最新警报！对冲基金，大举撤退，什么信号？

来源：券商中国

　　持续近两年的AI多头交易，正在遭遇一场猛烈逆转。

　　高盛Prime经纪业务数据显示，10月8日至14日，对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，自2025年初以来的累计净买入在短短一周内被悉数抹去。与此同时，截至最新，全球市值最高的20只AI和半导体股票合计蒸发超过1万亿美元市值。

　　这场抛售已从AI板块蔓延至全球市场。韩国股市跌入熊市区间，首尔市场触发熔断机制。更值得警惕的是，对冲基金整体杠杆率仍处于高位，AI交易的集中平仓会否引发新一轮去杠杆，正成为市场关注的焦点。

　　16日，美股人工智能相关科技股再次遭到抛售，纳斯达克100指数单日重挫2%，本周收盘下跌5.5%，创下自2025年4月以来，该指标最大单周跌幅。芯片股连续第八个交易日收跌，创下2008年以来最长连跌纪录。

　　存储概念指数当天跌6.28%。存储芯片股SK海力士ADR跌超6.5%，闪迪跌超6.8%，美光科技跌超5.6%，光通信公司Coherent跌逾7%。10年期美债收益率扭转三连降。美元指数创逾两周新低，离岸人民币盘中再创四年新高。

　　AI交易遭遇集中平仓

　　对冲基金正在加速撤离AI交易。

　　高盛Prime经纪业务负责人Vincent Lin在最新报告中披露，10月8日至14日，对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，自2025年初以来的全部累计净买入已被完全逆转。换言之，近两年积累的AI股票净买入，在一周之内归零。

　　抛售的冲击迅速传导至亚洲市场，日韩股市大幅下跌，亚洲多国央行被迫入市干预汇率。

　　本周四，对冲基金再度经历疫情以来罕见的多策略同步下跌，这也是2026年以来第三次出现类似情况。高盛Prime数据显示，量化基金当日遭遇相当于过去一年约-3.7个标准差的冲击，创8月19日以来最差单日表现。亚洲区对冲基金月度跌幅扩大至6.8%，韩国AI相关仓位成为重灾区。

　　从策略表现看，基本面多空基金当日下跌0.5%，系统性多空基金则明显落后，即便股市尾盘反弹，也未能收复失地。

　　风险还在于，高杠杆与拥挤仓位可能放大市场波动。高盛Prime数据显示，随着期权到期临近，部分正Gamma头寸提供的对冲缓冲可能减弱，若股价继续下跌，对冲基金进一步削减风险敞口的压力或将上升，并可能向更广泛的股票市场传导。

　　高盛Prime的Marco Laicini指出，十个月内三次出现“五年一遇”的极端市场事件，意味着对冲基金现有风险价值（VaR）模型可能系统性低估极端风险，行业风险管理框架有必要重新审视。

　　AI资本开支回报遭遇拷问

　　资金撤离的背后，是市场对AI产业投资回报的重新审视。

　　随着AI基础设施建设持续推进，投资者日益担心，融资成本上升可能制约科技巨头的巨额资本开支，并对AI产业链企业的盈利预期形成压力。

　　博通和英特尔首席执行官近日均警告，融资可能成为AI繁荣面临的重要逆风。博通首席执行官陈福阳表示，相比芯片或电力短缺，资金问题可能成为AI扩张面临的更大挑战。

　　重阳投资寇志伟认为，今年上半年，随着前沿模型Agent能力提升、编程（Coding）场景需求爆发，Anthropic等前沿模型公司的营收快速增长，全球算力需求一度严重短缺。在供需失衡的背景下，AI资本开支的回报率相当可观。亚马逊AWS此前所称的算力投资三年回本，并非虚言；部分算力租赁业务甚至有望当年回本。

　　但这种高回报在一定程度上源于供需错配。寇志伟指出，当前投入使用的算力，来自两年前的资本开支，而当时美国四大云服务商的资本开支合计约2400亿美元。随着前期投资陆续转化为算力供给，市场需要重新评估新增需求能否继续消化快速扩张的产能。

　　进入三季度，前沿模型迭代速度有所放缓，Coding场景的渗透率红利也面临阶段性变化。在开源模型追赶下，Anthropic、OpenAI等前沿模型厂商竞争加剧，价格战压力上升，年度经常性收入（ARR）的增长也从此前的指数级增长转向线性增长。

　　在寇志伟看来，任何新兴产业都不可能长期保持指数级增长。AI产业发展的长期趋势并未改变，但当市场预期从此前的高速增长回归线性增长时，市场交易结构的脆弱性便可能成为主要矛盾。

　　高预期与高杠杆放大市场波动

　　从产业逻辑到资金结构，AI板块正面临双重考验。

　　一方面，AI应用仍在拓展，算力基础设施建设也尚未结束；另一方面，前期股价已反映较高增长预期，投资者开始追问，持续攀升的资本开支究竟能否转化为足够的收入和利润。

　　当增长预期松动，拥挤交易便可能成为市场波动的放大器。若大量资金集中于相似方向，股价下跌可能触发风险控制和被动减仓，进一步加剧跌势，推动更多资金退出。对于高杠杆资金而言，基本面预期变化与去杠杆压力还可能相互强化，使市场波动超出单纯业绩调整所能解释的范围。

　　对冲基金在五个交易日内逆转近两年积累的AI股票净买入，正凸显出这一交易结构的脆弱性。当前，市场面临的关键问题已不只是AI技术能否持续突破，更在于产业增长、资本开支与投资回报能否重新匹配。

　　AI长期发展趋势与短期股价表现并非一回事。在估值和仓位均处于较高水平的背景下，企业盈利兑现能力、资本开支效率以及融资成本变化，或将成为决定AI行情走向的重要变量。

　　责编：战术恒

　　排版：刘珺宇

　　校对：刘星莹