银行理财寻路“多资产、多策略”：直接权益配置谨慎，公募基金成增配主力

界面新闻记者 | 冯丽君

在“资产荒”持续、存款利率不断下行的背景下，银行理财的配置逻辑正在坚定贯彻“多资产、多策略”。

根据中国银行业理财登记托管中心数据，2026年上半年，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为18.06万亿元、1.82万亿元、0.67万亿元，分别占总投资资产的50.17%、5.06%、1.86%，公募基金占比约7%。相比2024年，这一占比分别减少7.73个百分点、减少0.34个百分点、减少0.74个百分点、增加4.1个百分点。

值得注意的是，在监管鼓励理财资金入市的背景下，银行理财直接投向权益类资产的占比反而回落 ：根据中国银行业理财登记托管中心数据，今年二季度银行理财权益类资产占比1.86%，一季度占比1.9%，而2024年这一比例为2.6%。

“在行业稳步发展的同时，银行理财资产配置仍有短板。理财产品权益相关资产配置尚处于较低水平。”某头部理财子高管对界面新闻表示。

事实上，权益市场表现具有不确定性。以近期A股市场为例，截至10月18日，10月以来近7个交易日，本月沪指已累计跌逾3%、深成指跌超8%、创业板指跌超11%。根据普益标准数据，混合类与权益类产品今年以来平均年化收益率在9月均有明显下降，其中权益类理财产品该收益率降至-5.6601%。

在此背景下，理财子普遍对权益类资产配置较为谨慎。“一方面，银行理财客户长期偏好低波动、低风险产品，渠道端形成‘低波、稳健’导向的服务惯性，理财产品的风险约束偏紧、考核周期偏短。”上述头部理财子高管对界面新闻分析称，另一方面，行业同质化竞争加剧，多数仍以纯固收产品为核心，“固收+”产品主要采用优先股、打新、量化中性等低波策略，全市场风险收益特征趋同，尚未形成成熟的多资产配置能力。部分理财产品以较高的展示收益率吸引客户，强化了“低波动、高收益”的惯性预期，压缩了权益资产配置和产品策略创新的空间。

“真正践行多资产多策略的前提下，理财资金普遍对固收+理财的‘+’这部分，还是普遍保持比较克制、低敞口的，直接重仓个股和板块的比较少。”某股份行理财子人士告诉界面新闻，“而且一般会通过多种资产和多元策略来做风险对冲，不太会受单一资产价格涨跌影响而出现剧烈波动，毕竟‘+’的这部分目标是在实现收益增厚，而不是大幅抬升产品净值波动。”

“从我们自身实践来看，含权理财产品短期或许有波动震荡，但整体回撤相对可控，一是通过固收打底，有持续积累的票息支撑；二是基于多资产多策略的均衡配置，能够把握多种市场环境下的机会和分散风险。从配置的角度来看，多资产多策略的含权产品是震荡市场中的较优选择。”平安理财相关负责人告诉界面新闻，“目前，平安理财投研团队已成立了17个细分策略组，覆盖近40类策略、超120个细分策略，策略数量同比净增长超50个。”

权益类资产谨慎配置，那么多资产多策略下，如何增厚理财产品收益同时有效控制回撤？光大证券认为，除传统债券类资产外，公募基金配置刚性将进一步凸显，需求也将更趋多元。

从上图可以看出，银行理财资产配置中，公募基金类资产占比近年来持续提升，债权类资产占比持续下降。而这一变动也体现出理财子“多资产、多策略”的配置逻辑，事实上，对于公募REITs、黄金等资产布局亦是大部分通过公募基金形式参与。

“配置公募基金可以获取合意权益风险敞口。其中，二级债基配置需求具有较强韧性，尤其对大类资产配置相对受限的纯债理财体现更为明显。中长期纯债基金是理财填补资产配置缺口、灵活调节久期的工具型品种，今年三季度以来申购意愿较强。”光大证券在研报中表示，打新策略产品、QDII产品等承接收益增强功能的基金，尤其在固收资产收益弹性有限、含权资产收益波动加大环境下，理财对通过多资产多策略增厚收益的诉求进一步提升。

光大证券表示，如果后续看空债市也可能考虑负久期产品对冲等选择。其中，摊余债基主要定位于存款替代类资产，主要适配于定位低波稳健的开放式产品线。

“其实大部分人都没法做到在市场下跌阶段去调仓，比如在资产配置上做转向，除非已经有很显性黑天鹅事件。”股份行理财子人士告诉界面新闻，“大家更多的是，要么是投委会在某个时点，觉得某类资产的风险度偏高，所以选择降低仓位或者调仓。比如我们投委会在二季度持续讨论并决策对组合结构进行多元化调整，增配了红利资产和全球分散配置。但一般不会在资产已处于下跌通道的时候再临时调仓，除非有其他很显性的投资机会出现。”

“因为不会押注单一资产，所以就算某类资产单边下跌，但是其他资产能顶上来。多资产多策略的优势主要体现在不太会受到某类资产单边涨跌的影响。只要这类资产跌，就会有其他类别的资产涨。”上述股份行理财子人士补充道。

此外，银行理财资产配置中，现金及银行存款占比今年来有所下降，但相比2024年占比有所提升。光大证券认为，理财更加注重运用多资产多策略博取收益增强，也将面临更大的潜在净值波动压力。在此背景下，理财对存款类资产仍需维持一定配置强度。