四川
在经历了芯片股2008年以来最长的连跌之后，英特尔周一迎来了两条好消息。
摩根大通在上周五晚发布的研报中，将英特尔的评级从“减持”上调至“中性”；同时，英特尔披露已与特斯拉达成协议，将用其即将推出的14A制程为特斯拉代工芯片。英特尔股价盘中上涨4.68%，报93.97美元。
与特斯拉的消息一同公布的，还有英特尔当前18A制程的一项进展：其产出已经超过公司内部设定的目标。
马斯克的这张订单，其实早有伏笔。今年4月22日，马斯克在特斯拉财报电话会上表示，特斯拉计划用英特尔下一代14A制程，为其设想中位于奥斯汀的先进AI芯片综合体Terafab生产芯片。他当时说：“等Terafab规模化时，14A很可能已经相当成熟。14A看起来是正确的选择，我们和英特尔的关系很好。”
对英特尔来说，这张订单的分量远超一笔普通生意。据路透社报道，这将是英特尔14A技术的第一个重要客户，对于一直难以建立起代工业务、急需与台积电抗衡的英特尔而言是一次突破。陈立武此前曾表示，如果拿不到外部客户，英特尔将彻底退出芯片制造业务。
换句话说，14A能否拿到外部大客户，关系到英特尔还要不要自己造芯片。而马斯克，恰恰在这个时候站了出来。
陈立武是马来西亚华人，曾任芯片设计软件公司楷登电子（Cadence）CEO，2025年3月出任英特尔CEO。摩根大通这次转向，直接把功劳记在了他身上。该行认为，英特尔在陈立武领导下执行力有所改善，加上AI算力需求增长，是推动公司盈利增长的关键因素。雅虎财经执行主编Brian Sozzi总结说，摩根大通上调评级的理由包括陈立武治下执行力的改善、下一代制程潜在的代工客户，以及2027和2028年盈利预期的上调。
但这并不意味着华尔街已经全面看多。摩根大通维持85美元目标价，低于英特尔近期的股价。分析师Harlan Sur对英特尔在服务器和PC处理器领域的份额流失仍持谨慎态度，预计这一趋势还会持续，同时认为其外部代工业务规模依然偏小。
英特尔的股价过去一年坐了一趟过山车。一年前的2025年10月，英特尔股价还在38美元左右。过去一年里，它最低跌到32.89美元，最高涨到142.35美元。在摩根大通上调评级之前，英特尔股价已从6月高点回落约36%。
估值是另一个问题。据GuruFocus数据，英特尔目前的市销率约为7.67倍，是其历史中位数3倍左右的两倍多；而公司过去12个月每股收益为-2.12美元，仍处于亏损状态。这意味着，市场已经提前为英特尔的复苏和AI增长定价。
特斯拉订单本身也有不少未知数。路透社此前提醒，Terafab项目的关键细节仍不明朗，包括谁来为昂贵的芯片制造设备出资、谁来运营工厂，以及何时能够投产。目前英特尔和特斯拉都没有披露这笔合作的金额。
真正的检验即将到来。英特尔将于10月29日美股收盘后发布三季报。在此之前，马斯克旗下的SpaceX和特斯拉将在本周先后发布财报，Terafab的进展和对英特尔的依赖程度，很可能会成为电话会上的话题。
对陈立武而言，马斯克的订单是一张入场券，而不是终点。14A何时量产、良率能否达标、能不能再拿下苹果、英伟达这样的客户，才是英特尔代工业务能否真正挑战台积电的关键。
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