产能翻倍、订单高增！海外巨头百亿并购引爆多肽赛道！

近期，韩国三星生物公布对瑞士多肽CDMO龙头Polypeptide集团要约收购的初步中期结果，87.88%的股份接纳比例远超66.7%的法定交易门槛，这一总规模达14.6亿瑞郎的韩国生物医药史上最大并购案落地在即。按照规划，三星生物还将启动新一轮要约收购以谋求全部股份，并推进欧洲、印度、澳大利亚等多国监管审批，最终完成业务整合。

这场跨国并购不仅是全球生物药CDMO龙头横向拓展品类的标志性动作，更折射出GLP-1浪潮下多肽药物产业链的高景气度。随着全球肥胖症与糖尿病治疗市场持续扩容，多肽药物研发与生产需求加速释放，全球多肽CDMO正式进入产能扩张与行业整合并行的黄金周期。

01 ｜ 全球多肽CDMO进入高景气周期，GLP-1是核心增长引擎

▶ 龙头并购折射全球产能争夺加剧

此次三星生物对Polypeptide的收购，是全球生物药CDMO行业品类整合的缩影。作为全球抗体CDMO头部企业，三星生物此前已完成抗体、mRNA、ADC等多个生物药赛道的布局，此次通过收购切入多肽CDMO领域，核心目的是将服务范围扩展至快速增长的多肽类药物领域，实现产品组合多元化并夯实中长期增长动力。

从交易层面看，本次要约收购获得原第一大股东DraupnirHolding的全额支持，最终接纳比例远超最低门槛，显示出产业资本对多肽CDMO赛道价值的高度认可。14.6亿瑞郎的交易规模，也刷新了韩国生物医药行业并购纪录，足见头部企业对多肽产能的争夺已进入白热化阶段。

高盛近期研报指出，亚洲CDMO正进入结构性增长周期，多肽、ADC、寡核苷酸与AIDD已成为行业四大新增长引擎。全球范围内，头部CDMO企业纷纷通过并购、自建产能等方式加码多肽赛道，背后的核心逻辑是GLP-1类药物爆发式增长带来的全球性产能缺口。

▶ GLP-1持续放量打开万亿市场空间

多肽药物被业界称为介于小分子与生物大分子之间的"黄金分割点"，兼具大分子药物的高靶向特异性与小分子药物的合成改造优势，其中GLP-1受体激动剂正是多肽药物最成功的商业化品类。

2025年，礼来GLP-1/GIP双靶点激动剂替尔泊肽以365.07亿美元销售额登顶全球药王，诺和诺德司美格鲁肽同样保持两百亿级别的销售规模，充分验证了多肽药物在代谢疾病领域的商业价值。随着口服GLP-1产品陆续获批上市，患者用药依从性大幅提升，市场空间进一步扩容。

高盛最新预测显示，到2030年全球肥胖症药物市场规模将达到1140亿美元，其中口服剂型将贡献约40%的收入；摩根士丹利则预计2035年全球肥胖症药物市场将增长至1500亿美元，对应人民币约万亿元规模。终端药物的放量直接传导至上游生产端。作为多肽药物研发生产的核心服务商，CDMO企业订单增速显著提升。

以本次被收购的Polypeptide为例，2026年上半年公司实现营收2.366亿欧元，同比增长41.6%，其中代谢类治疗（含GLP-1）收入1.617亿欧元，同比大增72.6%，占总收入比重从去年同期的56%提升至68%。

国泰海通证券统计显示，全球肽类疗法市场规模在2024-2025年间已突破1300亿美元，并以约10%的年复合增长率持续扩张，带动多肽CDMO需求同步高增。

02 ｜ 相关板块全景梳理

▶ CXO板块：多肽CDMO细分赛道业绩确定性最强

CXO板块是A股受益于多肽药物浪潮最直接的领域，其中CDMO企业凭借产能与技术优势，深度参与全球多肽药物的研发与生产，业绩兑现性最为突出。

中银证券指出，多肽、寡核苷酸、ADC及大分子等新业务正成为CDMO企业增长的核心驱动力，行业在手订单充沛，为后续收入兑现和业绩增长提供了较强确定性。从国内行业情况来看，头部CXO企业已提前布局多肽CDMO能力，将其作为TIDES（多肽与寡核苷酸）业务的核心组成部分，2026年上半年相关业务收入普遍实现40%以上的高速增长，显著高于行业整体增速。

从需求结构看，当前全球多肽CDMO产能主要集中在欧美，但GLP-1商业化放量带来的大规模生产需求，推动产能持续向亚洲转移。国内CDMO企业凭借规模化的固相合成产能、完善的GMP质量体系与成本优势，逐步承接从临床早期到商业化阶段的全流程订单，部分企业已成为全球头部药企的核心供应商。

国金证券研报显示，2026年以来国内CXO企业在GLP-1等新分子领域的订单保持高速增长，产业放量趋势明确，叠加国内创新药BD交易活跃带来的内需增量，板块成长确定性持续强化。

值得注意的是，多肽CDMO具有较高的技术壁垒，固相合成工艺、纯化技术、规模化生产能力构成核心竞争要素，头部企业通过持续资本开支扩建产能，构建起深厚的护城河。随着全球多肽药物管线不断丰富，CDMO企业的订单结构逐步从临床阶段向商业化阶段升级，盈利水平有望持续提升。

▶ 多肽创新药与原料药板块：国产替代与管线收获双共振

除了CDMO服务端，多肽创新药与原料药板块同样具备较大的成长空间，呈现出技术突破与国产替代并行的发展趋势。在创新药端，国内药企在GLP-1及相关代谢领域的管线布局已进入收获期。多家企业的多肽药物已推进至临床后期，部分产品实现海外授权合作，验证了国产多肽药物的全球竞争力。

东方证券认为，随着口服GLP-1、双靶点/多靶点激动剂等新一代产品接力扩容，国内创新药企业有望凭借差异化的产品设计，在全球代谢病药物市场占据一席之地。相较于海外巨头，国内企业在剂型创新、成本控制上具备一定优势，双周制剂、口服制剂等差异化产品有望打开市场空间。

在原料药端，多肽原料药曾长期依赖进口，近年来国内企业逐步突破固相合成、手性合成等核心技术，实现了从公斤级到吨级的规模化生产，国产替代进程加速。随着GLP-1类药物进入商业化放量阶段，对多肽原料药的需求大幅提升，具备规模化生产能力与合规资质的国内原料药企业，有望充分受益于全球采购需求的增长。

同时，口服多肽药物生物利用度较低，单患者原料药用量显著高于注射剂型，将进一步放大原料药市场的增长弹性。

▶ 上游耗材与设备板块：产能扩张带动配套需求升级

多肽全产业链的产能扩张，也为上游耗材与设备板块带来增量需求，国产替代空间广阔。多肽药物生产涉及固相合成载体、保护氨基酸、纯化填料、专用反应设备等核心耗材与设备，此前高端市场主要由海外企业垄断。

随着国内多肽产业的快速发展，上游供应链企业持续加大研发投入，在关键耗材与设备领域实现技术突破，逐步实现进口替代。

从需求逻辑看，当前全球多肽CDMO与原料药企业均处于产能扩张周期，国内企业的资本开支持续高位增长，直接带动上游耗材与设备的采购需求。同时，多肽药物生产工艺复杂，对耗材质量与设备精度要求高，具备技术壁垒的上游企业有望享受行业扩容红利，盈利能力持续提升。

03 ｜ 行业长期增长的核心催化与逻辑

短期来看，GLP-1类药物的放量是多肽产业增长的核心驱动力；长期来看，技术迭代与应用场景拓展将打开更广阔的成长空间，叠加全球产能转移趋势，国内产业链的成长具备较强持续性。

▶ 技术迭代打破成药性天花板，应用场景持续拓展

国泰海通证券指出，在GLP-1之前，受限于高昂的制造成本和极短的体内半衰期，仅有少数低剂量有效的肽类激素激动剂具备商业可行性。

如今，药物分子设计与递送技术的创新彻底打破了多肽的成药性天花板，长效化修饰、口服递送技术的成熟，大幅提升了多肽药物的成药性与患者依从性。除了代谢疾病领域，多肽药物在肿瘤、自身免疫、抗感染等多个治疗领域均有广泛的研发布局。

随着多肽合成技术与修饰技术的进步，更多"不可成药"靶点有望通过多肽药物实现突破，持续丰富行业管线池，为产业链带来长期增长动力。高盛研报也提到，早期研发活动的复苏是行业景气度的领先指标，新兴疗法的研发需求增长，将为多肽CDMO等服务端带来持续的项目增量。

▶ 全球产能转移+国产替代，国内产业链加速崛起

全球医药CDMO产能向亚洲转移是长期趋势，多肽CDMO也不例外。相较于欧美企业，国内企业在产能建设速度、生产成本、工程师红利等方面具备显著优势，能够快速响应全球药企的产能需求。

与此同时，国内创新药产业的崛起为多肽产业链提供了内需支撑。随着国内创新药研发投入持续增加，多肽药物管线不断丰富，本土CDMO、原料药企业能够就近服务国内客户，形成"内外需双轮驱动"的增长格局。从产业链地位来看，国内企业正逐步从低端合成环节向高端复杂多肽、商业化生产环节升级，产业价值量持续提升。

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