散户为何总在牛市亏大钱？

来源：市场资讯

（来源：谭谈研究）

很多人觉得自己没赚到钱的原因是行情不好，如果是牛市，自己肯定能赚大钱。

但是现实情况正好相反，根据券商的数据显示，真正让散户亏大钱的，基本全是在牛市里。

最典型的就是2015年那波杠杆牛，行情越涨，散户往里冲得越疯。当年 4 月份，A 股新开户直接超了 1200 万户。光 4 月 20 号到 24 号这一周，新增开户就超 400 万户，直接破了历史纪录。而这批冲进来的人，建仓基本都在 4500 到 5178 点这个高位区间。

高位冲进来的新股民，结果只能是接盘。清华五道口联合上交所追踪了 4000 万个账户，结果发现：85% 的散户都是在 5、6 月牛市最顶部的时候加仓猛买，等 8、9 月大跌来了又慌着割肉，人均亏超 30%。股灾过去一整年，还有 32% 的人本金亏了一半以上。

2021年那轮牛市，同样的故事再度上演。那波核心资产加新能源的牛市，“茅指数”“宁组合” 被吹成了只涨不跌的核心资产，头部券商分析师直接喊茅台能涨到 3000 块。

结果呢？五年过去了，当年冲进去买核心资产的散户，绝大多数到现在都还没回本。茅台不要说上3000元了，现在相比高点直接腰斩。

现在这波 AI 牛市，剧本还是一样的。上半年电子、通信涨得飞起，散户疯抢科技主题基金。结果到了 7 月，市场风格说变就变，科创半导体指数单月暴跌42%，股价腰斩再腰斩的个股一抓一大把。

追涨杀跌，其实就是人性。不要说普通散户，就连巴菲特也犯过同样的错误。典型案例就是1998 年可口可乐估值炒到天上去的时候他没卖，直接被套13年后才回本。2006年股东大会上，他还因为这件事公开进行反省。（所以不要嘲笑国内基金经理的道歉信了，巴菲特也干过）

那为啥散户在牛市反而亏得更多呢？

有个重要的原因是，熊市亏的都是闲钱，牛市亏的才是全副身家。牛市最容易给人一种 “投资好简单”“我也能赚钱” 的错觉，让你在最危险的位置，押上最多的钱。从 2015 年的 “5000 点才是牛市起点”，到 2021 年的 “核心资产永远涨”，再到今年的 “AI是百年一遇的机会”。

每次牛市的主题和逻辑都不一样，每次都说本轮牛市“这次不一样”，但是每次的结局都没有变过：散户在牛市顶部满仓接盘、然后深度套牢，随后开启长达数年的回本之路。。。

散户天生就爱追涨杀跌，总喜欢频繁交易。因为市场上杂音太多了，每天看的涨跌、听的消息、受的情绪影响非常多，让散户觉得每天 “必须得操作点什么”—— 涨了想追，跌了想割，横盘了又想换股。但其实，股市大部分都是垃圾时间，真正的收益只集中在10%的时间内。

用段永平的话来说：好的投资机会三年能碰到一个就不错了。

用巴菲特的话来说：在华尔街工作了几年之后，干脆从纽约搬回了老家奥马哈。因为在纽约，每分钟都有几十个人跑过来跟你说该买啥、该卖啥，人很容易被情绪带着走。奥马哈最值钱的地方，不是有什么投资秘诀，而是离市场远，够安静，能踏踏实实独立思考。

用我的话来说：能够抓住一年一次的主线机会就够了，其他时间不亏就行（买点低位价值股慢慢等涨）。今年的主线机会就是上半年的科技，其他时间大概率没啥大机会。错过了就错过了，等明年就是，千万不要因为着急就乱操作。

用数据的话来说，富达投资做过统计：从 1988 年底开始投标普 500，1 万美元一直拿到 2025 年底，最后能涨到大概 61.6 万美元；可只要错过其中涨幅最大的 5 个交易日，最终就只剩 38 万美元左右。而且他们还发现，大涨往往就挨着大跌，你越想靠择时躲开每一次下跌，就越容易连真正的大涨也一起错过。

这个逻辑在 A 股也完全适用，以茅台为例，从 2014 年 1 月 1 号到 2020 年 12 月 31 号，一共 1500 个交易日，茅台累计涨了 948%。可要是去掉其中涨幅最大的 20 个交易日，涨幅直接掉到 360%；去掉涨幅最大的 30 天，就只剩 239%；要是去掉涨幅最大的 50 天，涨幅就只剩 147% 了。

说白了，茅台绝大部分的收益都是靠 50 天撑起来的，而这 50 天只占 1500 个交易日的 3.3%，剩下超过 95% 的时间，就是我说的 “垃圾时间”。

所以不是每个人都适合炒股，至少在性格上就需要有这样的特点：大多数时候能坐得住冷板凳，管的住手不要瞎操作；机会来了的时候又要果断，难于重仓all in，然后在炒作末期要及时抽身，不要恋战。

这就需要一个人该冷静时冷静，该上头时上头。但其实这两类是完全相反的性格，所以炒股的人必须要极度理性，要不然做不到这样的“人格分裂”。

但是很遗憾，散户具备的特征正好跟股市需要的特征相反。散户喜欢追涨杀跌，在该冷静时上头（高位追涨），在该上头时冷静（主要是散户在认知和信息渠道上的劣势，行情刚启动时不容易反应过来），在该坐的住的时候又坐不住（低位杀跌）。

所以其实不管是牛市还是熊市，由于散户不具备炒股需要的性格特质，理论上都是会亏钱的。只不过牛市的时候散户胆子更大，敢投入更多的钱，所以也就亏得更多。。。

因此，想要赚钱，一定要“摒弃人性”，做到“反人性”，做到极度理性，这样至少能保证不亏钱。至于能赚多少钱，那就需要提高对社会和股市的认知了。

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