猪价持续低迷！猪企巨头硬扛千亿负债，赌的是 2027 能翻身

文 | 陆知

编辑 | 西西

全国生猪出栏均价在2026年10月13日定格在10.10元一公斤。折算下来，一斤猪肉不到五块一。自繁自养的猪场，那一周卖一头猪要亏252块。今年4月最惨的时候，一头猪亏446块，创了2009年以来的纪录。

但怪事来了：能繁母猪数量明明在减少，猪肉产量却创了历史新高。养猪的亏成这样，没有一家大猪企说要减产。

这事不对劲。

母猪少了，猪肉反而更多了

先看一组让人挠头的数据。专门下崽的母猪，从2021年底的4329万头，降到了2025年底的3961万头，砍掉了8.5%。按常理，母猪少了，小猪就少，猪肉就该少。可全国猪肉产量呢？从5296万吨涨到了5938万吨，多了12%，直接刷新历史最高纪录。

母猪少了，肉反而多了。这里面的门道，就在“效率”两个字。

2025年一头母猪一年能多养活将近3头小猪出来。同样的母猪数量，产出硬生生拔高了一截。再加上大猪场的养殖技术、防疫水平、饲料配方全面升级，猪的成活率上去了，出栏体重也上去了。结果就是，母猪砍了，肉没少。

更关键的是，养猪这行的“人”变了。

以前养猪是农户副业，行情不好，散养户把母猪一卖，出门打工，产能很快就降了。现在不一样了。大猪场的占比从2018年的49.1%飙到了2025年的约73%。散养户从2706万户缩到了1672万户，少了将近四成。

大企业借得到钱，建好的自动化猪场不能停。猪舍空着也是折旧，饲料配方调好了不能断，工人得养着。哪怕一头猪亏两百，只要现金流能转，他们就接着养。2025年，19家上市猪企的出栏量同比多了24.9%。到了2026年上半年，牧原、温氏、新希望三家龙头合计亏了121.46亿，出栏量还在涨。

亏了还干，这就是大猪场和散户最大的区别。

亏成什么样了，居然还能撑

有人会问：亏一年两年，什么企业扛得住？

答案是，他们扛得住，是因为成本降得比猪价还狠。

行业平均养殖成本，以前接近17块一公斤，到2025年已经压到了14.1块，折合一斤七块钱。龙头牧原更狠，2026年7月的完全成本压到了11.5块一公斤，一斤不到六块钱。什么概念？猪价跌到十块一公斤，行业平均亏钱，牧原的亏损空间要比别人小一大截。

成本怎么降的？不是靠饲料便宜了。牧原的玉米自给率很高，豆粕价格也没怎么动。降本靠的是种猪育种、营养配方、健康管理和数智化——简单说就是，猪种更好、吃得配比更精准、生病更少、管理更精细。同样养一头猪，人家就是比你少花两块钱。

还有一个被很多人忽略的事实：2025年全年，养殖户平均每头猪其实还小赚了31块钱。真正大面积亏钱，是从2025年10月才开始的。母猪减少要传导到市场猪变少，需要大约十个月。到现在大面积亏损刚满一年，市场还在消化前面攒下来的存量。

二次育肥也在里面搅节奏。有人把快出栏的猪买回来再养一两个月，养肥了再卖。2025年大约13%的猪走了这条路。本来该出栏的猪被截住了，出栏时间往后拖一两个月，涨一点就有人抢着收猪托价，跌了就集中往外抛。市场就这样被反复折腾，价格信号变得不灵敏了。

但消费端不跟你讲这些。2024年居民人均猪肉消费少了7.8%，2025年掉到26.6公斤，又少了5.4%。猪肉在肉类消费里的占比从2018年的62.1%跌到了57.8%。鸡肉和牛肉分走了不少盘子。供给在硬扛，需求在收缩，猪价就只能往更深处走。

这轮猪周期，和以前不是一回事

以前猪周期四年一轮，涨两年跌两年，规律得像钟摆。这轮下跌已经超过了40个月，比过去五轮周期的平均总时长还长。

我觉得，猪周期可能真的变了。

过去猪价一涨，散户蜂拥入场，猪价一跌，散户一哄而散，产能大起大落，价格自然暴涨暴跌。现在大猪场占了七成以上，他们不会因为亏两个月就清栏走人。建一个自动化猪场投进去几个亿，退出成本太高了。整个行业的产能调整变得又慢又黏，猪价也就很难再出现以前那种“一年翻倍”的暴涨。

换句话说，养猪正在从“赌行情”变成“拼成本”。谁的成本更低，谁就能在漫长的磨底期活下来，等到别人撑不住退出的时候，吃掉他们的份额。牧原主动削减了50到60万头母猪存栏，但它不是认输，是在用低成本策略熬对手。这是一种进攻性的防守。

对于A股养猪板块的股民来说，老玩法不好使了。不能再按四年一轮的老黄历等暴涨。以后的养猪股，更像制造业：赚的是辛苦钱，看的是成本控制能力和现金流安全边际。三家头部猪企负债合计超过2300亿，流动负债是货币资金的数倍，这个杠杆水平意味着，猪价多低迷一个季度，就多一分风险。

未来怎么看？2026年下半年到2027年一季度，市场猪量依然偏多，价格压力还在。明显好转大概要等到2027年，而且就算涨，高度也远不如以前。非洲猪瘟这类疫病再起、减产快于预期或者饲料涨价，都可能打乱节奏。

但站在老百姓的角度，这未必是坏事。中国养猪业几年走完了别的行业几十年的集约化路子，供应更稳定了，猪价暴涨暴跌的概率在降低。菜篮子稳了，对普通人来说，比什么都实在。

只是那些还在硬扛的猪企，赌的就是一件事：谁先撑不住，谁就出局。