李逵还是李鬼？涉嫌港股IPO操纵的孙然及嘉实国际投资到底是谁

界面新闻记者 | 杜萌 邹文榕

日前，香港证监会对两个涉嫌操纵IPO的集团进行资产冻结。其中第一个集团为嘉实国际投资的持牌代表孙然，连同8家离岸架构公司，总共构成9个涉案实体。

香港证监会已向6家香港经纪商下发限制通知书，冻结相关账户资产高达43.79亿港元，创下香港证监会同类资产保全案件历史最高金额。

9月23日，嘉实基金旗下的全资子公司嘉实国际资产管理发布声明称两家公司并无任何关系。

真嘉实，假嘉实？界面新闻记者调查发现，两家公司存在着创始人、核心人员的高度重叠，并在近年来的投资中存在着密不可分的联系。

抹不掉的联系

今年9月23日，嘉实基金的全资子公司——嘉实国际资产管理就在官网刊登了《关于嘉实国际资产管理与嘉实国际投资并无关系》的澄清声明。声明称，双互不具有任何控股或从属关系，双方管理与运营独立、不存在共同的高级管理人员、董事会成员等。

不过，界面新闻记者从多方调查采访发现，嘉实国际投资和嘉实基金曾存在着千丝万屡的联系。

香港证监会网站数据显示，嘉实国际投资曾经在2016年6月1日进行更名，原名称为嘉实另类投资集团（香港）有限公司，英文名为Harvest Alternative Investments（hk）Limited。香港公司注册处的文件显示，嘉实另类投资集团（香港）有限公司成立于2011年6月，注册股本为1万港元，登记的注册地址为香港中环夏愨道10号和记大厦9楼。

该公司的《法团成立表格》文件显示，嘉实另类投资集团的首任董事为赵学军，持有中国护照，住址为北京市朝阳区。在“创办成员陈述书”一栏中，赵学军表示“本人为公司的创办成员或获其授权人士”，并进行了手写的签名。

此外，嘉实另类投资集团还有另外两位个人董事，分别是王炜（持有中国护照、住址为北京市西城区），另一位为赖特・林赛・梅根（Lindsay Meggan WRIGHT），持有新西兰护照，住址为香港。

图：赵学军任嘉实另类投资创始人及首任董事 来源：香港注册处

香港注册处文件显示，成立以来，嘉实另类投资集团的董事一直处在频繁变更的状态。2016年2月18日，赵学军辞去董事职务，该公司的董事变更为蔡秉华（持有中国护照）和孙晨（持有香港身份证）。

界面新闻记者了解到，赵学军自2000年1月份起担任嘉实基金总经理，后担任董事长职务，2024年8月被相关部门调查。

嘉实国际投资2025年7月份提交的周年申报表显示，该公司目前三位自然人董事分别为李栋、林赛及陈涤，由两家机构股东合资持有，分别为嘉实产业集团以及HGCI Partners、LP through its general partner HGCI Partners (GP) Limited，两者持股比例分别为65%和35%，两者均注册在英属维尔京群岛（BVI）。

陈涤是华南公募基金销售圈的“名人”。界面新闻记者采访了解到，陈涤为1977年生人，2005年加入嘉实基金，负责成立嘉实基金广州分公司并担任总经理；2008年担任嘉实基金华南分公司总经理兼财富管理部总监。2014年担任嘉实国际投资有限公司首席市场官，2016年担任嘉实基金董事总经理兼嘉实国际投资有限公司行政总裁。

“陈总是华南公募圈内很知名的人物，一手筹划了嘉实广州分公司的成立。”一位华南地区资深公募从业人士告诉界面新闻记者。

香港证监会网站数据显示，陈涤在嘉实国际投资自2016年起担任第1号牌的RO（Responsible Officer，法定高级监管责任人），自2019年起同时担任第4号牌、第9号牌的RO。

界面新闻记者从业内人士了解到，早在2021年6月，嘉实国际资产管理不再持有嘉实另类投资的股份，嘉实国际投资作为嘉实另类投资的全资子公司已一并剥离。

孙然的牌照已注销

此次被香港证监会点名的核心人物孙然，于2020年12月加入嘉实国际投资，此前她先后任职于高盛（亚洲）、摩根士丹利亚洲、华兴证券（香港）、华夏基金（香港）等公司。

图：孙然在香港的金融从业经历明细 来源：香港证监会

界面新闻记者梳理发现，在嘉实国际投资，孙然持有香港证监会1号（证券交易）、4号（就证券提供意见）、9号（提供资产管理）受规管牌照；此外，在华兴证券（香港）工作期间，孙然还担任过第4类受规管牌照（就证券提供意见）的负责人。

在10月13日被香港证监会出具罚单时，孙然为嘉实国际投资的持牌代表。香港证监会最新记录显示，孙然在嘉实国际投资的持牌记录已于2026年10月14日结束。截至目前，香港证监会网站已无孙然生效的牌照纪录。

合作基金参与多单港股IPO项目

除了创始人、核心人员的重叠外，嘉实国际投资和嘉实国际资产管理在基金层面有颇多交集。

合景悠活（3913.HK）和佳源服务（1153.HK）两家公司分别于2020年10月和2020年12月在港交所上市，嘉实国际投资以基石投资者身份分别直接持有二者38,338.40万股和16,170.90万股首发股票。

除以基石投资者的身份直接持股港股上市公司外，嘉实国际投资还以Harvest Oriental II SP基金实际受益人的身份，间接入股了国民技术（2701.HK）。该个股于2026年3月上市。

界面新闻记者调查发现，Harvest Oriental II SP基金成立于2026年3月，为Harvest International Capital (Secondary Market) Fund SPC的独立投资组合。而该SPC伞形基金是一家位于开曼群岛注册成立的独立投资组合公司，其全部管理层股份均由Harvest International Capital Management Limited（下称：HICM）持有。

根据wind数据，界面新闻记者梳理发现，纳入统计的Harvest基石投资者名单中，除包括Harvest Oriental II SP外，一家名为Harvest Oriental SP的基金也分别以基石投资者参与了埃斯顿（2715.HK）、IFBH（6603.HK）、佰泽医疗（2609.HK）、龙蟠科技（2465.HK）等多家公司IPO。

2026年3月上市的埃斯顿（2715.HK）招股说明书透露，Harvest Oriental SP是2024年10月成立的基金，其母公司为一家成立于开曼群岛的伞形基金，Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC。该公司91%的管理股份由嘉实国际资产管理持有，9%管理股份由嘉实国际投资持有。

同时，嘉实国际资产管理和嘉实国际投资均为Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC的普通合伙人；嘉实国际投资在Harvest Oriental SP中还担任全权委托的基金经理职务。

界面新闻记者梳理发现，Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC作为伞形SPC基金，已经通过各类子基金参与了港股数十家公司的上市首发。

图：Harvest SPC重组前股权架构示意图 来源：上市公司公告 界面新闻记者邹文榕制图

除Harvest Oriental SP外，Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC名下还持有Harvest Great Bay Investment SP、Harvest Prosperity II SP、Harvest High Yield SP等多个SP子基金。

其中，Harvest Great Bay Investment SP以基石投资者身份分别参与了宜明昂科-B（1541.HK）、科笛-B（2487.HK）、柠萌影视（9857.HK）、瑞尔集团（6639.HK）的港股首发；Harvest Prosperity II SP在知行科技（1274.HK）担任基石投资人；Harvest High Yield SP还持有绿竹生物-B（2480.HK）、瑞科生物-B（2179.HK）两家公司的原始股份。

此外，2022年以来，Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC直接以基石投资者身份参与的港股公司还涉及星源材质（6067.HK）、美格智能（3268.HK）、海西新药（2637.HK）、大行科工（2543.HK）、汇舸环保（2613.HK）、米高集团（9879.HK）、澜沧古茶（6911.HK）、梅斯健康（2415.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）、亿华通（2402.HK）、博安生物（6955.HK）、思路迪医药股份（1244.HK）、心泰医疗（2291.HK）、叮当健康（9886.HK）、微创脑科学（2172.HK）、云康集团（2325.HK）等共计16家公司。

界面新闻记者从香港业内人士了解到，此次香港证监会合计冻结超过46.6亿港元的涉案资产，主要是为了防止涉案资产被转移或者拆分，后续这部分资产或将用来诉讼或者赔偿。