科技调整到位了吗？景顺长城科技军团刘力思：底线思维看，不应过于悲观

来源：新浪基金

　　7月以来，科技股已连续3个月调整，科创50、创业板指区间最大回撤分别达37.80%、34.68%，叠加海外传闻扰动，避险情绪升温，市场普遍关心：科技板块调整到位了吗？（数据来源：Wind，统计区间：2026.07.01-2026.10.15）

　　景顺长城科技军团基金经理刘力思在近期观点中给出了回应：底线思维看，不应过于悲观。判断科技板块当前位置，关键在于区分“短期情绪”与“长期产业趋势”。

　　在刘力思看来，当前AI供应链众多核心公司的基本面反馈都是积极的，CSP厂商的资本开支也仍然呈现持续增长态势，这意味着供给端的高景气守住了产业底线。“产业从业者的决策久期会更长一些。”刘力思分析，“伴随股价和估值已经明显下降，底线思维看不应过于悲观，后续可以持续跟踪商业化进展，这决定了板块股价弹性。”

　　而在具体的产业方向上，被他反复提及的关注点是国产算力。“AI发展、算力先行。”刘力思指出，从海外的经验看，算力往往是AI浪潮中较先确定性受益的环节。

　　市场为什么大跌？

　　在回答科技是不是调整到位前，不妨先厘清：近期科技股为什么大跌？是不是风格切换、AI叙事不在了？

　　在刘力思看来，这轮下跌首先要回到“起点”——二季度尤其是五六月份，全球AI资产经历了一轮历史级普涨，股价一度交易到阶段性高位。

　　但真正触发调整的，是“二阶导”变化。上半年市场紧盯ARR、收入、商业化兑现，与此同时，头部模型厂商ARR大幅提升；但当行业渗透速度很快、边际提速开始放缓（即所谓的“二阶导”降速），质疑自然也浮现：闲置算力会不会变多、除coding外还有没有更大场景、明年巨额资本开支怎么收回等。“在一系列悲观论调下，市场开始担心，投了这么多算力，明年会怎么办？‘二阶导’一旦降速，在比较朦胧的时期，就会出现这样的疑问。再叠加此前偏高的股价位置，波动被进一步放大。”刘力思进一步补充。

　　但刘力思更愿意拉长视角来看。他总结，这几年每一年的AI投资，都会出现类似的波动——可能来自外部冲击，比如战争、贸易战等等；也可能源于AI本身作为一个新兴产业所面临的不确定性。他将AI类比于“人类开拓真空地带”的生产力革命，发展过程必然是波折的，不是说A接着B、B接着C，每一个环节都一直往上走，这种真空地带确实会出现波动。

　　寻找阿尔法是震荡市的核心工作

　　面对震荡，刘力思给出的后市策略是：不断紧密跟踪，同时去寻找阿尔法。

　　他的依据来自多年的投研经验。“四五月、五六月AI齐涨，七月只要贴上AI标签就暴跌，这种事情是一个小概率——或者说在时间维度上，它发生在‘小维度’。”在他看来，正确的应对应该是在一个大体向上的产业趋势下，不断去跟踪发展、不断去找有阿尔法的公司。

　　他用自己长期跟踪的苹果产业链类比：“很多时候，产业驱动力并不来自苹果手机销量从2亿到3亿、再到4亿、5亿、6亿的线性增长，而是来自不断更新的阿尔法——有哪些角色新进了供应链、今年有什么创新、销量是否出现阶段性的好转等等。”

　　刘力思认为，当前无需过度悲观，调整更多是时间问题。未来一两年产业景气度仍在，一旦商业化取得突破性进展，板块仍有较大的贝塔空间；在此期间，要做的事情就是持续跟踪产业变化、挖掘强阿尔法标的并动态优化组合。

　　具体到方向，他重点看好三类机会：

　　一是国产AI。看好行业持续向上，2027年在算力交付等方面有望更上一层楼；围绕相关产业链做重点布局，高度看好算力芯片龙头、fab+存储原厂等半导体产业链的投资机会，以及超节点等技术方向。

　　二是海外AI。看好三类品种：其一，强阿尔法品种，例如载板行业——AI PCB技术趋势正逐步朝载板方向升级，叠加载板行业大周期开启；其二，估值安全边际高的覆铜板龙头企业、服务器ODM企业；其三，估值性价比高、技术路线确定的品种，例如光通信龙头。

　　三是自下而上选股来看。看好消费电子行业中较低估值叠加强阿尔法的公司。

　　为什么是算力？为什么是国产？

　　在AI产业链上，刘力思重点关注国产算力主题，深度布局芯片、自主可控、超节点等国产算力核心产业链环节。为什么国产算力值得重视？他给出了两层回答。

　　第一层，为什么是算力。“从海外算力的经验看，算力是AI浪潮中较先确定性受益的环节。”刘力思指出。AI推理应用的爆发大幅提升了对算力的需求，同时AI的需求也大大推动了硬件供应链环节的技术进步速度。

　　相比之下，模型仍在持续迭代和扩展边界，AI应用公司当前阶段的壁垒持续性存疑，投资难度较高；从投资标的的容量看，泛算力也是目前较稀缺、能够参与AI浪潮的投资方向。

　　第二层，为什么是国产。刘力思认为，国产AI的全产业链能力已有不错的积累，未来发展相对乐观，可以从三个层面来看：

　　上游能源，不同于美国的数据中心建设进度受限于电力供应，中国在电力基建上有着很好的基础。中游算力，中国正在自建完整的硬件产业链，如晶圆制造（N+2能力）、国产GPU/CPU、交换芯片等。国产模型，和海外顶尖闭源模型的差距保持在半年维度内，在推理性价比算法优化上有自己的特色。

　　在国产算力战略价值持续上升的背景下，拟由刘力思管理的景顺长城数字经济睿选（A类029141/C类029142）正在发行。该基金聚焦数字经济领域，以国产算力为核心方向。

　　从组合看，刘力思的重点同样落在国产算力产业链上。以其管理的景顺长城成长趋势为例，二季报数据显示，组合前十大重仓股合计权重接近股票仓位的70%，并且相对集中在半导体封装、芯片等核心产业链环节。刘力思另一代表作景顺长城中小创也包含较高的算力浓度，除AI芯片龙头外，还包括服务器、PCB、载板、覆铜板等算力基础设施核心供应商。（数据来源：基金定期报告，截至2026.06.30）

　　刘力思为景顺长城科技军团新生代基金经理，在AI产业研究上颇有积累，覆盖行业横跨科技领域的电子、制造领域的机械以及周期领域的交运等。（数据来源：景顺长城，截至2026.08）

　　以上观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。