欲治沉疴，必下猛药

来源：市场资讯

（来源：小倍养基）

最近两周全球股市崩盘！

主因并非美债收益率的居高不下，而是在最强分子侧 AI 的泡沫上扎了一个针眼，这个针眼就是 CoreWeave，这个针眼现在在漏气！

这是分子侧最大的风险开始，也是我们上周分析的多米诺骨牌第一张牌已经慢慢倒下。

上周四，我们写了文章，CoreWeave 五年的违约率已经高达 63%。

为什么说分子侧风险是巨大的呢？

去年有一张图，是全球资本市场像一头大象，而这个大象单脚踩在了英伟达这颗球上。

我觉得这个比喻还不够形象，我认为现在全球资本市场更像一架负重的装甲车在陡峭的坡上艰难地上行，现在车上大量负重——美国国债，

本来这台车有好几个发动机——房地产、制造业、消费、AI 科技等，现在由于高企的利率，导致了房地产、制造业和消费这几台发动机都熄火了，

唯一只剩一台 AI 科技苦苦支撑，结果现在 CoreWeave 债券出现问题，就等于告诉大家现在唯一剩下的这台发动机都出问题了，至少现在零件上出现了问题，这台发动机随时会熄火。

大家要知道的是，这台重车后面还拉着韩国股市和中国股市的 AI 板块。

如果这个车崩盘，后面的两个车都将受到剧烈的冲击，而且是首先受到冲击。

因为当发动机发现自己负担过重，无法继续带着拖车上行的时候，首先抛掉的不是自己车上的负重，而是先把拖车抛掉。

这是一个基础常识。

昨晚投研书院周策略直播中我们分析，从信贷周期、货币周期、产业周期和情绪周期，四个周期来看，

现在美股是信贷周期和货币周期均处在后期阶段。

为什么呢？

因为刚刚公布了 Q3 收入（盈利）168 亿美金的 Anthropic，盈利状况下，仍然需要向黑石支付 10% 的票息才可以融到 600 亿美金，说明了什么？

说明了两个问题：

其一，未来的 AI 收入仍然存在很大的不确定性，所以需要 1 倍的风险补偿才可以融到资；

其二说明市场流动性收紧，资金流动性压力很大。

情绪周期美股连续一周下跌，韩股扩大跌幅，日本股市也受到波折，中国创业板指数也连续重挫，全球的 AI 情绪都处在信心缺失的状态下。

从书院同学们的情绪里也能看出来大家的担忧和无奈。今天晚上19:00我们恢复直播，来聊聊现在重仓的小伙伴应该怎么办。

但是我们关注产业周期，以大型 AI 科技公司 GPU 租金价格作为一个参考，供给侧——训练需求——以【H100、H200、B300、A100 为代表】，

需求侧——推理需求——以【RTX 6000、5090、4090 为代表】，我们发现了无论是供给侧还是需求侧，都处在上升趋势当中。

但是我们看到 5090 在 6 月初到 6 月底的时候，出现了 20% 左右的下行，说明需求在下行，到现在为止，5090 的价格都没有回到 6 月初的水平，

但是 B300 的价格还在继续上行，说明了大模型的训练侧需求还在旺盛的增加，但是需求侧在逐步减缓。

因此市场出现了一些资本支出回报率的质疑是正常的，这也是大家担心，需求侧上如果出现 6 月初到 6 月底的大幅度回撤的话，那么市场的风险将是巨大的。

所以在产业侧，现在趋势虽然仍然向上阶段，但是需求增速的确也在放缓！

因此，综合四周期因子要素，我们认为美股现在处在高位震荡阶段，需要一个更大的杀手锏出现，因为之前 GPT6.0 的发布并没有在需求侧大规模地刺激业务的增长。

所以如果要治好现在全球 AI 这个病症，需要一个更大的杀手级应用出现。

但这一点似乎很难！

如果没有一个更大的杀手级应用出现，美股可能将面临高位震荡的态势，等待盈利增速缓慢实现支撑估值修复。

但是我们从当前阶段判断，美股并不具备基本面上的趋势下跌，当前更多是情绪面上的空杀。

这点和韩股以及 A 股不同！

韩股和 A 股核心的问题是一样的，韩股是去杠杆之后的资金流动性缺失，

A 股是政策监管收紧（最严金融互联网监管新规）之后的流动性【多重资金结构层的参与者】被动收紧+信心缺失之后的散户踩踏。

但是本质都是一样的，是资金结构的流动性收紧。

这种病最难治，就和《红楼梦》里的贾瑞梦到薛宝钗一样，一有精力就开始幻想，然后把自己最后抽干了，这种故事就和风月宝鉴的幻梦是一样的，资金结构这个最强的要素出了问题，

即便是基本面还没有崩盘，但是市场的资金结构先崩塌了。

这种情况，信心已去，反弹套牢盘巨大，反弹就遇到散户减仓，所以很难反弹起来，特别是这种下跌趋势刚开始最猛烈的阶段。

所以要治此病，必须真金白银——动千年老人参来起魂，否则光靠让几个科技上市公司提议回购，根本无济于事。

操作上，均衡仓位，风险对冲，多元化配置——【黄金、美股、老登、红利等配置】——是治疗 AI 科技重仓的唯一病症。

说白了，就是如果只有一个儿子，一根独苗，那么家族崩盘是必然的，但是有几个儿子，能文能武，能静能动，可能是家族风险对冲的良策。

但不管怎样，都不能让所有儿子都去打仗，所以家里还得有下蛋的鸡、产粮的田——【债券配置】，就算出去打输了，生意赔了，回家还有饭吃。

当前已经重仓的人，不要学贾瑞，认为王熙凤嫂嫂还会来，现在来不来都不重要了，重要的是先让自己的精力保点本下来，而不是把精气耗尽了。

现在操作难度难如登天，割肉随时会反弹，但是幻想反弹，重仓又要反复折磨，如之奈何？

今晚直播间，我们继续唠嗑聊天，聊聊如之奈何？