SemiAnalysis驳AI数据中心“砍半论”：24GW在建

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Brad Gerstner 在 All-In Podcast 上亮出了一组数据，然后给出了自己的判断：SemiAnalysis 对 2027 年新增 43GW 的预测“太激进”，按他的直觉，实际大概只有 25GW 能建起来，差不多是对半砍。

SemiAnalysis 的回应很直接：不靠直觉，靠图。他们放出了一张照片——超过 24GW 的数据中心已处于建设后期，全部计划在 2027 年交付。其中大部分工程进度过半，外部冷却和电气设备已经装好。

这 24GW 只来自 40 个园区，在数百个处于后期建设阶段的站点里只占很小一部分。SemiAnalysis 表示他们追踪了全部站点，完整颗粒度放在自家的数据中心行业模型里。

把 50GW 放进参照系里看：这相当于全球数据中心市场截至 2024 年的累计规模，在一年内全部建完。

两个领先指标

支撑 2027 年预测的第一个指标是季度自建开工量。SemiAnalysis 追踪美国超大规模厂商每一栋建筑的建设进展，结论是：美国超大规模厂商的数据中心开工量从未像现在这么高，每季度开工的 MW 数呈抛物线式上升，主要由两家超大规模厂商拉动。

第二个指标是数据中心租赁。建几百 MW 的数据中心资本密度极高，开发商在没有客户的情况下通常只投入项目资本的 5-10%，需要一份“预租约”来支撑整个项目的融资和开发。这类合同通常为 15-20 年，每 GW 总合同价值 300 亿至 500 亿美元。

租赁合同之所以是关键领先指标，是因为它领先于发债，而发债又领先于实际建设。2026 年数据中心增长相对 2025 年不算“那么”高，一个重要原因是 2023 年下半年到 2025 年上半年，季度租赁量相对平稳。这背后的关键因素是微软的数据中心冻结——这家雷德蒙德巨头在 2023 和 2024 年单枪匹马驱动了租赁市场，随后暂停，其他买家只能接手剩下的部分。

2025 年下半年起局面变了。甲骨文在 2025 年 8 月至 10 月间，于三个站点签下约 4.5GW 的数据中心 IT 容量，开启了大单时代。其他买家随即跟上，买方池从未如此宽：Meta、AWS、微软、谷歌、英伟达、AMD、Anthropic 和 OpenAI 都在市场上寻求 GW 级租赁。此外还有一批新云厂商在签百 MW 级交易。

按美元计，这意味着开发商可以用来发债的租赁价值达到前所未有的量级。仅 2026 年年初至今，已确认签署并完成的租赁价值超过 1 万亿美元。这笔钱支撑着 2027-28 年的巨型建设。SemiAnalysis 的新模型追踪了所有发债动作，确认其中大部分债务已经融到。

从订单到交付

跟踪这些领先指标，让 SemiAnalysis 提前预测到了 Vertiv、ABB、Sterling Infrastructure 等工业供应商的订单潮。现在的挑战是从订单走向交付，而电力、劳动力、监管负担都是开发商的巨大压力。

行业的反应是改设计。谷歌把电气架构模块化，去掉大量需要现场组装的外部布线，换成预制电气模块。Meta 走得更远，用上了帐篷式设计。AWS 大幅简化外壳设计，推出名为“SAMDC”的快速方案，数据大厅也越来越预制化，内部代号 Project Houdini。建设周期现在已压到 10 个月以内。

模块化的直接效果是：MEP labor（7-11 个月的工作量）最多可以削减 63%。SemiAnalysis 把这套做法称为“乐高数据中心”——插进去就能用。

预制化路线上跑得最快的开发商之一是新加坡的 DayOne。自 2023 年初首笔交易以来，它累计租赁约 3GW。传统开发商建设周期超过 18 个月，DayOne 压到约 9 个月，这成了它拿下 Firmus、OpenAI 和英伟达大单的关键。

电力问题同样被认为基本解决。电网余量在 2027 年底转负，这促使 AI 实验室和超大规模厂商自建电厂，也就是表后发电，绕开 5-10 年的电网接入排队。GEV 这类涡轮机老牌厂商很快遇到产能瓶颈，行业随即反应，新的 OEM 和新方案大量涌入——从燃料电池到卡车发动机再到翻新涡轮机，发电问题大体上已经解决。

建设还在地理上分散。这自然绕开了美国的劳动力、电力以及部分国家的审批约束。美国以外的建设在 2027 年明显加速，预计 2028 年将拿下相当市场份额，很大程度上由美国的挑战推动。

至于真正的悬念，SemiAnalysis 自己提了出来：会不会出现数据中心过剩？他们的判断是，数据中心和电力可能只是冰山一角，内存和逻辑芯片有可能在 2027-28 年成为新的头号约束。