158份三季报预告出炉 科技龙头业绩高增换不来股价上涨？

来源：第一财经

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　　科创板迈入业绩兑现期 多赛道龙头业绩、研发密集报喜

　　科创板硬科技迈入“业绩兑现期”：长鑫科技前三季预盈超1300亿元，多赛道龙头业绩、研发、回购“密集报喜”

　　A股三季报披露正当时，截至10月18日午后，已有158家公司披露2026年三季报业绩预告，其中预增、略增等报喜公司合计119家，占比逾七成，PCB、半导体、光模块、存储等本轮领涨的科技赛道成为预增主力军。沪电股份（002463.SZ）、海光信息（688041.SH）、源杰科技（688498.SH）等龙头前三季度净利润动辄翻倍乃至数倍增长。

　　然而，与业绩高增形成鲜明反差的是，国庆长假以来科技股逆势下挫，创业板指、科创50接连创出阶段新低，PCB、光通信、半导体等热门赛道遭资金不断抛售，更有部分公司披露亮眼业绩后股价不涨反跌。

　　科技股业绩与股价的背离，正在成为本轮财报季最值得玩味的现象。有市场观点认为，科技股近期下跌与基本面关系不大，更多缘于筹码层面，经过上半年大幅上涨，热门科技股估值仍贵，浮盈盘与套牢盘逢高减仓、集中了结。与此同时，叠加全球市场风险偏好收缩、海外宏观扰动不断，资金防守与观望的情绪浓厚。

　　158份预告八成报喜，科技龙头三季度普遍高增

　　从结构上看，158份预告中预增97家、略增21家、续盈1家，合计119家，占比约75%；另有扭亏13家、续盈1家，报喜合计132家。另一边，预减13家、略减5家、续亏5家、首亏3家。按Wind一级行业划分，半导体与硬件设备两个行业合计61家，占了这份成绩单最重的一块，该行业预增40家、略增9家、扭亏8家。

　　存储是业绩预喜最集中的领域。长鑫科技（688825.SH）预计前三季度净利润1310亿元至1325亿元，同比增长2581.06%至2609.47%，公司解释称，2025年下半年以来AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求、价格大幅上涨。江波龙（301308.SZ）预计净利润140亿元至149亿元，德明利（001309.SZ）预计86.5亿元至89.5亿元、同比增长超过320倍，是158家中增幅上限最高的一家。

　　PCB与覆铜板环节的利润同样在快速释放。龙头厂商方面，生益科技（600183.SH）预计净利润64.6亿元至68.7亿元，同比增长164%至181%；沪电股份预计54.5亿元至57亿元，同比增长100.54%至109.74%；深南电路（002916.SZ）预计40.5亿元至41.5亿元，同比增长74.13%至78.43%。这三家公司都表示，AI服务器、高速交换机、高性能计算带来的结构性需求，叠加产品结构优化与海外产能爬坡，是业绩增长的主要原因。

　　二线厂商的弹性更大，生益电子（688183.SH）预计净利润18.69亿元至19.52亿元，崇达技术（002815.SZ）、景旺电子（603228.SH）、兴森科技（002436.SZ）等中小市值PCB厂商增幅普遍在一倍以上。光通信领域，光迅科技（002281.SZ）预计净利润11.89亿元至13.10亿元，亨通光电（600487.SH）预计59.7亿元至63.7亿元，业绩增长原因均指向全球AI算力资本开支带动的数通光模块需求。

　　芯片环节是另一条主线。GPU与CPU赛道中，海光信息（688041.SH）预计净利润27.1亿元至29.8亿元，同比增长38.16%至51.93%，在已披露的龙头中增速相对温和。沐曦股份（688802.SH）预计5.87亿元至7.17亿元，实现扭亏。复旦微电（688385.SH）预计9.5亿元至11.5亿元，同比增长187.63%至248.18%。

　　服务器与算力设备环节同样高增。浪潮信息（000977.SZ）预计净利润38亿元至41亿元，同比增长156.4%至176.64%；紫光股份（000938.SZ）预计24.2亿元至30.6亿元，同比增长72.38%至117.97%，后者在公告中将其归因于AI基础设施需求释放，以及5月末完成新华三6.98%股权收购后持股比例的提升。相比之下，立讯精密（002475.SZ）8月25日便披露预告，预计净利润132.46亿元至143.98亿元，同比增长15%至25%，是龙头中增幅最温和的一家。

　　值得注意的是，源杰科技、联讯仪器、海光信息、生益科技、生益电子、复旦微电、沐曦股份、长鑫科技披露的是自愿性披露公告，按现行规则它们并不触发强制预告条件。它们给出的业绩理由几乎指向同一件事：AI算力投资的传导，从DRAM涨价，到高层数板与高速覆铜板材料，再到数通光模块出货。

　　环比增速分化，业绩为何换不来资金认可

　　科技股前三季度业绩同比高增的背后，单季度环比数据出现明显分化。

　　以三季度单季归母净利润区间中值测算，PCB与光通信龙头的环比动能仍在增强。沪电股份第三季度净利润约26.5亿元，较二季度的16.81亿元环比增长约58%；生益科技三季度单季约33.8亿元，环比增长约59%；深南电路、生益电子的单季度环比增幅均超过20%。光通信领域的环比增幅更高，光迅科技、亨通光电第三季度的归母净利润较二季度分别环比增长约95%和51%。

　　记者注意到，部分前期涨幅巨大的热门标的，环比增长的动能已经出现边际放缓甚至回落的迹象。海光信息第三季度归母净利润约10.5亿元，较二季度的11.11亿元环比小幅下滑约6%，扣非口径环比下滑约8%。

　　源杰科技第三季度的归母净利润约4.03亿至4.53亿元，中值约4.3亿元，与二季度的4.28亿元基本持平；扣非口径虽较二季度的3.37亿元环比增长约26%，但较二季度环比一季度接近翻倍的增速已明显降档。

　　有部分AI产业链公司出现了单季度利润环比大跌的情形。比如服务器供应商浪潮信息，根据其公告数据计算，该公司的第三季度归母净利润约为8.5亿元~11.5亿元，较第二季度（23.4亿元）环比至少下滑约50%。大族激光第三季度的净利润也较二季度小幅环比下滑。

　　不过，业绩环比降速并非资金抛售的全部理由。更具说服力的是联讯仪器，这家测试仪器龙头第三季度的归母净利润约14.3亿元，较二季度的4.48亿元环比暴增逾两倍，业绩爆发力在全部预告公司中名列前茅，但公告披露后至今，股价不涨反跌约10%。

　　类似的案例还有源杰科技10月12日晚间披露业绩预告后，13日一度上涨3.64%，随后3个交易日累计下跌约11.5%。生益电子16日晚间披露公告，当日股价下跌2.46%。

　　还值得注意的是，部分科技公司就主营产品的涨价趋势作出提示，江波龙在公告中表示DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对盈利的边际贡献已显著趋缓。

　　针对亮眼业绩与股价下跌的反差情形，从已披露的个股表现看，个股的筹码结构与股价调整时长，或许是业绩预告出炉后，影响股价表现的重要因素之一。复旦微电10月16日披露预增公告后，次日股价大涨约14%，该公司预计前三季度实现归母净利润9.5亿元~11.5亿元。复旦微电自今年1月12日高点（99.88元）以来已调整近九个月，股价相对处于近一年的低位；而源杰科技、联讯仪器等标的前期累计涨幅巨大，即便业绩同比增长数倍，也已在股价中被充分定价甚至透支。

　　拉长时间线看，国庆长假以来A股科技板块持续承压，10月12日至16日当周，无论是A股还是港股，光通信、半导体、存储领域集体下跌，创业板指、科创50接连创出阶段新低，前期表现突出的PCB、光模块、AI算力等热门赛道无一例外回调。把时间拉长到国庆长假之后，创业板指累计下跌11.58%，科创50下跌11.20%，同期上证指数下跌3.28%——跌幅的差距，几乎全部由科技权重贡献。

　　近期科技单边下跌的行情反映出资金对高估值科技股的态度趋于谨慎，一方面，部分热门股经过前期大幅上涨后，相对传统行业估值仍处高位，筹码出清尚不充分；另一方面，海外加息预期反复，全球市场对风险类资产偏好回落，叠加地缘政治扰动不断，资金倾向于锁定年内利润、降低风险敞口。在此背景下，部分高估值及累计涨幅巨大的个股，在发布业绩预告后反而成为部分资金借利好兑现的窗口。

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