北京
文|文心
10月12日至16日这一周，南向资金合计净卖出66.37亿港元，恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数下跌2.13%。同期，友邦保险获南向资金净买入14.93亿港元，连续两周位居南向资金净买入金额首位，并已连续21个交易日获南向资金持股量增长；股价一周上涨2.88%。
资金逆势加仓的底气，来自8月20日披露的中期业绩。上半年，友邦保险新业务价值达32.12亿美元，创历史新高，整体同比增长10%，不含泰国市场增长14%；股东应占纯利42.94亿美元，按实质汇率同比增长69%；税后营运溢利41.63亿美元，每股税后营运利润上升13%；中期股息同比提升10%至每股53.9港仙。公司同时表示，预期超越每股税后营运利润2023年至2026年复合年均增长率9%至11%的目标。
现金回报是另一条支撑。上半年基本自由盈余39.35亿美元，公司透过股息及股份回购向股东返还36亿美元，接近自由盈余全额。
分区域看，增长并不均匀。中国内地市场新业务价值增长20%至9.37亿美元，年化新保费增长30%，但新业务价值利润率由58.6%降至54.1%，下降4.5个百分点，主要因产品结构向分红储蓄倾斜。香港市场新业务价值增长10%至11.68亿美元，由本地客户业务驱动；内地访客业务受2025年高基数影响，上半年增速大致持平，但按季持续增长，6月为表现最佳月份。东南亚方面，泰国新业务价值下降6%至5.14亿美元、二季度已恢复13%的正增长，新加坡和马来西亚分别增长10%至2.94亿美元和2.32亿美元，东盟合计贡献集团新业务价值超过30%。
投行的判断存在分歧。业绩发布当日，友邦股价收报72.75港元、下跌0.34%；花旗维持"买入"、目标价103港元，摩根大通此前已将目标价由112港元上调至118港元，高盛重申"买入"、目标价97港元。
对南向资金而言，具备稳定自由盈余、分红政策连续、区域布局分散的头部保险股，正在被当作震荡市中的防御性配置。变数在另一侧：内地业务向分红储蓄倾斜带来的利润率下滑，以及香港访客业务的高基数压力，将决定这只股票后续的估值弹性。
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