吉林
AI股票之前被资金追着买，现在高盛认为相关交易的拥挤度已经降到近一年最低水平。
这句话翻译成大白话就是：之前挤在AI板块里的钱，大部分已经跑掉了。
为什么之前挤进去的钱多呢？因为AI概念太热，大量的资金涌入到少数几个热门标的里去，买的人多，筹码集中在少数的方向上，这就是交易拥挤。拥挤的时候，股价容易被推高。但是当有风吹草动的时候，大家同时想出来，卖盘集中出现，波动就被放大。
这次风吹草动，来自美国CPI。9月份美国CPI同比上涨了3.7%，高于市场预期的3.6%，核心CPI也超出预期。物价压不下去，市场就会想：美联储不光不降息，可能还得加息。利率预期一变，资金对高估值成长股的耐心就变差。
AI板块内许多公司的估值很高，是依靠对于未来盈利的乐观预期而来的。利率越高，这些未来收益折成今天的价值就越低。于是资金开始从AI板块撤出。撤出本身不奇怪，奇怪的是撤出的方式。如果持仓分散，卖一点影响不大；但AI交易之前太拥挤，卖盘一集中，价格就剧烈波动。
高盛报告认为这次科技股出现的是2021年1月以来规模最大的两日多头平仓，全球“科技七雄”的净敞口和多空比率都接近一年的低点。用大白话说，之前几乎所有人都在同一个方向上，现在几乎所有人都撤了。
这轮去杠杆的震中之一是韩国。KOSPI 200指数在27个交易日内跌幅达到46%。韩国监管机构已经对杠杆交易进行了限制。
那为什么高盛还会建议关注AI产业链中业绩确定性较强的标的呢？波动加大时，市场就会重新区分出两种公司。一类是概念热、估值高、盈利还没跟上的。另一类是有实际订单、有利润、业绩能看得见的。资金撤离的时候，前一类更容易被抛售，后一类相对抗跌。不是后者不会跌，而是跌下去之后，有业绩支撑的公司更容易被重新定价。
这里有一个容易被忽视的条件，即拥挤度降到最低点，不等于AI行情就结束了。高盛自己的判断认为大规模被动平仓已经接近尾声。换句话说，最激烈的卖出阶段可能已经过去了。接下来市场所关注的不再是“谁在卖”，而是“谁在财报季交出真正赚钱的业绩”。
对普通投资者来说，影响不在于“AI还能不能买”，而在于理解一个机制：当大量的钱集中在同一个方向上时，价格对于坏消息会变得极其敏感。美国CPI超预期，本身不是针对AI的政策，但是它通过利率预期传导到了AI板块的资金流向。这个链条是通胀数据变差、利率预期上升、高估值资产承压、拥挤交易松动、短期波动加大。
高盛同时给出对中国三季度GDP增长4.4%的预测，但是这条信息和AI交易拥挤度释放不是同一条线。说明高盛对中国经济的基本判断没有因为这次市场波动而改变。AI板块的短期波动，更多的原因是资金面、利率预期在起作用，而不是经济基本面突然转向。
因此这次AI交易的拥挤度释放，并不是由于AI产业出现什么问题，而是在利率预期变化中重新找到位置的钱。波动加大，是由于卖盘集中造成的，而不是由于买盘消失造成的。真正值得关注的是资金撤离速度和哪些公司可以在这个时候仍然保持业绩。如果业绩确定性强的公司也被无差别抛售了，那可能是市场情绪过度反应；如果只有概念股在跌，那么资金只是在做一次正常的风险重估。
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