连砸31亿：弘信电子的AB面

“两条腿”走路更稳？

作者 | 贾紫聪

编辑 | 高岩

来源 | 野马财经

相隔24小时的两份公告，写尽了弘信电子（300657.SZ）的AB面。

10月12日晚，弘信电子公告称，全资子公司北京安联通科技有限公司近日分别与供应商A、供应商B签署高性能服务器算力芯片采购合同，含税金额分别为21.31亿元、8.52亿元，合计29.83亿元。

图源：弘信电子

就在这份公告出炉的次日，10月13日晚间，弘信电子又披露拟以约1.3亿元收购荆门弘毅电子科技14.9691%股权，交易完成后将实现对这家控股子公司的全资持有。

图源：弘信电子

这两份公告写着同一家公司新旧两个不同的方向，弘信电子靠柔性电路板起家，但这份主业曾连亏三年，如今才刚刚喘过气来。而另一边的算力业务却是“蒸蒸日上”，但这近30亿的算力订单还未落地，能否顺利完成还要打个问号？

弘信电子的“一手守主业、一手押算力”，到底是“两条腿走路”，还是一步险棋？

截至10月19日，弘信电子报收于31.24元/股，涨幅2.7%，总市值153.15亿元。

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30亿烧出个未来？

弘信电子2003年在厦门成立，2017年登陆创业板，主业是柔性印制电路板，产品应用于消费电子、智能汽车、可穿戴等领域，处在产业链中上游。

FPC是一门“苦生意”，下游议价权强、价格战频仍，弘信电子在2022年和2023年曾连续亏损3.08亿元和4.36亿元，把上市多年的利润几乎吐了回去。

也正是这两年的“至暗时刻”，逼着弘信电子去寻找第二曲线。2023年起，公司大举布局算力，先通过收购北京安联通100%股权，补齐英伟达算力生态的渠道与技术，安联通是英伟达Computer和Network的双精英级合作伙伴；再与燧原科技在国产算力端深度绑定，逐步形成AI算力服务器硬件制造与AI算力租赁两大业务。财报显示，安联通2026年上半年营业收入8.59亿元，同比增长9.76%，净利润5103.87万元，同比增长31.01%，已成长为弘信电子体系内重要的利润来源。

此次29.83亿元的采购，正是这条新主线的加码。安联通与供应商A签署21.31亿元的《产品购销合同》，分批独立验收计费，与供应商B签署8.52亿元的《销售合同》，两份合同均不构成关联交易，也在董事长审议权限范围内，无需提交董事会。弘信电子称，合同落地将夯实公司在算力服务器领域的供给能力。在国产算力端，公司与燧原科技深度绑定，同时通过安联通完善英伟达算力生态资源。

支撑这笔采购的，是一份看起来庞大的订单簿。据弘信电子披露，2026年上半年其新增算力资源综合服务订单45.84亿元，累计签约算力资源综合服务订单已达97.44亿元，但真正结算的只有18.13亿元，结算率不足两成。

图源：罐头图库

浙商证券在研报中曾以“Token工厂”模式概括弘信电子的算力打法。时至今日，其算力订单累计签约金额已近100亿元，此外，控股子公司燧弘绿色与甘肃庆阳签署的数字基础设施项目投资框架协议，总投资预计128亿元，拟分期建设。回看2025年全年，弘信电子算力业务营业收入27.88亿元，同比增长40.25%，占总营收比重已达38.13%，其中算力设备销售22.1亿元，算力资源综合服务5.78亿元，同比大增229.62%。算力从无到有，只用两三年就长成了接近四成营收的第二曲线，这是弘信电子敢于持续加码的底气。

而弘信电子的算力打法，重心正从“卖设备”转向“租算力”。算力设备销售是一次性买卖，毛利薄、占资金；算力资源综合服务则是把服务器租给大模型客户，按使用量收费，毛利更高、更可持续。2026年上半年，算力设备销售收入11.26亿元，同比下降6.1%，而算力资源综合服务收入3.39亿元，同比增长20.13%，占算力业务比重升至23.15%。这一降一升之间，或许正是弘信电子想要的结构转型。此次29.83亿元采购芯片，本质上是在为“租算力”这门生意囤积弹药。

订单簿很厚，兑现却很慢。近30亿元的芯片要先真金白银付出去，而签约的近百亿元订单还在陆续结算，这中间的时差，正是这门生意的资金考题所在。

如今弘信电子的标签已从“柔性电子第一股”变成“AI算力新贵”，但弘信电子似乎仍放不下主业这张牌。

02

1.3亿加码现金奶牛

这笔收购交易的标的荆门弘毅，是弘信电子FPC版图里最能赚钱的资产。

财报显示，荆门弘毅2025年经审计营业收入18.95亿元，净利润1.58亿元；2026年上半年营业收入7.12亿元，净利润5388.72万元。作为参照，弘信电子2026年上半年全公司的归母净利润也只有1.24亿元。也就是说2026年上半年，仅荆门弘毅一家控股子公司的净利润就占到上市公司整体归母利润的近一半。

而弘信电子此前对荆门弘毅的直接持股为84.8437%，通过湖北弘信柔性电子间接持股0.1872%，合计约85.03%。此次以约1.3亿元收购中荆产投持有的14.9691%股权后，持股升至100%，荆门弘毅的利润将全额归属上市公司股东。按此测算，100%股权对应估值约8.7亿元，对照荆门弘毅2025年1.58亿元的净利润，市盈率仅约5.5倍。

这笔买卖确实不算“贵”。荆门弘毅成立于2017年9月，注册资本5.34亿元，是弘信电子在华中地区重要的FPC制造基地。如今这部分股权没有私下协议转让，而是自2026年9月10日起在武汉光谷联合产权交易所公开挂牌，底价1.3亿元，弘信电子需进场竞买，价高者得。评估机构以2025年10月31日为基准日，采用收益法给出14.9691%股东部分权益1.28亿元的评估值，挂牌底价仅比评估值高出约2%。

图源：罐头图库

更耐人寻味的是弘信电子FPC版图的内部分化。同在FPC赛道，弘信电子旗下控股子公司江西弘信从事的高端软硬结合板业务已连续四年亏损，2026年上半年营业收入1.93亿元，同比增长66.6%，净利润仍亏损2123.6万元，只是较上年同期减亏3136.24万元。公司称正推动其优化产品结构、开拓高附加值客群、加强成本管控。

两个子公司一个赚钱、一个亏损，弘信电子决定把赚钱的荆门弘毅攥到100%。这步棋的意义或许在于，当AI的故事需要真金白银去撑时，手里握着一块稳定赚钱的制造资产，比什么都踏实。

把荆门弘毅从85%并表做到100%全资，短期是多掏1.3亿元现金，长期则是每年多留住一块本应分给少数股东的利润。按荆门弘毅2025年1.58亿元净利润测算，全资化后归母利润的增厚大约在每年两千万元以上，这笔账，或许是弘信电子在AI狂飙之外，给自己留的一条现实退路。

弘信电子既不想放手经营了二十多年的FPC老本行，又不敢错过人工智能算力这班船票，那是第二曲线与想象空间，如今弘信电子“两手抓”的算盘能实现吗？

03

31亿的投入从何而来？

两份公告的AB面，最终要落回同一张报表。

财报显示，2026年上半年，弘信电子营业收入33.76亿元，同比下降3.38%；归母净利润1.24亿元，同比增长129.59%。营收在降、利润在涨的背后，是算力高毛利业务占比的提升。算力业务上半年收入14.65亿元，同比微降1.1%，其中毛利较高的算力资源综合服务收入3.39亿元，同比增长20.13%，占算力业务比重升至23.15%。

结构在优化，但基本盘还在缩，营收的下滑是一个需要正视的信号，传统的FPC和背光模组基本盘仍在收缩，增长几乎全靠算力一条腿在撑。这也解释了弘信电子为何在两个晚上里如此密集地出手，AI的窗口期不等人，FPC的现金牛又必须攥紧，进攻与守成，它都想在同一时间完成。

在这个底色上，两个晚上连砸超过31亿元，资金的考题被摆到台前。一边是29.83亿元芯片采购要分期付出，一边是1.3亿元股权收购要付现，而实控人李强今年完成的定增，发行价28.14元、810万股、募资2.28亿元，锁定期18个月，李强在上市公司的直接持股比例仅约1.72%。2.28亿元的增资，对应的是超过31亿元的两笔支出，缺口只能依靠自有资金、经营回款和外部融资来补。

图源：罐头图库

而公司此前的经营现金流并不宽裕，弘信电子上半年经营活动现金流量净额-4.68亿元，较上年同期的-5105万元下降815.78%。并且上半年末公司资产负债率78.01%，商誉3.72亿元，流动比率1.00、速动比率0.85，腾挪空间并不宽裕。

北京市社会科学院副研究员王鹏曾对媒体表示，算力项目前期投入规模大、回报周期长，企业依赖高比例融资撬动资金，很容易出现设备付款节奏急、租金回款节奏慢的现金流错配问题，一旦下游需求不及预期，企业将面临持续的刚性兑付压力。

另外这两个赛道所需的能力南辕北辙。FPC是精密制造生意，拼的是良率、成本与客户关系的长期黏性，荆门弘毅这样的优质资产，靠的是二十年一点一滴攒下的制造功底。

算力服务器却是资金与货源的生意，拼的是谁能更早锁住英伟达生态的芯片、谁能更快把整机交付出去，价格随行就市、需求大起大落。一家公司的管理与人才结构，能不能同时驾驭这两套截然相反的商业逻辑，也是“两手抓”的问号之一。

弘信电子接下来的考题重点或许在于算力资源综合服务的结算进度、经营现金流能否转正、荆门弘毅全资化后归母利润的实际增厚。前两个数字决定29.83亿元采购是“馅饼”还是“陷阱”，最后一个数字则决定1.3亿元收购到底值不值。弘信电子的AB面能否合拢，答案都藏在这些后续披露里。

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