广西
本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：26Q3家电行业外需好于内需，成本上涨&竞争加剧&汇兑继续影响盈利，白电头部品牌表现相对稳健，我们预计26Q3业绩整体弱于Q2表现。
需求端：外销持续好于内销，内销仍有高基数压力。内销25Q3仍然处于较高基数，外销需求整体较好。往Q4看，内销低基数下预计收入端好转。
盈利端：成本上涨&竞争加剧&汇兑继续压制盈利能力。毛利率持续承压，主要系原材料上涨&弱需求下难以传导，此外竞争加剧也使得部分品类如空调均价下滑较多。铜价仍在高位震荡，铝价在明显上涨后回落，塑料仍持续冲高，成本端的压力仍在。另外，从国内线上均价表现来看，AVC线上均价表现均较弱，如空调Q3均价同比-17.74%，洗衣机-10.57%，冰箱-8.13%，油烟机-9.13%，扫地机器人-10.39%，洗地机均价-16.22%，整体均价下滑幅度明显高于Q2。
26Q3盈利预测：Q3业绩预计整体弱于Q2。①白电：Q3内销收入端仍有基数压力，盈利端铜、铝、塑料原材料上涨无法完全传导，且Q3终端均价下滑幅度高于Q2，预计Q3二三线白电品牌盈利压力较大，龙头品牌表现相对稳健。②黑电：Q3内销基数压力仍在且外销有世界杯需求前置影响，但价增驱动有望延续。成本端看，面板价格趋缓但存储芯片价格带来压力。③清洁：内销旺季已过，海外大促错期，收入增速环比趋弱，存储和塑料粒子继续影响盈利。
风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：海外需求韧性强，盈利压力仍较大；报告日期：2026.10.18 报告作者：
蔡雯娟（分析师），登记编号：S0880521050002
叶倩（分析师），登记编号：S0880526060002
成浅之（分析师），登记编号：S0880525110002
林叙希（分析师），登记编号：S0880526030002
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