高位追涨的爆仓、8月买金的浮亏！金价暴跌两成，谁在偷偷抄底？

国庆你刷到深圳水贝抢黄金的新闻了吗？2026年国庆假期，水贝被游客挤得转不开身，客流量是平日的三四倍，有商户备了一堆素镯库存，国庆头两天就卖空了，婚庆金比去年多卖了六七成。可诡异的是，这边实体店抢疯了，那边炒金的人盯着大盘直冒冷汗，不少人已经亏到爆仓。

国际现货黄金从年初高点一路下滑，国庆期间一度跌破4100美元，最低摸到4066美元，创下两个月来的新低。国内沪金也跌破900元/克关口，节后第一个交易日，沪金主力合约收在893.12元/克。一边排队买金，一边囤金叹气，同一个黄金周，同一个黄金市场，两张完全不一样的脸。

8月下旬开始，金价就进入了下行通道。近两个月国际金价累计跌了超过10%，9月单月跌幅超过6%，是今年以来单月跌幅最大的一次。从今年1月伦敦金创出历史新高算起，到国庆期间已经累计回撤了差不多两成。

金店的零售价跌得明明白白，普通人都能看出来。周大福从8月25日的1410元/克跌到1255元/克，一共跌了155元/克。周生生从1408元/克跌到1251元/克，跌了157元/克，跌幅都在11%左右。

按传统结婚“三金”50克算，8月买要花七万多，10月中买只需要六万出头，直接省下小八千。金店工作人员说，最近波动太夸张，曾经半小时就差了10元每克，有顾客刚付完钱，转头价格就跌了，换谁心里都别扭。

这轮金价下跌，不是黄金本身出问题，是宏观环境来了三重挤压。压力先来自美联储。今年9月美联储加息25个基点，把利率升到3.75%到4.00%，全票通过加息，还明确说通胀仍然处于高位，接下来“更高更久”是政策主旋律。黄金本身不产生利息，现在美债能拿到5%以上的无风险收益，持有黄金的机会成本直接拉到顶。10年期美债收益率都摸到5.36%，创下2002年以来的新高，年内累计涨了超过27%。

接下来的压力是美元走强。美元指数升到102上方，年内涨了差不多4%。实际利率和美元一起涨，无息资产黄金的持有成本被系统性抬升，越来越多人不想拿着黄金了。

最后一个压力是地缘局势阶段性缓和，之前靠避险情绪涨起来的价格，现在情绪退潮，自然最先被抛售。

这轮下跌最有意思的地方，就是消费端和投资端彻底分裂了。

消费端真的在疯抢。金价下跌带动零售价格回落，水贝首饰金挂牌价降到1061元/克，加上各种促销活动，国庆的黄金需求直接集中释放了。外地客人占了六成左右，销量同比涨了三成，婚庆金饰是绝对主力，龙凤镯、结婚对戒这些卖得特别好。

以旧换新也迎来热潮，很多人把家里压箱底的旧金饰拿出来，补差价换新款婚嫁首饰，既能盘活闲置，又能少花钱买新货，一举两得。

投资端却在拼命撤退。投机资金不停减仓，CFTC的数据显示，COMEX黄金期货的净多头头寸，已经从年初的历史高位急剧回落，之前押注美联储下半年降息进的多头，大多触发了止损平仓。

全球黄金ETF也扛着赎回压力，世界黄金协会的数据显示，今年5月全球实物黄金ETF净流出20亿美元，总规模降了2%，持仓比年初的历史峰值略降一点。

为啥两边走出完全相反的行情？核心差别在大家拿黄金的时间维度不一样。

买金镯子的人，打算拿三五年甚至更久，金价跌了就是打折促销，买了就一直拿着。炒黄金的人，看的是下个月的K线和利率预期，金价跌了就是实打实的亏损，仓位规则逼着他们减仓止损。

一个买的是黄金本身，一个交易的是黄金价格，两个群体买的是同一个东西，做的根本是两码事。

这轮下跌最值得警惕的不是跌了多少，是资金流向的分化。就在金价大跌的时候，央行公布的数据，9月末我国黄金储备环比增加了23吨左右，这已经是连续23个月增持，还创下了重启购金以来最大的单月增量。

散户慌着割肉出逃，央行在大举买入，同一条金价曲线，两边读出完全不一样的结果。

这不只是中国一家的动作，全球范围内，很多国家央行都在不停买黄金增持储备。欧洲央行的数据显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备的比例已经升到27%，比一年前的20%高了不少，已经超过美债成为央行第二大储备资产。

央行为啥越跌越买？从优化储备结构、降低对单一货币依赖的角度说，增持黄金还是大方向。央行不做择时，不加杠杆，不看短期K线，买的是储备多元化，对冲美元体系的风险，是信用货币时代压箱底的底仓。

散户亏就亏在总想赚短期波动的快钱，央行赚的是长期信用重估的钱。

亏得最惨的，就是高位追涨还加了杠杆的投机者。从年初高点算超过两成的回撤，足够把任何高杠杆仓位打爆，一大堆挤在一起的多头争相平仓，就是一场拥挤交易的踩踏退潮。

亏得第二惨的，是8月高位买金饰的普通消费者，当时品牌金饰都在1400元/克以上，现在跌到1250元附近，五万块的镯子，浮亏就超过五千，哪怕自己戴，买完就跌的体验也太差了。

比较幸运的是靠攒金豆定投的年轻人，分批买入摊薄了成本，下跌只是账面波动，根本轮不到割肉，金价越低，每次定投还能多买几克，对长期攒金的人来说反而是好事。

黄金定价本来就有两层逻辑，短期是利率和美元说了算，长期是信用和风险预期说了算。

短期来看，只要美债收益率维持在5%以上，美联储不放出明确的降息信号，黄金很难有持续上涨的动力。最新的美联储会议纪要显示，委员全票支持加息，多数官员认为年内还要再加一次，美元和美债收益率应声上涨，短期压力还在。

但长期来看，全球央行购金的趋势没有逆转，美元信用体系的裂缝也没有弥合。世界黄金协会的数据显示，三季度全球黄金ETF净流入创历史新高，9月单月净流入也处于高位，配置型资金都在趁回调入场。

如果你买黄金是为了保值，为了对冲风险，给资产组合加一层安全垫，这轮回跌根本不需要调整仓位。如果你把黄金当短线彩票赚快钱，央行连续23个月增持的记录，其实就是最好的一课。

这世上真的有一种买家，从来不择时，也从来不慌。大多数散户的操作正好相反，涨的时候抢着进，跌的时候急着卖，最后两头挨打。黄金还是那个黄金，变的只是每个人盯着它的时间维度。

参考资料：中国证券报 《金价回撤两成 央行连续增持黄金》