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中国

• A股周五尾盘20分钟突然爆量，百亿资金扫货浮现宽基ETF托底信号

• 国常会部署深化拓展"人工智能+"行动，要求以落地应用牵引技术创新，会议同时原则通过价格法修正草案、明确治理低价无序竞争

• 中国商务部、科技部拟对人工智能、生物医药、光伏三个领域40项技术实施出口管制，其中禁止出口14项、限制出口26项，并同步实施出口前登记管理

• 中国央行就银行间债券市场债券发行管理规则公开征求意见，禁止发行人认购或变相认购自己发行的债券，同时禁止低价承销与虚假投标

• 长鑫科技前三季度净利润超1300亿元、日赚4.8亿元，同比大幅扭亏，拟最高20亿回购股票

海外

• 美联储主席沃什称不预判议息会议结果，市场押注10月加息概率从约27%回落至不足15%

• 美财政部调查未释放削减发债信号，美债收益率走高、10年期重上5.12%

• 美财政部报告：8月海外资金重返美债市场，英国持仓首破万亿，中日继续减持、中国持债2008年来新低

• 美国2026财年联邦财政赤字扩大至1.99万亿美元，净利息支出首次突破万亿美元，或于2028年底前超过社会保障支出

• 美股费城半导体指数连跌八个交易日，创2008年金融危机以来最长连跌，八日市值蒸发约2万亿美元

• 美国众议院两党议员提议案，拟撤销已发放俄罗斯柴油相关许可并实施俄能源业制裁

• 法意葡等欧洲多国周六爆发示威，法国55万人参与、2000多人被捕，全国性示威活动引发骚乱，利摩日百年历史市政厅建筑被烧毁，劳力士、LV等奢侈品门店遭洗劫，马克龙：绝不容忍暴力

• 特朗普周五签署行政令豁免对俄多项制裁；泽连斯基周六称，美“星链”限速“有意为之，仅针对乌克兰”、已掌握证据；乌美最快本周举行新一轮会谈，不拘地点和形式，双边、三方乃至五方会谈均愿参加

• 苹果首款折叠屏手机iPhone Duo开启预购，首发现货秒空，下单发货已排到明年，苹果称需求“非同寻常”

• 特斯拉高管详解“飞行跑车”第二代Roadster：放弃四驱、专用4680电池，目标车重不到1.7吨。特斯拉Roadster展示冷气反推技术，中国企业穿越者称已完成同源技术工程验证

• 亚洲生育率下滑，养老与增长压力加大

• 美股上涨集中，消费与防御股受关注

• AI融资变贵，企业实力决定资金成本

• AI算力需求扩张，中国数据中心投资提速

亚洲正经历前所未有的人口结构转折，生育率急剧下降且老龄化速度远超预期。报告指出，亚洲地区正处于人口结构的转折点，最显著的表现是生育率暴跌。中国大陆的生育率已降至日本以下，2025年出生人数跌破800万，较2004-2018年间1500-1700万的水平下跌约50%。这种下滑并非仅由疫情引起，而是结构性趋势，且疫情后未见恢复。与此同时，泰国、韩国、中国台湾等地的生育率也远低于人口更替水平（2.1）。

劳动力萎缩将拖累经济增长，除非生产力通过AI等技术大幅提升。出生率的下降意味着未来劳动力的减少。日本自1997年以来劳动力人口一直在萎缩，导致其增长乏力。中国大陆和韩国正追随这一轨迹，预计未来几年劳动年龄人口将开始下降。即使是印度，其劳动年龄人口的增长也可能在下个十年末停滞。若无法通过人工智能等手段大幅提高生产率，劳动力减少将直接导致产出下降。

老龄化社会带来巨大的财政压力和护理成本。随着老年人口比例迅速上升，少数劳动者需供养大量老年人，导致财政成本螺旋式上升和资源分流。日本、中国大陆、韩国和中国台湾正迅速进入“超老龄”社会（65岁以上人口占劳动年龄人口比例超过20%）。预计到下个十年末，韩国65岁以上人口占比将达到劳动年龄人口的60%，中国大陆该比例也将翻倍至40%。越南、印度和印尼也将快速步入老龄化社会。

中国出生人口数

高盛：当增长放缓遇上狭窄广度，该持有什么？

经济增长预期下调，但基本面依然稳健。受利率上升和资本成本增加的持续压力影响，股市对增长的预期已下调。尽管AI投资增长的顺风效应正在减弱，且周期性股票表现不佳，但高盛基线预测仍认为2027年美国将保持放缓但依然坚实的增长。调整后预计标普500指数每股收益（EPS）在2026年增长36%，2027年增长11%（若剔除会计扭曲因素则为18%）。

市场广度极度狭窄，警惕动量因子反转风险。当前标普500指数距离历史高点仅2%，但中位数个股距离其高点仍有15%，市场广度处于互联网泡沫以来的最窄水平。这种狭窄广度通常通过近期领涨股的“补跌”或滞后股的“补涨”来解决，无论哪种情况都意味着动量因子的反转。近期动量因子已下跌8%，投资者应谨慎对待动量策略的暴露。

推荐配置：低估值消费者股与高质量防御股。鉴于宏观展望指向2027年低收入群体实际收入增长加速，以及能源价格和利率下降，建议关注近期滞后的面向消费者的股票以实现“补涨”。同时，为防范增长前景进一步恶化导致的“补跌”，建议配置医疗保健和必需消费品板块中具有低波动率、高自由现金流收益率等“质量”属性的防御性股票。

股市广度极为狭窄

瑞银：新云信贷抛售，收益率上升抬高门槛

AI融资成本上升，信贷利差扩大成为主要驱动因素。近期新云（Neocloud）信贷市场出现大幅价格波动，尤其是CoreWeave，其无担保债券收益率升至15%以上，而今年发行债务的加权平均票息仅为9%左右，CDS利差超过1000个基点。融资成本的上升不再仅仅是利率问题，信贷利差正在放大国债收益率的上升影响，尤其是在低质量信用谱系中。自6月底以来，高收益债整体收益率的重新定价中，近50%来自利差扩大，而非无风险利率上升。

AI融资将变得更加选择性，弱者面临更高风险溢价。更高的融资成本并非对AI生态系统产生统一冲击，而是暴露了不同企业在杠杆率、资本密集度、外部融资依赖度和交易结构上的差异。数据中心/新云领域的利差贡献占收益率上升的约50%，而超大规模云服务商和半导体领域仅为20-25%。CoreWeave等执行风险较高、现金流可见性较弱的借款人面临超过330个基点的额外利差扩大，而Black Pearl等结构更强的企业仅扩大约5个基点。这表明市场正根据借款人的资本需求、执行风险和合同现金流支持进行区分。

总体AI资本支出将持续，但边际项目可能无法承受高成本。AI融资周期的首要约束是资本价格而非可得性。如果收益率维持在当前水平，资本仍然可用，但并非所有边际项目都能在经济上支撑。预计初始调整将通过更大的项目选择性和融资混合变化来实现，而非立即减少AI资本支出。拥有更强合同支持、剩余融资需求有限或结构性保护更强的借款人将更具韧性。

AI融资子板块自6月底以来信用利差对整体收益率变化的平均贡献

美银美林：中国数据中心模型更新，资本支出增加支撑更强劲的AI需求

上调中国数据中心需求预测，AI算力扩张为核心驱动力。得益于主要云服务提供商和互联网公司在2026年第二季度业绩后增加的资本支出承诺，中国数据中心需求前景改善。预计未来几年，AI训练和推理工作负载的快速扩张仍是中国数据中心行业的关键驱动力。总体估计，2025-2030年中国数据中心服务器资本支出将以33%的复合年增长率（CAGR）增长，从2025年的4320亿元人民币增至2030年的1.8万亿元人民币。

2025-2030年中国数据中心市场收入CAGR预计为17%。截至2026年上半年末，中国在役数据中心容量达到38.9GW。预计到2030年，中国在役总容量将以20%的CAGR增长至超过86GW。受强劲的数据中心需求增长带动，预计2025-2030年中国数据中心市场收入将以17%的CAGR增长至4040亿元人民币。然而，由于新建数据中心更多位于内蒙古、宁夏等租金较低的偏远地区，以及一线城市现有项目续约价格下降，混合平均租金率将有所下降。

国产AI加速器取得进一步进展。中国国产AI加速器行业出现积极进展。华为发布了基于NPO技术的Ascend 960 AI加速器，支持万亿参数AI模型的训练和推理，并计划将Ascend 960DT的发布提前至2027年第一季度。此外，壁仞科技（Biren）的下一代BR20X GPU已成功点亮并进入流片后验证阶段。天数智芯（Iluvatar CoreX）推出了集成144个GPU的天垓300超节点，兼容主流AI软件生态，相比国际主流方案可降低40%的有效Token成本。

我们预测2025-30E中国数据中心市场规模将以17%的CAGR增长至4040亿元人民币

看推

2020—2024年欧盟制造业AI新创企业更多，美国在其他行业领先

市场下跌期间，易方达沪深300ETF资金流入创图示新高

2026年美国AI相关进口升至2023年基准的三倍以上

美国信息处理设备价格上涨，2026年8月同比涨幅达13.3%

2026年第三季度，“工业AI”在公司财报电话会中被更频繁提及

2025年一季度至2026年二季度，美国信息设备实际投资平均同比增长24.3%

2026年8月，信息设备价格为美国PCE通胀贡献0.21个百分点

特朗普本届任期平均汽油价格已接近拜登任期水平

2026年1月以来，美国各群体消费者信心普降，股票财富较少者降幅更大

截至2026年二季度，五家云巨头资本开支逼近EBITDA，净回购大幅缩减

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