“衣中茅台”的验证时刻：从赛场到衣柜，比音勒芬做对了什么

本文来源：时代财经 作者：钟蔡

10月3日，名古屋亚运会高尔夫球项目收官，身着比音勒芬五星战袍的中国队包揽男子、女子团体两枚金牌，实现中国高尔夫亚运金牌零的突破。

一周后的10月9日，比音勒芬（002832.SZ）股价盘中创下52周新高。这家被资本市场称为“衣中茅台”的中国高端服饰品牌，正在用一场从赛场到资本市场的连续动作，验证其23年积累的品牌资产正在进入兑现期。

2026年上半年，比音勒芬实现营收26.01亿元、净利润4.91亿元，均录得双位数增长，高达75.88%的综合毛利率，已达到了奢侈品牌水平。

当中国制造在科技、白酒、汽车等领域相继站上高端，在服装这个与消费日常最贴近的品类里，国际品牌长期占据消费者心智，中国高端品牌的坐标始终模糊。

带着高尔夫基因出发，比音勒芬用了23年，试图给出自己的答案——中国高端品牌版图上，服装也有属于自己的叙事。尤其在消费承压的环境下，业绩逆势增长，比音勒芬也向市场证明其品牌护城河依然坚固。

从国际赛场到天山牧场，“衣中茅台”的验证时刻

近几年来，服装行业正在经历一轮深度周期。

国家统计局数据显示，2026年1-6月，我国服装行业规模以上企业实现营业收入4770.97亿元，同比下降2.82%，利润总额122.07亿元，同比下降28.08%。行业的增长逻辑是否已经见顶？

比音勒芬用数据给出了回答。

先看利润质量。2026年上半年，比音勒芬的扣非归母净利润4.73亿元，同比增长21.20%，高于归母净利润18.41%的增速。其中，二季度扣非净利润增速超35%，显著高于收入增速，经营杠杆正在释放。

利润之外，现金流是另一重验证。期内，比音勒芬经营活动现金流净额5.22亿元，同比增长55.43%，远高于净利润增速，说明销售回款能力强劲。当利润和现金流同步走强，增长的含金量才算被验证。

而现金流之所以能改善，费用端的收缩是其中一环。2025年，公司的营销费用率处于46.8%的高点，对应的是直营门店净增117家、新品牌密集落地的扩张周期；2026年上半年，尽管Snow Peak新品培育回落仍需消耗相关费用，但整体回落至可控区间，经营重心正在从规模投入转向经营效率。

当收入增长开始覆盖前期投入，利润弹性自然释放。华泰证券预计，伴随费用管控加强，比音勒芬有望开启新一轮收入增长和利润修复周期。

展开至具体的业务层面，2025年，比音勒芬电商板块收入同比大幅增长71.49%，成为新的业绩增长点；线下全年净新增门店106家，其中直营门店净增117家，直营占比持续提升。2026年上半年，电商渠道营收同比暴增101.93%。

如今，线上渠道早已不是传统认知中清库存的出口，而是品牌传播、新品发布和用户运营的核心阵地之一。此外，外套类产品增速56.75%，成为品类增长的主要拉动力。

近期，比音勒芬还携手《中国国家地理》深入天山西段河谷，溯源赛里木湖®鹅绒，用赛场上的专业高度，与原料端的品质溯源，共同把“衣中茅台”从一句传播标签，变成了可以逐层验证的品牌资产。

从职业赛事到天山牧场，凭借二十余年的专业投入，比音勒芬走没有人走的路，并且走出了自己的路。2017年-2025年，比音勒芬实现了高尔夫服装连续九年综合占有率第一，会员消费率大于80%。前者证明赛道地位，后者证明用户黏性。

高尔夫基因的产品复利，当赛场标准沉淀为衣橱选择

回溯这条“无人之路”，比音勒芬创始人谢秉政的决策并非毫无风险。2003年，谢秉政放弃国际高端品牌代理，选择做中国自己的高尔夫服饰品牌。

高尔夫服饰的技术门槛，远高于普通服装。职业球员在比赛中对服装的排汗、透气、拉伸、防风性能有严苛要求，一件比赛服需要在高温高湿、长时间暴晒和反复挥杆拉伸的极限条件下保持性能稳定。2013年，比音勒芬签约中国国家高尔夫球队，将专业背书刻进品牌基因；2016年，五星战袍面世。随后的每一代五星战袍，都是技术体系的不断迭代：从里约的排汗排湿区域精准定位，到巴黎的防紫外线及热辐射纱线技术。

2026年名古屋，当五星战袍伴随中国队实现中国高尔夫亚运40年金牌零的突破时，那个瞬间看上去是爆发，实际上是这条技术链路走了十三年之后，等到了一个可以被看见的节点。

截至2025年，比音勒芬累计获得专利授权200余项，主导或参与制定18项国家及行业标准，通过“国家队、专业赛事、专业场景”三位一体构建产品验证体系。

这些投入的回报不是短期品牌曝光，而是一套经得起职业球员检验的产品标准。而这套标准构成了比音勒芬产品护城河的第一层：它不只停留在设计上，而是在赛场里打出来的。

职业球员不会为了一件POLO衫的品牌故事买单，他们只认排汗速度和拉伸回弹。比音勒芬的产品壁垒，首先建立在这群最挑剔的用户身上。它们在职业赛场的极端条件下被反复验证，再向下沉淀为大众产品。

这个基因的延伸路径同样清晰。体育总局印发的《体育强国建设“十五五”规划》明确，到2030年体育产业总规模超7万亿元。当运动户外成为中国消费市场增长最快的赛道之一，比音勒芬的“高尔夫基因”天然具备向户外场景迁移的能力。

过去几年，比音勒芬打造户外系列，落地Snow Peak的中国经营权，本质上是在用高尔夫赛道积累的专业标准和管理能力，覆盖更广阔的高端户外运动场景。

今年6月，比音勒芬拿下日本户外品牌Snow Peak在中国的独家经营权，涵盖日本线服饰、露营装备、咖啡及韩国线服饰等核心板块。谢秉政提出的目标是：用十年时间将Snow Peak中国业务做到50亿规模，相当于“再造一个比音勒芬”。目前，Snow Peak已经在上海前滩太古里、广州聚龙湾太古里、重庆万象城、厦门万象城开设旗舰店。

资本市场对比音勒芬采取的定价体系变化，同样值得关注。天风证券10月9日研报指出，公司户外系列以“Passion for Nature”为核心理念覆盖徒步、登山等场景，随着中国户外运动产业进入黄金发展期，比音勒芬的多品牌差异化矩阵优势突出。

从高尔夫服饰品牌到高端运动户外集团，比音勒芬的估值也在向消费赛道中景气度最高的细分领域转换。

宫廷的纹样与新疆的鹅绒，消费者也在为中国叙事买单

比音勒芬的品牌资产中，有一组被资本市场忽略的“中国叙事”组合。

自2019年底，品牌就与故宫宫廷文化开启长期战略合作，而这样的中国叙事能带来和沉淀些什么？

国际奢侈品行业已有先例。Louis Vuitton定义了“旅行精神”，爱马仕将“工艺叙事”刻入基因，Nike则把Air Jordan做成了文化符号。这些品牌的核心资产不在工厂里，而在消费者的心智中。当一家公司能够占据一个文化叙事，它就获得了一种不可复制的定价权。

国际高端品牌的中国叙事，往往停留在本土化设计层面；比音勒芬的中国叙事，则是从原料产地到文化符号的全链条中国化。尤其是高端服饰行业的竞争，本质上是原料话语权的竞争。Moncler的底气来自匈牙利鹅绒，Canada Goose的叙事依托北极圈生态，比音勒芬选择用中国原料建立同等甚至更高的标准。

今年9月，比音勒芬携手《中国国家地理》，将溯源目光投向新疆——北纬45°“世界黄金羽绒带”。这里的鹅绒品质数据显示，蓬松度FP800+，绒子含量95%，净绒含量92.45%；清洁度1500+mm，远超国际高端标准的1000—1200mm。而进一步构成壁垒的是稀缺性，受限于伊犁的生态承载力与长周期养殖模式，这类鹅绒全球年产能仅约20吨。

不过，故事讲得再好，最终还是要回归那个老问题：消费者愿不愿意为一件2000块的POLO持续买单。而一组数据也印证多重叙事的协同效应：会员消费率大于80%，直营会员复购率43%。

这是一个在服装行业中极为罕见的数字。复购率的意义不在于“老客忠诚”，而在于产品力被反复验证。当消费者在购买一件2000元的POLO衫或一件8000元的鹅绒服之后，选择再次购买，说明产品在穿着体验上兑现了价格承诺。而当品牌成为掌握高端产品定义权的系统集成者，这才是产品护城河的真正含义。

2026年上半年，比音勒芬用26亿营收和4.91亿净利润给出了自己的答案。但“衣中茅台”的验证，从来不在财报里，而在货架上的复购率，以及那些从父母衣柜走向自己衣柜的年轻人。