美联储10月或按兵不动？美国进口价格和豁免对俄制裁引关注？

文/《清华金融评论》王茅

美联储9月刚加息，11月初美国将迎来中期选举，美联储10月加息大概率会暂停，但12月仍可能再上调基准利率25个基点。在美国当前高利率的环境下，美元和美债收益率高位震荡，黄金有支撑，风险资产承压。此外，美国9月进口价格（包括从中国进口的价格）大涨，以及特朗普豁免对俄罗斯的多项制裁引发关注。

美国9月通胀确实偏热，但沃什讲话偏鸽

美国2026年9月通胀全面超出市场预期。9月CPI整体同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，也高于市场预期的3.6%；环比上涨0.6%，与市场预期一致。9月核心CPI同比上涨2.6%，高于8月的2.4%，核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。

美国9月PPI整体同比上涨6.3%，预期为上涨5.4%～5.5%，大超市场预期；环比上涨1.3%，预期为上涨0.5%～0.6%，亦大超市场预期。核心PPI环比上涨0.7%，大幅高于预期的0.3%。

美国通货膨胀大幅上升，能源价格上涨是主要推动因素，但剔除食品和能源的核心CPI、核心PPI均高于市场预期，表明美国的通货膨胀压力并不局限于能源领域，事实上美国的通货膨胀已开始向商品、服务领域广泛扩散。

在这种情况下，市场对美联储将会在美东时间10月27～28的议席会议上作出加息决定，感到惴惴不安。

不过，美联储主席凯文·沃什10月16日在曼谷举行的国际货币基金组织和世界银行年会上的发言，让市场松了一口气。

沃什在这次会议上的讲话，主要涉及AI对经济和就业的影响，全球投资增长、通货膨胀，以及美联储政策等问题。沃什并没有提利率决定相关问题，只是强调美联储致力于物价稳定，同时拒绝预判会议结果。他的讲话重点在于，AI短期先拉动需求、推高通胀，中期才变成生产率红利。这更像长期框架，不是10月加息的直接理由。

关于沃什的讲话，市场读出来的是鸽派信号。彭博认为，沃什并没有利用最新CPI、PPI数据来推动10月加息预期，这让市场松了一口气。花旗也表示，原本担心沃什的讲话会偏鹰，但实际上并非如此。

美联储议息会议前10天就要开始“静默”了，沃什的此番发言，应该是在美联储10月会议前的最后一次表态。沃什讲话后，美联储10月加息的概率降至约15%，市场目前普遍预计美联储10月将按兵不动。

10月暂停加息、12月再看数据？

美联储9月刚加过一次息，美国金融条件已经收紧，30年期按揭利率到了7.5%左右。此外，10月议息会议时间离美国中期选举时间太近，属于政治敏感时期。而多数美联储官员也认为，没必要连续两次会上都加息。

但12月加息与否存在变数。如果美国的油价继续攀升，不包括原油和食品价格的核心CPI不降温，那么美联储选择再加息25个基点“顺理成章”。高盛、中信、华泰这些机构目前的判断都是“10月暂停、12月加一次”。

此外，美国9月进口数据也引发市场警惕。美国9月进口价格同比上涨8.1%，创四年多最大涨幅。这说明美国的通货膨胀压力，并非仅仅来自国内能源价格的上涨，进口商品价格的上涨，也为美国通货膨胀的上行“添一把火”。

值得注意的是，美国从中国进口的价格同比上涨了3.1%（没有包括美国征收的关税），原因在于，人民币汇率升值、我国生产成本上涨，以及出口商品结构和定价发生了变化。倘若中国的商品不再像以往那样可以帮助美国压低进口价格水平，那么美国在控制通货膨胀方面将变得更加艰难，其经济和资产将会面临更大冲击。

美联储通胀持续及10月可能不加息，对全球资产有何影响？

美元短期高位震荡，如果美联储10月不加息，会对美元造成一定压力，但美国利率仍处在高位，大幅回落难度较大。美债收益率易上难下，美国通货膨胀还在上行，长端利率还在高位徘徊。

对于美股，尤其是高估值成长股偏利空。美国科技股估值本来就对利率相当敏感，如果美债收益率持续上行，高估值的科技股将面临更大压力。

黄金方面，在实际利率和美元没有明显转弱之前，难以大幅上涨，但通胀反弹以及中东地缘局势有利于市场增加对黄金的避险需求。

新兴市场面临的压力仍在，美元走强、美债收益率居高不下，导致新兴市场资本外流、汇率贬值的风险继续存在。

原油是关键变量。中东供应风险继续，美国通胀上涨幅度超预期。特朗普政府在美国油价居高不下，11月中期选举在即的政治压力下，也是祭出“奇招”。特朗普签署行政令，获免了对俄罗斯的多项制裁，涉及《2026年格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》里的大部分内容，包括俄罗斯商品最高500%的从价关税，对俄罗斯原油或天然气前五大进口商最高征收100%的从价关税。

未来市场将密切关注三件事，以判断美联储未来的利率行动。一是美国油价和汽油价格；二是美国核心CPI、核心PPI往后两个月能否下行；三是美国劳动力市场有没有明显松动迹象。简言之，美国10月议息会议更像“观望式暂停”，不是“抗通胀结束”。

编辑 | 王茅

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

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