熊市里做资产配置有用吗？5轮大跌回测，告诉你真相

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前 言

最近市场波动加大，有人想割肉，有人想抄底，更多人反复问：现在算走熊了吗？清仓还来得及吗？更有朋友对资产配置产生了质疑：“熊市里怎么配置都要亏钱，配置还有什么用？”

我理解这种感受。跌一天，抗一抗就过去了；跌一年，人会开始怀疑自己。

今天，桑尼就用数据和事实告诉你：在熊市里做配置，不能让你不亏，但能让你“亏得不至于出局”，还能让你跌得少、回本快，心态更稳。

一、资产配置：熊市里的“缓冲垫”

我们用三个最简单的组合来说明问题：

①纯股票组合：100%沪深300（全收益指数）

②均衡组合：50%沪深300 + 40%短期国债 + 10%黄金

③稳健组合：30%沪深300 + 60%短期国债 + 10%黄金

（注：股票为沪深300全收益指数，短债为中债0—1年国债财富指数，黄金为上金所Au9999。历史表现不代表未来，模拟组合不构成具体产品推荐。）

回看A股五次典型的大跌年份，结果很直观：

在2008年、2011年、2013年、2016年、2018年这五个股市大跌的年份里，纯股票组合的亏损均超过了20%。而均衡组合的年度亏损都不到纯股票的一半。30%股票的稳健组合，在大多数熊市年份跌幅均小于5%，甚至在2023年因黄金上涨，组合收益为正。

这就是资产配置的第一重价值：减轻下跌时的痛苦。它通过分散投资，降低了组合的整体波动率，让你在市场寒冬里能多添一件“衣裳”。

二、资产配置：反弹后的“加速器”

仅仅是少亏还不够，我们更关心如何更快回本。2008年金融危机的历史案例极具启示性：

2008年初投100万元，纯股票扛到2009年底剩68.29万元；均衡组合一直不动剩88.92万元。同样的两年，如果你一开始就做了配置，并且在2008年底按规则做一次再平衡，把比例调回目标，均衡组合直接由亏转盈，做到104.86万。

这就是资产配置的第二重价值：它逼着你在别人都不敢伸手的时候，用债券和黄金赚来的钱，悄悄在低位补回一点股票。再平衡是按纪律做事，不需要你和市场情绪硬扛。试想，在当下满屏利空的市场里，如果没做配置，你敢加仓吗？

三、资产配置：漫漫熊途的“定心丸”

2008年的熊市跌得猛，2021年之后的调整则让人反复经历期待落空，最后变得无欲无求，或者认输退出。这轮低迷延续到2024年9月才迎来史诗级反弹。

我们看看2021年初投入100万元，在不同组合下的四年表现：

纯股票账户在2024年底仍只有83万元，而均衡配置账户已回到100万元以上。稳健配置账户甚至实现了正收益。

组合更容易撑住，靠的什么？短期国债在四年中提供了稳定的正收益（累计上涨8.76%），黄金则从2022年起接力上涨（累计上涨57.63%），为组合提供了源源不断的向上动力。这些资产产生的“现金流”和“收益”，让你在漫长的熊市中始终有“子弹”可以打，不会因为弹尽粮绝而被迫在最低点割肉。

这就是资产配置的第三重价值：提供心理锚点，更容易熬过漫长的等待。如果不做配置，你很容易在反复的折磨中失去方向，做出“卖掉赚钱的基金去补仓亏损基金”的错误决策，导致成本越摊越低，股票占比越来越高，风险越来越大。

四、资产配置并非“万能药”，但它是“必备药”

当然，配置偶尔也会受到挑战。比如2013年，沪深300小跌、黄金那年却暴跌近三成，长债也不给力，这时候“配了”也可能比纯股还难受。

再平衡也一样——连续阴跌里机械补股，短期就是继续挨打。所以它的前提有两个：

①资产得真分散（股、债、金相关性别太高）

②用闲钱、用长钱（短线博弈别叫配置）

桑尼提醒：资产配置的目标不是追求短期收益最大化，而是降低长期投资的失败概率。它不能让你一夜暴富，但能让你在投资这场马拉松中，跑得更稳、更远，最终大概率能够到达终点。

桑尼总结：三点实操建议

熊市最怕的不是账户绿，是人先出局。心中有锚，投资才有节奏。

①审视你的“篮子”：你的资产是否过度集中在某一市场、某一行业？不妨按照“100 - 你的年龄”的比例（例如，你30岁，股票资产可占70%）来粗略规划股票类资产的上限，其余部分配置债券、黄金等低相关资产。

②再平衡要“纪律”：设定一个再平衡规则，例如“年度再平衡”或“偏离5%即再平衡”，并像纪律一样执行。不要试图预测市场，再平衡的目的就是让你在高抛低吸。

③心态放平，锚定目标：投资的目标不是赚最多的钱，而是在可承受的风险范围内，赚到让自己满意的钱。资产配置就是那个让你能“睡着觉”的方案。

数据来源与参考：Wind、普华永道《2025年全球资产管理行业展望》，中国投资有限责任公司《2024年中期业绩报告》。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策。

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桑尼先生

CFP中国注册理财规划师持证人，拥有基金、证券、保险从业资格。

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