回购潮来袭，市场吹响反攻“号角”？

在A股的历史经验里，回购潮从来不是孤立现象，它数次出现在市场最恐慌的时刻，又数次成为阶段性底部的前奏。10月15日晚，似曾相识的一幕再度上演。约40家公司在同一时间窗口集中披露回购或增持相关公告，叠加三季报密集预喜，资本正以真金白银表达态度。7月以来，光模块、存储等热门赛道刚刚经历深度回调。这一次，回购潮能否再次印证底部规律，市场正在等待答案。

10月15日盘后，A股迎来了一个罕见的公告夜。约40家公司在同一时间窗口集中披露回购或增持相关公告，另有一批公司同步亮出三季报业绩。

新易盛董事长高光荣提议8亿至10亿元回购，鹏鼎控股、天孚通信、佰维存储、拓荆科技等紧随其后，科技板块几乎包揽了这场回购潮的主角。与之相呼应的，是当晚的业绩预告以预喜为主，江波龙净利润预增超18倍，海光信息、中科曙光、沐曦股份等算力与国产替代公司同样交出亮眼答卷。

这一幕发生在科技股深度回调之后。7月以来，光模块、存储赛道集体受挫，而纵观A股历史，四轮回购潮无不与市场阶段性底部相距不远。而市场底的猜想，也正从这个公告之夜悄然展开。

A股迎来 "公告夜"

10月15日盘后，A股迎来一个罕见的“公告日”。数十家公司在同一时间窗口密集发声。

截至当晚20：30分，已有约40家A股上市公司披露回购或增持相关公告；与此同时，18家公司发布三季度业绩预告或业绩快报。

回购的声势最为浩大，其中又以各细分赛道的龙头公司出手最为密集。新易盛董事长高光荣提议以8亿至10亿元回购股份，回购价格不高于董事会决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限12个月。鹏鼎控股董事长沈庆芳提议3亿至5亿元回购，回购价格不超过80元每股。

除此之外，天孚通信、佰维存储、长芯博创、拓荆科技等企业均发布了回购声明，回购总额在1至3亿元不等。

而在业绩侧，当晚披露的三季报预告以大幅预喜为主，其中江波龙最为抢眼。公司预计前三季度实现净利润140至149亿元，同比增长18.65至19.91倍。

此外，以AI需求为国产替代为主线的一批公司形成了另一条业绩主线。海光信息预计前三季度净利润27.10亿至29.80亿元，同比增长38.16%至51.93%；中科曙光前三季度营收122.38亿元，同比增长38.75%，净利润17.24亿元，增长78.48%；沐曦股份预盈5.87亿至7.17亿元，实现同比扭亏。

从行业结构来看，无论是回购还是业绩高增，本轮公告的主角都以科技公司为主，电子、通信、算力、半导体、光模块等赛道集中了最多的回购方案与预增公告。

相比之下，7月以来，光模块、存储等热门赛道集体回调。存储龙头江波龙自7月高点回撤超六成；光模块龙头新易盛、中际旭创分别从年内高点大幅回撤，前者更是回吐全年涨幅。

这一回调由多重因素叠加。外部方面，美债收益率攀升抬升AI基建融资成本，叠加Anthropic、OpenAI收入增速放缓、低于预期等利空因素，全球科技股估值承压。内部方面，前期估值过高，获利盘集中兑现也进一步放大了调整力度。

在科技股回调，回购与业绩预告同步落地的背景下，市场不少声音将这波密集的操作解读为“市场底”到来的信号。

或为 市场底

市场如此解读其实不无道理，回购潮与市场底的关联，A股历史上反复出现。

把时间轴拉长，A股共经历4轮明显的回购潮，每一轮与市场的阶段性底部相距不远。

2018年，上证指数自年初3400点左右水平一路下探，到10月份最低触及2449点。就在这个档口，10月底《公司法》对回购条款作出专项修订，回购闸门打开，当年A股回购金额约554亿元，2019年进一步增至约965亿元。指数则在2019年一月下探2440点后见底，随后2月反弹至近3000点。

此后的几轮回购潮的节奏也大同小异。无论是2021年的核心资产回调还2022年的不断探底，回购潮均在市场最恐慌的时候放量，并在随后一到两月消化抛压后到达真正底部。

最近一轮回购潮从2023年下半年延续到2024年。彼时A股疲软、估值低位，2023年8月证监会表态放宽回购条件，直接点燃了回购热情，当年完成回购913.3亿元。进入2024年，回购进一步升温，全年披露1470单回购计划、金额上限2123亿元，数量和金额分别是2023年的2.1倍和1.5倍，双双创下历史新高。随后在"924"行情中，一系列政策组合拳推动A股开启了一波强势反弹。

与历史相似，本轮回购同样发生在市场调整、估值回落阶段，但量级与结构都有些新的特征。

量级上，今年以来共有1181家公司进行回购，实质回购93.71亿股，1340.28亿元，较2025年同期增长12.40%。

从动因来看，据财联社统计，9月以来市值管理为目的的回购有103条，金额达394.11亿元，按金额占比超五成。把时间拉长到2026年以来截至7月末，明确以注销为目的的预案金额上限已突破1000亿元，占比超六成，创2020年以来新高。

不过，本轮与历史的差异，也为这轮“市场底”的猜想带来了更多的思考。

历史上几轮回购潮多在指数大幅回撤、系统性风险充分释放后发生。而本轮沪指仍处于3700点左右的历史高位，并非指数级大底，部分大额回购主要由科技成长与高端制造龙头主导，整体更接近结构性的局部回购。

而回购能否夯实底部的关键，还是要看筹码的交换是否充分。市场底的本质是筹码从弱手向强手交换。前期科技大涨，积累了大量获利盘、杠杆盘和公募拥挤持仓，如今这些筹码集中兑现，形成抛压。

而承接资金能否顺利接下这些筹码，正是判断这一轮市场底是否成立的关键。

最直接的承接方，来自上市公司本身。上市公司实控人及大股东以集中竞价的方式入场，在抛压中主动接盘。得益于央行2024年9月设立的股票回购增持专项再贷款，且贷款自有比例已压低至10%，上市公司回购的资金规模也被显著放大。根据央行报告，截至6月末，相关贷款已发放超2100亿元。

险资是近期确定性最高的资金增量。截至2026年二季度末，保险资金股票和证券投资基金合计已达6.39万亿元，较年初增加6907亿元，占比升至16.23%，规模和占比双双创下历史新高；其中股票配置4.1万亿元，已连续8个季度环比提升。

在结构上，险资在加码红利的同时，也明显向科技成长倾斜。Wind数据显示，二季度险资对计算机行业的持仓达1.72亿股，位居各行业首位，电子、半导体设备等赛道同步获增持，险资重仓硬科技的市值占比由一季度的2.89%升至5.02%。

ETF同样占有一席之地。Wind数据显示，在7月份股市回调之际，股票型ETF成交份额当月暴涨2925亿份，随后在8月份股市回暖后，回吐717亿份，并在随后的两月合计增加993亿份。在10月15日当日，股票型ETF当日成交份额突破217.25亿份，创下近两月之最。

与此同时，部分资金也在调整中换手。北向资金三季度末持仓市值为2.58万亿元，较二季度末回落约5499亿元。结构上来看，其明显减配AI、电子、电力设备等方向，同时大举增配银行与医药。

随着获利与拥挤盘的出清，这种筹码的转换，正是底部区域的典型特征。

回购的 另一种可能

尽管回购能为市场注入信心，不过在操作中，也存在其他可能性。

根据现行安排，上市公司为维护公司价值及股东权益而回购的股份，在披露回购结果暨股份变动公告12个月后，可以通过集中竞价方式出售；若三年内未按披露用途完成转让，期满前仍未售出的股份须予以注销。

这一安排为公司保留了灵活处理的空间。以热景生物为例，其2024年2月至5月，以维护公司价值的名义，回购289.3万股，占当时总股本的3.12%。2026年9月，公司又通过新的出售议案，拟在10月中旬起的六个月内，通过集中竞价出售不超过185.51万股，约占总股本的2%，理由是补充流动资金。

据粗略统计，除热景生物之外，包括康希通信、德联集团、翰博高新、雅化集团等上市公司均在年内公告拟出售此前回购的股份。

此外，还存在实际完成情况与最初承诺有明显差距的情形。

景兴纸业2024年10月披露回购方案，拟回购8000万至1.5亿元，价格上限4元/股。经延期后实际仅回购129.33万股、457.41万元，完成下限的5.72%。公司称主要因股价长期高于回购限价等，2026年7月收到浙江证监局警示函。

广汇物流也曾承诺最低回购2亿元，实际仅完成约1亿元，被四川监管局责令改正，整改后才补到1.83亿元。

两家公司的共同特点是，回购方案都经历了延期，最终完成金额仍低于承诺下限，背后既有股价高于回购上限的客观约束，也有企业自身经营与资金安排的因素。

不过作为本轮回购的主力，算力产业链的公司基本面整体颇为亮眼，已披露的业绩预告来看，算力链是本轮业绩高增的核心之一，超过十家上市公司净利润增幅上限超过一倍。

与业绩相印证的，是产业链上游的涨价信号。电子布、覆铜板等核心材料2026年持续提价，AI服务器带动的高端PCB需求，使普通周期品从周期品变为紧缺品，订单与价格共同指向需求的真实景气。

就此而言，这轮算力回购并非没有基本面支撑，而是建立在盈利高增与需求景气之上。只是基本面支撑的是回购的合理性，从回购信号到市场企稳，仍需时间与换手率的磨合。

责任编辑 | 汪鹏