一鸣食品Q3现单季亏损，轻食能否救场？

亏损既是压力，也是动力！

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

一鸣食品（605179.SH）要做轻食的消息，上个月“火”了一把，引发市场多方关注。轻食到底能不能成为“拯救”业绩的灵丹妙药，现在不好预判。业绩压力对于一鸣食品而言，却近在眼前。

10月15日，一鸣食品发布2026第三季度报告显示，营收与净利“双降”，且归母净利润在报告期内出现亏损，同比锐减136.73%；年初至报告期末亦同比减少不到三成。尽管亏损额在数百万元内，这却是提醒一鸣食品尽快挖掘增长势能的催促信号。

图源：2026 年第三季度报告截图

事实上，一鸣食品早有察觉，在今年9月，即提交“见轻”“见轻Pro”商标注册申请，试图利用原有奶吧体系拓展轻食赛道。9月底，一鸣食品董事长朱立科对外透露，下半年“午餐业务开启常态化冲刺节奏，顺应季节与消费需求迭代新品，覆盖轻食、暖食等多元消费场景”，且强调要“持续做大第二增长曲线”。“冲刺”“做大”等措辞，可见一鸣食品的决心。

然而，理想丰满，道路却崎岖，任务同样艰巨。2026上半年，一鸣食品尽管净利润同比增长约两成，营收却同比下滑。叠加此次新披露Q3单季亏损，如何“开源”，已经迫在眉睫。

截至10月16日收盘，一鸣食品报收于21.26元/股，跌幅2.03%，总市值85.25亿元。15日-16日连跌两个交易日，可见资本市场对一鸣食品三季报“成绩单”的回应态度。

01

Q3单季转亏

营收下滑带来连锁影响

一鸣食品从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。主要产品是低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、低温调制乳及蛋奶、热奶、短保质期的面包、米制品、中式糕点。2026上半年，一鸣食品营收虽下滑，归母净利润保持增长，三季报与半年报对比看，第三季度各项经营指标出现更值得警惕的不利信号。

2026年第三季度，一鸣食品实现营业收入6.89亿元，同比下滑7.34%，归母净利润亏损521.21万元，出现单季度由盈转亏的局面。回望去年同期，该季度公司尚且实现盈利1420.1万元，一增一减之间，业绩落差突出。三季报显示，利润总额及归母净利润减少原因主要系营业收入同比下降，毛利额相应减少以及营业外收入较上年同期减少综合影响所致。

相比于单季度利润的由盈转亏，经营现金流的变化亦值得警惕。前三季度，一鸣食品经营活动产生的现金流量净额同比大幅下滑50.77%，原因主要系本期集中支付供应商款项，同时受营业收入下降、政府相关补助规模缩减共同影响所致。作为一家高度依赖线下实体门店的食品企业，奶吧业务要持续承担原料采购、烘焙生产、门店租金、人员薪酬等刚性支出，现金流是维持整个业务循环的基础。一旦现金流持续收缩，企业日常经营的回旋余地就会被不断压缩，抗风险的缓冲垫随之变薄。

事实上，经营层面的隐患在2026半年报阶段就已经显露出来。上半年公司营收已经出现同比回落，一鸣食品主动调整发展策略，不再追求门店数量的快速扩张，转而推进存量门店梳理与优化。上半年尚有部分收益对利润形成托底，经营矛盾并未完全暴露。进入第三季度，营收疲软带来的连锁效应集中释放，收入下行直接挤压毛利空间，再加上营业外收入的同比缩减，多重压力集中反映到利润表之上。

图源：罐头图库

值得注意的是，7‑9月第三季度期间，虽出现申请品类商标的公开动作，但仅属于前期卡位布局，并未落地全新的业务板块，新业务尚处在早期规划阶段，还无法对当期业绩形成对冲。

提及三季报业绩情况对供应链的影响，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，一鸣食品短期不会断链——账面还有货币+交易性金融资产，且公司主动收缩：Q3闭店390家、新开258家，净减132家，期末1877家。但隐患在结构：直营高毛利业务（53%毛利率）在缩，加盟和低毛利经销在扛量，“砍低效店→收入基数再降→固定成本摊薄变差”可能形成负反馈。短保生意容错率极低，行业平均损耗8%—15%，现金流一旦紧，中央工厂排产、冷链频次、门店补货都会被迫收紧，反过来又拉高单店损耗。所以现金流压力不会立刻炸供应链，但会持续挤压周转效率和扩张能力。

2026年9月30日，在回复一位投资者关于“华中市场扩张计划与轻食新品，预计何时贡献显著营收”提问时，朱立科表示，华中市场目前正处于试点阶段，当前武汉已有4家门店投入运营，试点经营情况达到我们的预期。后续我们会稳步推进华中区域门店布局，计划到今年年底门店数量拓展至10家。轻食新品也同步在试点门店落地测试，综合门店培育周期判断，预计2027年上半年华中板块能够对公司营收逐步形成实质性贡献。我们会持续跟踪门店运营数据，稳步推进区域扩张。

这意味着，无论是华中市场拓店还是轻食新品，增量兑现都尚需时日。短期来看，企业想要稳住经营基本面，主要依靠现有成熟奶吧业务的实际经营表现。

图源：一鸣食品官网截图

02

门店逻辑生变

扩张时代已成过往

既然华中试点、轻食新品等增量业务尚需时日才能兑现收益，所有经营压力便尽数压在奶吧主业之上，而这套曾经支撑一鸣食品从小到大的门店模式，如今正遭遇实实在在的现实瓶颈。

一鸣食品早在2002年便开创了奶吧模式，即用新鲜乳品、烘焙食品、米制鲜食结合的综合食品连锁门店模式。但就算已发展了24年，北方地区对“奶吧”二字不算熟知，譬如，坐标北京，在百度地图上输入“奶吧”，广搜此类门店，寥寥无几。天津亦是如此。若搜索“一鸣真鲜奶吧”连锁门店全称，仅输入“一鸣真”三个字时，就会蹦出南京市秦淮区新街口店的“一鸣真鲜奶吧”，底下全分部在嘉兴、温州、义乌、湖州等地，北京则没有搜到。

据柏文喜分析，若要奶吧提效须重视：动态订货叠加爆款集中，把低周转SKU砍掉，用少量高频单品压损耗；全时段组合（早餐+下午茶+夜宵）拉平日内坪效曲线；会员复购+线上外卖补直营店客流，Q3线上渠道收入+13.63%、毛利率50.64%，是少数在改善的板块。

柏文喜进一步分析称，难点也很突出，譬如，短保损耗对冷链半径敏感，跨省复制慢；门店租金人力刚性，关店容易但“关完再开高潜点”需要选址能力；加盟商和总部利益不一致，总部要毛利、加盟商要动销，提效指令到门店会变形。

目前，一鸣食品对市场拓展的计划是，巩固长三角核心市场，稳步、审慎向外拓展，坚持成熟一个区域再落地，严控经营风险。与此同时，一鸣食品采取全国云仓布局，分别在华中区域、华东区域布局五大分仓发货，揽收率大幅度提高，配送时效缩短6-12小时。

截至2026年6月30日，一鸣食品在营奶吧共计1909家，其中加盟店1489家、直营店420家，另有 24家门店签约待开业。一鸣食品方面表示，加盟是一鸣奶吧核心渠道模式，公司当前重心从“快速拓店”转向存量门店价值深耕，持续优化加盟生态。“奶吧”可并非单纯门店，其与一鸣食品核心布局的低温乳制品、现烤烘焙、米制鲜食三大赛道息息相关。从业绩上看，一鸣食品营收规模与利润规模差距明显，且2026年上半年，营收下降，利润同比增长超两成。

图源：一鸣食品2026半年报截图

面对营收停滞但利润改善的经营结果，一鸣食品方面表示，盈利增长的核心是告别规模扩张，转向经营提质，优先提升盈利质量与现金流安全。盈利改善主要来自三方面：一是门店结构优化，关停低效亏损门店，持续打磨优质门店模型，提升存量门店坪效；二是产品结构升级，高毛利烘焙、健康类产品占比稳步提升，带动整体盈利水平；三是供应链精细化管理，依托自有当日鲜供应链，通过规模化集采、生产排程优化持续降本增效。

利润亮眼的背后，这份成绩单能否持续，也成为市场关注的焦点。据柏文喜分析，本轮利润高增本质来自费用管控、业务结构优化以及闭店减亏。数据上，上半年销售费用从约2.6亿元降至2.3亿元，同比下滑13.9%；直销、校园、团餐渠道收入3.86亿元，同比增长28.19%，O2O/线上补线下，毛利率微降至27.07%，净利率升至2.81%，说明不是提价驱动而是降本驱动。

图源：罐头图库

柏文喜提醒，连锁业态依靠出清门店带来的改善大多只能维持1‑2年，后续增长终究要回归同店业绩。如果只关停门店，不拓展优质新店，利润修复之后会再度见顶。

针对持续闭店现象，盘古智库高级研究员江瀚亦表示，闭店不只是淘汰劣质点位，更折射出原有奶吧单店模型正在承压。持续出清低效门店，短期能优化报表，但长期风险很明显：加盟商信心会被消耗，体系内盈利样本变少，后续再扩张很难找到愿意进场的合作者，整个加盟网络的稳定性会受冲击。

03

鸡王、奶吧、轻食

一鸣的三次转身

一鸣食品是起家于温州的家族民企。初代创始人朱明春曾是知名的养鸡大王，20世纪90年代切入乳品赛道；其子朱立科研发一鸣蛋奶，2002年开出国内首家一鸣真鲜奶吧，搭建起独有的奶吧零售模式，公司也在2020年登陆上交所。

从养鸡产业转型乳品，再打造奶吧连锁，如今布局轻食，一鸣的几次跨界，始终围绕自身食品供应链与线下终端场景展开。一鸣食品方面表示，短保当日鲜供应链是自身核心壁垒，轻食业务可以充分复用这套体系：生产端共享中央工厂、品控与冷链；配送端依托江浙沪成熟的当日冷链网络直达门店；销售端直接落地现有奶吧渠道，不必重搭线下网络。轻食现阶段主要用来丰富门店早餐、下午茶场景，拉动单店营收，是挖掘存量门店潜力的增量方向。该公司强调，奶吧行业已经进入从数量扩张到质量增长的新阶段。公司中长期战略，核心是夯实短保鲜奶主业基本盘，深挖存量奶吧门店价值，适度拓展场景化新品。

图源：一鸣食品官网截图

回望三次转型，据柏文喜分析，第一次从养鸡转向鲜奶，胜在上游掌握养殖、原奶资源，弱在早期渠道有限；第二次切入奶吧连锁，筑起 “牧场‑工厂‑冷链‑社区” 的重资产壁垒，却受困于地域属性，复制难、直营成本高；如今转向轻食，供应链和会员资源可以复用，短板则是门店空间、设备与午市跨时段运营能力。

至于与现有业务的适配度，他认为仅属中等，乳品、三明治、米汉堡、能量碗与现制轻午餐可共用供应链，但“奶吧叠加轻食拉高单店”只在午市薄弱、办公、校园周边成立，纯社区店午峰有限，难以全面提升坪效。

前述提及一鸣食品“审慎向外拓展”，柏文喜认为，若要突破区域，建议把见轻做成“乳基轻餐”子品牌，在安徽、江西、江苏做密度，而非全国铺，否则主业不增长、轻食仅补充，会陷两难。

江瀚则提出，发力“见轻”更大程度上是在弥补传统蛋奶主业的增长乏力，而非马上就能跑通的第二增长曲线。一鸣前两次转型都踩在主业红利期，这次轻食赛道竞争已经很拥挤，叠加家族上市企业决策偏稳健、试错成本容忍度低的特点，新业务推进很容易出现节奏慢、资源投入不足的问题。

图源：罐头图库

在江瀚看来，依托现有奶吧叠加轻食，理论上有机会实现单店提效，但很难轻易突破区域发展瓶颈。华东以外的冷链密度、品牌心智都跟不上，很容易陷入主业增长停滞、新业务又没完全跑通的两难。它最大的优势还是当日鲜供应链，能不能成，核心不是加几个新品类，而是能不能把单店全时段经营效率真正做起来。

从养鸡大王到区域奶吧龙头，一鸣过往每一次转型，都是供应链能力向新消费场景的延伸。此番“见轻” 的布局，是存量竞争环境下区域乳企的一次主动尝试，但商标卡位不等于产品落地，短期降本提效也不能等同于长期增长。在研发收缩、主业增长承压的现实背景下，“见轻”能否真正扛起第二增长曲线的重任，让这家老牌区域乳企实现再度突破，仍有待市场时间检验。

你认为一鸣食品如何解决眼前挑战？轻食赛道前景如何？欢迎来评论区聊一聊。