北京
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中信证券在一份研究报告中给出了一个明确判断：由机构重仓引发的这轮市场调整，已经接近尾声。
报告同时提到，AI硬件方向的估值修正也接近完成。两个"接近"，构成了这份研报的核心结论。
对于长线资金，报告给出的观察清单并不长，但都是硬指标：
- 存储价格
- GPU租赁价格
- CSP利润率
这三项被报告归为"一阶核心变量"。换句话说，与其盯着短期波动，不如盯住这几个能直接反映供需和盈利的指标。
值得注意的是，报告把本轮调整的起因指向机构重仓，而非基本面恶化。这个归因决定了它对"尾声"的判断逻辑——筹码层面的压力释放完，调整也就差不多了。
至于AI硬件，估值修正接近完成意味着什么，报告没有展开更多。但把估值和价格、利润率放在一起看，思路是一致的：先看估值挤了多少水分，再看真实需求撑不撑得住。
对普通投资者来说，这份报告的价值可能不在于"尾声"两个字，而在于它把注意力从指数拉回到了三个具体指标上。存储涨不涨、GPU租得贵不贵、云厂商赚不赚钱，这些比大盘点位更能说明问题。
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