亨通光电跌破46元关口！三季报10.29揭晓，是谁在低位抛售筹码？

600487亨通光电，这一轮从64元上方一路回落，盘中正式跌破46元整数关口，很多散户看着业绩预告大增，完全看不懂为什么股价逆势走弱。证券时报在10月16日晚间发布公司业绩预告，预计2026年前三季度归母净利润落在59.7亿至63.7亿元区间，同比增幅高达151.27%到168.10%，扣非增速同样突破150%。单看这份业绩，妥妥的高增长标的，但盘面资金却持续卖出，近十个交易日主力资金累计净流出30.47亿元，股价一路下探，这里面的筹码换手，不是单一群体在卖，是好几类资金先后离场叠加造成的结果。

先把盘面成交数据摊开，同花顺资金监控显示，9月下旬开始，特大单连续多日大额卖出，9月28日单日特大单净卖出15.83亿元，是本轮下跌单日抛压峰值。从盘口结构来看，不是恐慌散户砸出来的大跌，大单持续出逃在先，散户的跟风杀跌只是放大了回调幅度。半年报数据显示，截至6月30日，机构持仓占流通A股比例42.27%，章建平、方文艳这类知名牛散新进前十股东，当时市场普遍看好海缆+AI光纤这条主线，资金扎堆进场。短短两个多月之后，股价大幅回撤，前期进场的大资金已经出现明显分歧，部分选择兑现离场。

• 第一类抛售盘：前期获利的公募、指数ETF资金减仓

公募基金和通信设备类ETF，是这一轮最早开始减仓的主力。半年报前十大股东里面，华夏中证电网设备ETF持有3332.98万股，在三季度持续减持，合计卖出1518.43万股，持仓规模缩水接近一半。国泰中证全指通信设备ETF虽然在小幅增持，但内部不同产品操作分化巨大，不少主动型公募选择逢高分批兑现。这些公募不是不看好公司基本面，而是前期持仓浮盈巨大，板块估值抬升之后，选择降低通信硬件赛道的整体仓位，把资金转移到其他低估值板块。

很多公募在二季度布局亨通光电，成本大多在45元至52元区间，64元高点附近浮盈最高接近40%，三季度大盘整体进入震荡，机构主动降低成长股仓位是行业共性。Wind统计，三季度通信板块公募整体调仓，通信设备板块公募持仓占比从3.12%下降至2.47%，是全市场减持幅度靠前的赛道。像中际旭创、新易盛这类光模块龙头，三季度同样遭遇公募减持，整个光通信赛道都面临机构资金兑现，亨通光电只是其中一员。

北向资金的操作也值得单独拎出来看，香港中央结算有限公司半年报持股4821.07万股，三季度累计减持980.87万股，北向资金持续小幅卖出。北向资金的逻辑偏向全球流动性，美债收益率高位震荡，外资整体降低A股成长赛道仓位，并非单纯看空亨通光电本身业务。北向资金不是一次性砸盘，是连续二十多个交易日小单持续卖出，这种缓慢抛压最磨人，股价阴跌不止，反弹无力，就是这种持续小额卖盘造成的。

• 第二类抛售盘：牛散高位兑现，博弈预期差离场

半年报最大看点，是章建平以3441.61万股新进成为第五大股东，按半年报收盘64.83元计算，这笔持仓市值超过22亿元，市场当时热议，大佬重金入局海缆龙头。很多散户看到这条信息，直接跟风进场，认定大佬长期看好，忽略牛散交易模式和公募完全不一样。牛散的持仓，从来不是长期锁仓，更多是波段博弈行情，一旦股价无法继续向上突破，就会逐步兑现筹码。

章建平这类资金，重点博弈的是AI光纤、跨洋海缆订单带来的估值提升，而不是拿两三年长线持仓。9月24日公司抛出66.36亿元定增方案，消息出来之后，市场资金开始重新评估估值，牛散资金的预期出现变化，开始分批减仓。定增募资投向包括新一代光纤、CPO封装、深远海敷设船等项目，长期看是利好扩产，但短期会摊薄股东权益，股本扩张压制估值，这个消息直接改变短期资金博弈预期。

方文艳同步新进前十大股东，和章建平协同布局，三季度同样出现减持动作。牛散的交易特点是仓位重、出手快，不需要等到财报落地，只要行情不及预期就离场。很多散户犯的错，就是把牛散新进当成买入信号，以为大佬进场就会拉升，忽略牛散随时可以卖出离场，牛散只做预期行情，不陪企业慢慢消化定增、等待订单落地。

第三类抛压：融资盘被动减仓，放大下跌幅度

融资盘是这一轮下跌的放大器，不是下跌源头，但股价跌破关键位置之后，杠杆资金被迫减仓，加重抛压。两融平台数据显示，亨通光电融资余额最高突破38亿元，随着股价从64元回落至46元附近，融资余额持续下行，近二十个交易日融资净偿还金额达到7.62亿元。股价持续阴跌，杠杆账户浮亏扩大，部分融资盘触发预警线，被动卖出，形成负向循环，越跌越卖，卖出继续压低股价。

融资资金的属性是追逐短期上涨行情，偏好弹性大的赛道股，一旦趋势走坏，资金撤离速度远快于普通股东。光通信板块前期涨幅大，大量融资资金在二季度涌入亨通光电、长飞光纤、中天科技。长飞光纤（601869）同样出现股价回调，融资余额减少3.28亿元；中天科技（600522）融资盘净偿还4.11亿元，整个光纤海缆板块，都出现杠杆资金集体撤退。

这里要分清主次，融资盘属于跟随资金，不是主动砸盘的主力。真正决定趋势的是公募、北向、牛散的主动调仓，融资盘只是在股价走弱之后，被动平仓卖出，加速下跌。在这种行情里，只要股价反弹乏力，融资盘就会持续流出，想要企稳，需要融资盘偿还速度放缓，并且出现资金主动承接卖单。

• 基本面真实矛盾：业绩大增，为什么估值被压制

很多散户只看预告净利润大增，忽略利润结构、资本开支和定增带来的影响。2026半年报，公司营收420.26亿元，同比增长31.13%，归母净利润31.20亿元，同比增长93.38%。营收增速和利润增速出现明显差距，核心是光纤光缆、海缆业务毛利率虽然修复，但原材料铜、树脂价格波动，挤压部分利润空间，营收扩张并没有带来同比例利润增长。

海缆业务是市场最看重的核心资产，亨通华海主营海底光缆，2025年营收27.17亿元，归母净利润3.65亿元，在手订单超70亿元，PEACE跨洋海缆项目订单超过3亿美元。海缆业务壁垒很高，国内能做跨洋海缆总包的企业很少，但海缆项目交付周期很长，从签约、敷设到确认收入，跨好几个季度，订单不会立刻转化成利润。订单在手不等于短期业绩持续爆发，市场已经提前把订单预期打进前期股价。

9月24日发布的定增预案，募资总额66.36亿元，用途覆盖CPO先进封装、AI光纤、深远海海缆船、揭阳海洋能源基地等项目。项目建设周期长，短期只有资本投入，不能贡献营收利润，股本扩张会摊薄每股收益。机构测算，本次定增落地之后，总股本增加幅度大约8%，EPS同步摊薄，这就是资金选择提前兑现的关键原因。利好是远期的，摊薄是当下预期，资金自然提前做出反应。

行业层面，光纤预制棒产能持续扩张，国内整体预制棒产能1.3万吨每年，亨通光电拥有3100吨产能，市场份额24%。AI带动特种光纤需求上行，但普通通信光纤供给充足，普通光纤价格很难大幅上涨，业务增长出现分化，只有高端超低损耗特种光纤才有高毛利。长飞光纤同样布局特种光纤，两家头部企业竞争加剧，高端光纤业务的利润率，存在下行压力。

• 筹码结构拆解，哪些资金还在坚守

不是所有资金都在卖出，也有部分资金逆势承接筹码，分化非常明显。国泰中证全指通信设备ETF在三季度增持，富国创新科技混合基金持续加仓，这类资金偏向长期配置，看重光通信赛道长期景气，不在乎短期股价回撤。社保、养老基金这类长线底仓资金，半年报持仓基本没有变动，不会因为短期股价波动交易，属于底仓锁仓盘。

对比同赛道标的，长飞光纤（601869）、中天科技（600522），本轮回撤幅度分别是21%、18%，亨通光电最大回撤接近28%，跌幅明显大于同行。核心差异就是亨通前期涨幅更大，叠加定增摊薄预期，资金兑现意愿更强。中天科技业务包含海缆、电网、储能，业务分散，波动更小；长飞光纤以光纤预制棒为主，业务结构简单，预期相对稳定。

现在筹码分布上，52元到62元区间是密集成交区，这里堆积大量套牢盘，股价反弹到这个区间，就会遇到解套抛压。46元附近是前期筹码支撑位，支撑能否守住，要看10月29日正式三季报里面，毛利率、合同负债、经营现金流数据。预告只披露净利润区间，完整财报里面的分项数据，才是机构判断基本面好坏的关键。如果海缆业务交付不及预期、现金流变差，抛压还会继续出现。

• 散户容易踩的认知误区，别被业绩预告误导

第一个误区，业绩预增就等于股价要上涨。A股预期先行，二季度上涨的时候，市场已经预判到三季度业绩高增，利好提前兑现。等到业绩预告落地，就是利好出尽，资金借利好兑现筹码，这是成长股很常见的套路。业绩是过去式，股价交易的是未来的预期，定增、股本摊薄、行业竞争，都是未来的变量，市场定价看的是这些。

第二个误区，把下跌全部归为恶意砸盘，认为基本面没问题，下跌就是错杀。股价下跌，不是单纯有人恶意抛售，是多空预期变化。一部分资金认为AI光纤、海缆长期向好，选择持仓；另一部分资金认为短期股本摊薄、估值偏高，选择兑现。买卖双方同时存在，形成交易，现在卖方力量更强，所以股价下行，不是单方面的恶意做空。

第三个误区，看到跌破支撑位，直接重仓抄底博弈反弹。现在抛压没有明显收敛，融资盘还在持续偿还，筹码交换没有完成，底部不是一天形成。就算三季报数据亮眼，也不代表股价立刻反转，大概率是震荡磨底，反复测试支撑，一次性重仓进场，很容易继续承受浮亏。

• 不同交易思路，对应亨通光电的操作选择

短线交易者，不要急着抄底。现在趋势向下，主力资金持续流出，短线操作只适合等两个信号，一是主力资金由净流出转为连续净流入，二是放量站稳48元压力位，小仓位试错。短线博弈，止损要严格，一旦再次跌破44元，说明支撑失效，必须离场。这只个股股性波动大，短线博弈容错率低，不要重仓押注反弹。

打算做中线布局的，需要耐心等待10月29日正式财报。重点看三项指标：海缆业务营收增速、整体毛利率水平、经营活动现金流净额。如果海缆交付顺利，现金流健康，毛利率保持稳定，才具备分批布局的价值。中线资金要把仓位拆分，不要一次性买入，等抛压充分释放，筹码交换完成之后，再逐步建仓。同时还要跟踪定增进展，关注发行底价、募资落地时间，评估股本摊薄的实际影响。

已经持仓被套的，区分自己持仓成本。成本在60元上方的，不要无脑补仓摊薄成本，等待反弹到压力区间，分批降低仓位，控制总亏损。成本在46元附近的，不要盲目加仓，等待三季报落地之后，再决定是否继续持有。如果正式财报里面，毛利率下滑，海缆订单确认不及预期，无论盈亏，都要降低仓位，规避基本面不及预期的风险。

整个光通信赛道，现在处于预期分化阶段。AI算力拉动高速光纤、海缆需求，长期逻辑没有消失，但前期涨幅巨大，叠加定增、资本开支、行业竞争，短期估值需要消化。亨通光电这一轮下跌，是公募、北向、牛散、融资盘多重资金同步兑现造成的结果，不是单一资金砸盘。10月29日三季报正式披露，会成为短期多空博弈的分水岭，财报分项数据，会决定接下来筹码是继续出逃，还是长线资金重新进场。做股票，不要只盯着净利润增速，资本开支、订单交付、股本变化，这些细节才是决定估值的核心。

接下来还要持续跟踪海缆行业招标情况，国内海上风电配套海缆、跨洋通信海缆新项目落地节奏。海缆新订单，是支撑亨通光电业绩持续增长的核心，一旦海外项目落地不及预期，市场会重新下调盈利预期。光通信赛道机会还在，但经历过一轮大涨之后，行情不会简单重复，选股不能只看净利润，资金筹码的变化，同样不能忽略。