吉林
此前，高盛全球外汇、利率及新兴市场策略研究主管Kamakshya Trivedi表示，在全球每日成交额达9.5万亿美元的外汇市场中，人民币走强是市场最被低估的情境之一。保守估计，人民币目前被低估约20%至25%。
他认为，中国不断扩大的贸易顺差进一步印证了人民币升值的理由。高盛预计，人民币兑美元汇率将在一年内由约6.69升至6.4，其公允价值指标亦指向人民币未来有可能升至6水平附近。
人民币上一次接近6水平是在2014年初，当时正值大量热钱涌入。Trivedi指出，市场正低估人民币的上升趋势。
每次高盛上调预测时，都惊讶于市场共识及远期市场仍然没有跟上。此前，中国同意限制混合动力汽车出口至欧洲的规模。
Trivedi表示，贸易关系愈稳定，中国就愈能意识到，一定程度的货币升值与宏观经济的基本面是一致的。人民币走强符合提升人民币在全球地位的目标。
温和、渐进但持续的升值将有助于人民币的国际化进程，也会令中国资产的回报前景更具吸引力。就在高盛发声之际，中国央行也明确表态：人民币汇率由市场力量决定，而非刻意贬值。
中国人民银行指出，过去二十年间，人民币经历了多轮升值与贬值的周期。央行驳斥了"中国通过压低本币汇率以提振出口"的说法，并表示中国将继续扩大内需、推动经济开放。
就此议题，来自KraneShares国际业务负责人陈小玲给出了她的分析。关于此次表态的时机——考虑到欧盟贸易专员当时正就欧洲对华贸易逆差进行讨论——陈小玲表示：此次表态的时机，显然与欧盟官员访华密切相关。
因此，很有可能正是基于这一背景，中国选择在此时澄清其外汇政策，而非出台一项全新的外汇政策声明。更多的是在传递清晰度。
她指出，要让大家理解的是，汇率实际上是由"你买我的、我买你的"这种双向贸易关系决定的。在当前这种情况下，中国显然已经重振了对全球的出口，不仅是对欧盟，而是面向整个世界。
观察2026年7月、8月、9月的中国出口数据，可以看出中国正在新兴科技、前沿人工智能、电动汽车等领域找到新的立足点。其中一部分产品确实出口到了欧盟，这助推了中国的出口，另一方面也支撑了人民币汇率。
但从贸易的另一端——即增加从欧盟的进口来看，首先要有中国消费者想要的产品，其次中国需要有一个强劲的国内消费市场，愿意购买更多的商品。政策制定者无法强迫国内消费者购买某一特定地区的产品。
因此，可以认同此次政策澄清——这并不是一次刻意的举动，而更多是双向贸易现实的反映。关于全球货币估值的问题，有估算认为英镑、南非兰特等货币都被低估。
那么人民币是否也被低估？"低估"究竟意味着什么？陈小玲回应：确实如此，"低估"到底是什么意思？
要说"低估"，必须要有一个所谓的"公允价值"作为比较基准。但对于人民币应当设定在何种水平，并没有一个确定的数值，没有人能给出答案——无论是中国的政策制定者，还是市场本身，都无法给出。
真正要看的是长期驱动汇率水平的因素。她举了一个例子：上世纪90年代初赴英国求学时，当时需要用15元人民币才能兑换1英镑。
而如今，1英镑仅相当于9元人民币，或略高于9元。这意味着人民币升值了近40%左右。
因此从长期来看，人民币汇率反映的是中国经济的长期增长。就近期而言，自2025年以来，人民币已升值近9%。
可以说，这是对基本面经济状况较为真实的反映。第二点是利率差异。
在发达市场，各国正在加息，而在中国，显然在实行宽松政策，帮助市场、降低利率。因此，利差也在很大程度上成为驱动汇率的重要因素。
归根结底，这一议题远不止"货币价值"这么简单。出口的成功取决于诸多因素。
从高盛的最新预警到央行的政策澄清，再到国际机构人士的解读，可以看到一个共同的方向：人民币升值不仅是贸易顺差与基本面的自然反映，也是货币国际化进程中的必经一步。
伴随人民币资产回报前景被重新评估，中国股市、债市乃至房地产等核心资产，都有可能迎来新一轮全球资本的关注与配置。对投资者而言，理解汇率背后的长期逻辑，远比追逐短期波动更为重要。
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