险资“调仓不减势” 四季度掘金高股息与科技成长主线

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

近期市场波动有所加大，保险资金权益配置的调整动向受到市场关注。记者采访多位业内人士了解到，险资确有阶段性调仓，但整体减持体量有限；自有保险资金大账户受仓位要求约束不能净减仓，委外专户则面临客户赎回和回撤约束。保险资金“长钱长投”的核心导向并未改变。

与此同时，险资权益配置仍在升温。国家金融监督管理总局数据显示，截至今年二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元，险企股票和证券投资基金合计配置余额达6.39万亿元，占资金运用余额比重升至16.23%，规模和占比均创历史新高，其中股票配置占比10.41%，连续8个季度环比提升。举牌节奏虽明显放缓，但通过IPO战略配售、私募股权基金等渠道，险资正以耐心长钱加码科技与新质生产力。展望四季度，多家险资机构倾向谨慎乐观，配置主线聚焦“高股息+科技成长”，并更强调业绩确定性与估值安全边际。

长钱底色未改

市场关心的核心问题之一，是市场波动中险资是否出现集中减持。有券商非银分析师对记者表示，10月以来有保险公司减仓，但幅度有限。受监管对自有保险资金最低仓位的要求限制，大账户只能进行调仓，不能净减仓。另一类委外专户需对客户负责，面临赎回和回撤约束，其被动降仓逻辑与公募基金类似。“不过，近期市场波动并非由保险资金主导。”该分析师认为。

一家头部保险公司资管负责人表示，保险资金坚定当好资本市场的“压舱石”与“稳定器”，对于新质生产力，更是坚定当好“陪跑人”和“助推器”。据介绍，该公司正持续加大新质生产力、先进制造等重点领域配置力度。另有保险资管公司相关人士称，不同保险公司在权益资产风险处置方面会有差异化，有的公司设有明确风控线，但大部分以红利为主的险资并没有太多操作。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格对记者表示，按相关规定，险企权益上限随偿付能力分档为10%至50%，行业实际股票加基金仓位多在10%至20%，长钱偏好红利与计入其他综合收益的权益资产。寿险自有资金按安全性、流动性、收益性及资产负债匹配原则再平衡，并非散户式追涨杀跌。

在IFRS9新金融工具准则框架下，险企所持上市公司权益资产大致可分为三类：一是市值波动计入当期损益的权益资产，科技成长类股票多放在这一科目；二是市值波动计入其他综合收益、不影响当期利润的权益资产，高股息红利底仓主要放在这一科目；三是长期股权投资，采用权益法核算确认投资收益。龙格分析，处置第一类标的会将浮亏确认为实际损失，直接冲击当期净利润；减持第二类标的仅兑现净资产中累积的浮亏，不会对利润表产生影响；处置长期股权投资，处置价差计入当期损益。寿险长期资金大多配置于第二类及长期股权投资科目，对利润形成冲击的主要是绝对收益专户、固收+产品及交易类账户，并不是保单资金本体。

看好市场修复

中国保险行业协会披露信息显示，年内险资举牌节奏明显放缓，若将去年末举牌、今年公告的案例纳入，合计约9次，低于去年同期的30次。

业内人士分析，2025年是险资集中补仓高股息的大年，基数较高；今年优质高股息标的估值抬升、性价比下降，红利资产市价表现也偏弱。同时，举牌会消耗偿付能力资本，触及投资集中度和举牌线披露约束，险企更加谨慎；部分公司保费增速放缓也限制了大额举牌能力。另有保险公司投资负责人表示，险资一旦举牌容易引起市场关注，股价波动会给投资人带来压力，因此公司在5%或10%举牌线等点位会格外小心。

不过，举牌次数减少并不意味着权益投资降温。除配置规模创新高外，上市险企仓位也在提升。中国人寿股票和基金配置比例由2025年底的16.89%上升至2026年上半年的19.14%；新华保险股票和基金配置余额占比由2025年末的21.2%上升至25.6%，股票占比从11.8%提升至13.2%；中国平安股票仓位维持在超14.5%的高位，股票与权益型基金合计持仓市值达1.28万亿元，占投资资产19.4%，较上年末提升0.2个百分点。今年上半年，五大A股上市险企合计实现归母净利润3173.87亿元，同比增长78.12%。

险资权益投资打法生变。天职国际金融业咨询合伙人周瑾分析，保险资金今年的权益投资重心不再以二级市场举牌为主，转而青睐一级半市场及IPO锁价配售；资金定位从单纯财务投资者向深度绑定企业的战略投资者转型，配置标的逐步从高股息银行、基建等板块转向硬科技等新质生产力赛道。

今年险资已通过新股战略配售参与长鑫科技、宇树科技、燧原科技等科创企业投资。一级市场方面，新华保险联合中信金石等机构在湖北成立总规模20亿元的金石科技创新产业投资基金；中国人寿拟出资不超过45亿元参与设立总规模不超过60亿元的青岛城鑫致达股权投资中心，重点投向人工智能、半导体领域优质未上市公司股权。

展望四季度，多家险资机构对市场表现较为乐观，认为波动有望降低并迎来反弹窗口，大概率以结构性修复行情为主，将重点关注价值和防御板块，科技成长方向则需关注业绩确定性高的标的。有大型险企权益投资负责人表示，中期看A股仍处盈利复苏阶段，三季度市场调整创造了较好入场时机，将维持中性偏积极仓位配置，坚守“高股息+科技成长”策略。华泰资产认为，当前市场疲弱更多源于内需偏弱与流动性流出等自身因素，短期仍将以震荡磨底为主，转机有待四季度国内政策边际变化；配置上将保持谨慎乐观、控制仓位与回撤，围绕三季报业绩验证，布局景气度与盈利有支撑的方向。

调研数据也印证了险资对科技赛道的关注。2026年第三季度，共有150多家险资机构参与调研，覆盖700多家上市公司，科技类公司占比过半，养老险公司调研积极性较高。业内预计，后期保险资金将延续加仓红利资产趋势，以规避市场波动风险，后续或考虑将部分科技类资产计入其他综合收益的科目，降低对利润表的冲击。作为长钱、耐心资本，险资在权益市场的角色正从“压舱石”向“助推器”延伸，在波动中调仓、在结构调整中加仓，仍是四季度值得关注的重要力量。