北京
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持周生生(00116)2026年及2027年每股盈利预测不变，分别为4.4港元和4.5港元，维持“跑赢行业”评级及目标价18.51港元，对应2026年4倍市盈率，较当前股价有37%的上行空间。该行认为，公司中国大陆同店销售在行业承压背景下仍保持正增长，展现经营韧性，产品组合优化及核心门店升级有望增强经营韧性。
中金主要观点如下：
公司近况
2026年第三季度，周生生集团零售销售值同比增长3%，其中中国大陆、中国港澳同店销售分别同比增长4%和7%。截至期末，公司在中国大陆拥有638家珠宝零售分店，在中国香港及澳门拥有62家。
中国大陆同店保持正增长，行业承压背景下展现经营韧性
2026年7月、8月，限额以上金银珠宝类零售额分别同比下降10.1%和17.5%，终端需求仍有压力。在此背景下，公司2026年第三季度中国大陆同店销售同比增长4%，虽较第二季度的17%有所放缓，但仍保持正增长，展现出相对行业的经营韧性。
同时，消费者对黄金饰品及产品的需求保持积极，持续倾向选购计价黄金饰品。“文化祝福”“酷黑”等标志性系列贡献较强，“YUYU”及“Charme”仍是定价黄金产品的核心系列，主要购物地段的高端门店表现强劲。线上渠道受去年同期较高基数影响，季内零售值略有回落。
中国港澳同店增速放缓，澳门表现相对突出
2026年第三季度，公司中国港澳同店销售同比增长7%，较第二季度的30%有所放缓，广泛的顾客需求仍对销售形成支撑，其中中国澳门表现尤为强劲。公司继续拓展中国澳门市场，季内于威尼斯人开设第三家分店，带动中国港澳珠宝零售门店数较上季末净增1家至62家。
零售网络继续优化，关注渠道提效成效
公司继续聚焦店铺生产力、选址质量及品牌体验。中国大陆季内新开6家、关闭45家珠宝零售门店，净关39家至638家，同时完成上海环贸广场、杭州万象城门店形象升级，并于中国台北丽晶精品开设首家“Chow Sang Sang”精品店。该行认为，产品组合优化及核心门店升级有望增强经营韧性。
盈利预测与估值
该行维持公司2026年及2027年每股盈利预测不变，分别为4.4港元和4.5港元。公司当前股价对应2026年及2027年3倍和3倍市盈率、0.5倍和0.5倍市净率，2026年及2027年股息收益率分别为12.8%和13.0%。该行维持“跑赢行业”评级及目标价18.51港元，对应2026年4倍市盈率，较当前股价有37%的上行空间。
风险提示
金价大幅波动，行业竞争加剧，渠道提升不及预期。
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