01256上市即破发 RISC-V仍待规模化商用

来源：中经e商圈

中经记者 黎竹 成都报道

近日，奕斯伟计算（01256.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为港股市场“RISC-V全栈芯片第一股”。截至当日收盘，该股报1.535港元/股，跌幅为0.97%，市值为338亿港元。

RISC-V是一种开源的指令集架构（ISA），基于精简指令集计算（RISC）原则，允许任何人免费使用、修改和扩展。目前RISC-V正处于加速商业化的临界点，产业关注点正在从“好不好用”“能不能用”走向“产品如何实现规模化商用”。 SHD Group报告显示，2025年全球RISC-V SoC出货量达到约69亿颗，预计到2031年将增长至约360亿颗，复合年增长率31.7%。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，奕斯伟计算的“全矩阵+RISC-V生态”双战略方向正确，但节奏有风险。他指出：“RISC-V开放、模块化、可裁剪，本来就更适配碎片化场景；奕斯伟以此布局人机交互、车载MCU、边缘AI、工控、具身智能，能摊薄研发、复用工具链，商业逻辑成立。”同时，他提出对其风险的疑问：“‘全矩阵’容易变成资源摊薄——其人机交互方面仍占收入基本盘的76%，而计算芯片刚起量，如果每条线都布局，盈利拐点会被继续推后。”

“京东方之父”再次敲钟

招股书显示，奕斯伟计算由京东方创始人王东升领衔创立，是一家自研RISC-V 架构的Fabless芯片企业。

从本次上市的发售渠道来看，奕斯伟计算香港公开发售1.57亿股，占比为9.71%，国际发售14.60亿股，占比为90.29%。配发结果详情显示，香港公开发售渠道的有效申请数量对应认购倍数为9.09倍，国际发售的承配人数量对应认购倍数为1.95倍。

值得注意的是，国际发售渠道下的专业投资者中，不乏若干奕斯伟计算现有股东的紧密联系人。公告显示，国际发售渠道下获分配的专业投资者中，屹唐盛海基金、中信资管香港、百思科投资、广发证券资管均为奕斯伟计算现有股东的紧密联系人，合计获分配的发售股份数目占本次发售股份总数的比例为19.09%。

上市首日，奕斯伟计算出现了上市首日开盘即破发情形。截至发稿，其股价为1.365港元/股，较发行价下跌约11.94%。

对此，柏文喜认为，上市破发并非“RISC-V叙事失败”，而是一级市场成长期权定价与二级市场业绩验证之间的错位。他指出：“奕斯伟计算三年累计亏损超40亿元，人机交互芯片靠‘以价换量’把单价从20.9元压到11.6元，第一大客户占比曾超80%，毛利率在14%—18%之间徘徊，账上现金按烧钱速度计算，撑不了太久。”

招股书显示，2023年至2026年一季度，奕斯伟计算营收分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元、4.94亿元。然而，营收稳健增长的同时，其毛利率却呈下滑趋势，净利润更是持续大额亏损，其在扣除股份支付、上市开支后的经调整净利润分别为-17.05亿元、-14.40亿元、-11.61亿元、-2.87亿元。对于亏损原因，截至发稿，奕斯伟计算方面未回应记者。

奕斯伟计算在招股书中指出，其2023年至2025年人机交互芯片产品的销量有所增加，而平均售价有所下降，主要归因于其实施“以价换量”的战略；但其亦提及，2025年第一季度和2026年第一季度，其人机交互芯片产品销量及平均售价均有所下降，这主要归因于存储产品的强劲需求对供应端及需求端产生的独立影响。

从招股书来看，奕斯伟计算希望技术产品在市场上具有创新性和竞争力。按2025年营收计，奕斯伟计算为国内最大的智能终端人机交互芯片产品提供商，其来自人机交互芯片、多媒体处理芯片和计算芯片的营收占九成以上。此外，其于2023年、2024年、2025年以及截至2025年与2026年3月31日止三个月，其研发开支占总收入的百分比分别达到82.5%、 66.0%、42.8%、65.9%及51.0%。

但在柏文喜看来，当下投资者对尚未盈利硬科技企业的估值定价趋于理性，更看重实际的市场化能力和盈利状况。他告诉记者：“市场给的是‘理性偏冷’的定价，不是否定赛道，而是否定‘先讲故事、后兑现’的估值方式。”

招股书还显示，2025年中国RISC-V主控芯片行业前五大参与者的合计市场份额仅22.5%，奕斯伟计算在全部提供商中排名第五，在国产供应商中位居第三，市场份额仅1.2%。

但对于RISC-V相关产品及服务如何支撑公司战略发展以及“以价换量”市场策略是否持续等问题，截至发稿，奕斯伟计算方面尚未予回复。

RISC-V由技术蓄势转向规模化爆发

SHD Group报告显示，2021年—2025年，中国RISC-V主控芯片市场规模年复合增长率高达139.5%，预计2030年将达到2194亿元。此外，中国市场已连续两年成为全球最大应用市场。

在业内看来，RISC-V的开放生态刚好适配各个赛道在功耗、实时性、安全性等方面的需求，随着上下游工具链、开发环境、落地案例的逐步成熟，整个产业的市场边界还会持续向外延伸。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅则指出，在过去很长一段时间里，计算架构的话语权长期集中在少数闭源体系手中，行业参与者想要切入芯片设计领域，往往需要面对高昂的授权门槛、漫长的定制化适配周期以及被上游架构方锁定技术路线的风险，而RISC-V的出现恰好打破了这种长期形成的路径依赖。这种开放属性带来的市场空间，能够在过去闭源架构很难覆盖的长尾场景里催生出全新增量，这些场景分布在工业控制、智能车载、物联网终端、区域特色产业数字化等诸多领域。

袁帅认为，当数字化转型深入到每一个具体的产业场景里，不同行业、不同区域、不同业务环节的算力需求就会开始呈现出完全不同的形态。而RISC-V提供了一套最基础的指令集，就像乐高积木最基础的那些方块，不同企业可以基于此，根据自己的应用场景（比如AI计算、物联网控制、高性能存储）去添加自定义的指令扩展。

柏文喜认同未来算力需求碎片化是确定性趋势这一观点，并解释：“端侧场景越细，通用ARM核的授权成本和灵活性越不划算，RISC-V‘按场景剪指令集’的优势就越显性。特定场景定制化芯片需求会更旺，但企业满足定制化需求并不等于高毛利。”

柏文喜整体看好RISC-V，但IoT、MCU、安防、工业控制已经从“能不能用”进入到“谁便宜谁好用”的阶段；车载中低端控制芯片在2028年前后有明显渗透窗口；而边缘AI和具身智能是长期蛋糕，短期生态和软件栈则是硬骨头。“x86、ARM在过去几十年攒下的工具链、认证、开发者习惯，不是开源指令集本身能补齐的。”柏文喜说。

据记者了解，随着RISC-V从“科研成果”进入“可量产芯片”阶段，目前RISC-V架构已经成为开源芯片设计和嵌入式系统的重要选择之一。在工业界，越来越多的公司开始采用RISC-V架构。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，国内市场绑定RISC—V生态是当前国内Fabless芯片的主流选择。盘和林强调：“在自主可控、供应链安全背景下，开放指令集天然具有优势。但自主也要站在巨人的肩膀上，从零开始的成本太高，开源方向是最有效率的方向，有利于加速实现芯片设计自主可控。”但他也提醒道：“未来芯片紧缺的情况大概率延续，主要看AI投资热能否持续。而特定场景定制化是补充，不会替代通用芯片市场。”