真正答案其实很清晰，要么看到国内K型经济收敛对应在内需提振出台真招实招，让大家逐渐敢投资放心消费扭转收入信心不足的预期；要么看到海外长端美债利率能够边际缓和以降低估值压制，至少不要继续创新高，在定价层面能够逐渐对高利率脱敏。

华源证券：海外宏观冲击几时休？——宏观周度思考

本周美股明显承压，且科技股下跌幅度显著大于传统价值板块。截至10月16日收盘，纳斯达克指数全周下跌4.48%，标普500下跌约1.95%，费城半导体指数下跌11.41%，道琼斯指数则上涨0.67%。美国通胀数据和油价继续超预期，但美债收益率出现罕见背离，我们判断，AI产业链的可持续性再次成为大类资产配置的主线。本周科技股调整的核心是市场开始重新审视AI投资的融资结构和商业回报。国内最值得关注的是9月进出口和物价数据均明显走强。A股的调整更可能反映流动性冲击，以及市场正在重新评估前期成长板块的盈利预期与估值匹配程度。

市场判断：预计10月下旬市场的核心交易逻辑可能仍然是高利率环境下的盈利兑现、现金流质量和产业链利润分配，主要关注光模块/CPO、PCB、MLCC、存储、半导体设备及材料等方向，但需要更加重视企业订单确定性、盈利增长、估值和流动性反转；资源品和具备价格传导能力的上游周期板块，但警惕中下游利润受到挤压；部分创新药、CXO、储能及具备海外竞争力的制造业龙头，但需要区分产业趋势与短期业绩兑现。

华福证券：化工｜全球原油库存正逼近“极度危险”低位

全球原油库存正逼近“极度危险”低位。沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美公司)总裁兼首席执行官阿明·纳赛尔12日在第二十五届世界石油理事会能源大会(世界石油大会)上表示，全球原油库存正逼近“极度危险”的低位，可能需要两年时间才能恢复至正常水平。霍尔木兹海峡局势影响，全球能源供应链持续承压，原油供应紧张程度加剧。纳赛尔表示，当前商业陆上石油库存已低于60亿桶，这已经是“最后可用的缓冲”，但这些库存绝大多数实际上无法为市场所用。

纳赛尔认为，由于全球原油消费需求依然在持续攀升，即便霍尔木兹海峡在短期内完全重新开放、市场信心全面恢复，想要彻底补充消耗殆尽的库存，至少需要长达两年的“超负荷加班生产”。纳赛尔表示，当前国际柴油价格已达到每桶约200美元，高涨的价格给全球能源市场带来压力，凸显加强国际合作、共同努力保障能源基础设施和运输路线安全的重要性。纳赛尔说，沙特阿美计划进一步增加天然气销售，到2030年时将其生产能力从2021年的水平提高约80%，以满足日益增长的能源需求。

国金证券：地产专题：成交热度仍高

本周新房景气度下行趋缓，47城新房成交面积同比回落19.9%。其中，一线、二线、三线城市同比分别为3.9%、-25.3%、-23.7%。二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量同比增长11.6%，涨幅好于贴息政策落地前9月整体水平。挂牌量小幅增加，但整体可控。从更加领先的实时成交数据看，26个重点城市二手房实时成交套数同比+31%。其中，上海再次创下单日成交1600套以上的记录，市场整体热度较高。后续重点关注挂牌量和居民收入就业预期的变化。

本文源自：智通财经网