当险资不再“举牌”：新华保险、中国人寿、招商仁和的耐心资本实践

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10月9日，据中国保险行业协会官网披露的消息，新华保险通过二级市场集中竞价增持国泰海通H股995.96万股，持股比例突破20%触发举牌。截至今年9月末，新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股约7.1亿股，账面余额高达89.70亿元。

另外，10月12日有媒体报道，据媒体“中国证券网”从招商仁和人寿内部获悉，公司已作为有限合伙人参与出资青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙）。

而在约半个月之前，中国人寿也曾对外公告，表示拟出资不超45亿元参与设立青岛城鑫致达股权投资中心。该基金总认缴规模不超过60亿元，重点投向人工智能、半导体领域优质未上市企业股权。若算上青岛城鑫致达股权投资中心这一项目，中国人寿年内投向新质生产力的投资项目已多达4个。

这三条线索串起来，能够让人看到一个清晰的趋势，那就是险资正在从过去的“举牌炒股票”转向“长期底仓+硬科技”的多元布局。

截至今年上半年末，国内市场的保险资金运用余额首次突破了40万亿元大关，其中股票和证券投资基金合计配置余额高达6.39万亿元，占资金运用余额比重升至16.23%，创下历史新高；险资股票配置占比达10.41%，已连续8个季度环比提升。但和权益配置力度持续加大相对的，是险资举牌的次数出现断崖式的下行。今年前三个季度中只有5家险企举牌8次，而上年同期则是13家险企举牌超30次，相比起来降幅超过七成。

由此可见，险资现在追求的不再是“多”，而是要“准”。而如何“精准”，各家保险机构采取的策略都不一样，新华保险、中国人寿、招商仁和人寿这三家机构都各有答案。

01■

新华保险：
从“买股票”到“建生态”的底仓逻辑

对国泰海通的增持，表面上看这是新华保险一种“低估值+高股息”的配置逻辑，但深挖其投资轨迹就能发现，该机构的布局远不止在二级市场“买低估值吃股息”这么简单。

新华保险在举牌国泰海通之前，实则已与当时国泰君安（国泰海通前身）的私募子公司合作发起设立“北京汇珩一期私募投资基金合伙企业（有限合伙）”，规模在7亿元，聚焦主流科技和前沿科技创新领域等核心赛道。也就是说，新华保险不仅买了国泰海通的股票，它还通过其旗下私募子公司直接下场投硬科技领域，这种“买券商+投券商的基金+布局券商投资标的”的打法，形成了一套完整的产业链配置逻辑。

此外，新华保险之前还与中国人寿联合设计“鸿鹄基金”，这一项目共获批规模1100亿元，一期规模500亿元已在去年3月全额投资落地；二期200亿元和三期400亿元也分别在去年5月、7月成立获批。对此，新华保险有相关负责人曾表示，鸿鹄试点基金将贯彻长期投资、价值投资和稳健投资理念，通过低频交易、长期持有获取稳健股息收益。这说明险资正在从赚“短钱快钱”转向“长线耐心资本”。

在一级市场，新华保险的动作同样不少，比如9月7日与博枫资产管理公司举行投资协议签约仪式，拟出资40亿元投资博枫中国新能源基金，投向覆盖风电、光伏及储能等优质新能源发电资产。还有9月20日，金石（湖北）科技创新产业投资基金合伙企业（有限合伙）落地湖北武汉，新华保险认缴出资10亿元。

加上此前举牌的中航科工H股（军工）、国药股份、上海医药、杭州银行等标的。显而易见，新华保险的底仓逻辑正从“买股票”走向“建生态”，这家机构正在以金融底仓为盾、科技新能源为矛，加速构建长期多元的险资投资版图。

02■

从“收息党”到“科技VC”，
中国人寿的跨界落子

和新华保险的“稳中求进”相比，中国人寿的动作可谓是“大刀阔斧”。

今年上半年，中国人寿总资产突破8万亿元，这家机构长期以来主要以债券等固收类资产为“压舱石”。但是，近来面对低利率环境导致固收资产收益率持续下行的压力时，中国人寿似乎正在主动调整固收占比，同时其权益类金融资产占比在今年6月末已提升至24.3%，与2025年年末相比提升了1.7个百分点。

当下令市场关注的是，这家机构的权益类配置方向，正在从传统的银行、保险等高股息板块，加速转向AI、半导体等新质生产力领域。

而在9月24日，中国人寿还对外发布公告，表示公司、无锡国寿成达股权投资中心（有限合伙）及其他投资者（各方均作为有限合伙人）拟与国寿成达（上海）健康医疗股权投资管理有限公司（作为普通合伙人）订立合伙协议，以成立青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙）。

这一项目，将重点投向人工智能、半导体等硬科技未上市股权。而且，在低利率和资产荒的背景下，中国人寿在该项目中不是简单以有限合伙人身份出资，而是通过国寿成达担任普通合伙人、国寿股权投资有限公司担任基金管理人，在体系内完成“出资—管理—投后”的闭环。在外界看来，这种“自有平台+长期资本”的模式，不仅有助于险资提升项目筛选和投后赋能能力，也标志着头部险企正从二级市场的财务投资转向一级市场战略配置。

不过，需要注意的是，截至10月14日，中国人寿A股动态市盈率已经降至3.61倍，公司总市值也收缩至9715亿元。在总资产突破8万亿元，而且公司上半年归母净利润高达1345亿元的情况之下，市场给中国人寿的估值却处于历史低位。这在一定程度上，也暴露了投资者对保险股“高利润增长难以持续”的担忧。

当然，如果中国人寿的硬科技布局能在未来两三年内释放出超额收益，那么当下被市场低估的估值也存在短时间快速向上修复的可能。

03■

招商仁和人寿：
中小险企的“借船出海”策略

如果和新华保险及中国人寿相比，招商仁和人寿在体量上会小很多，但是这家机构的投资动作和“野心”却一点也不小。

招商仁和人以有限合伙人身份参与出资青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），而非自建资金管理团队，这是一个非常务实的选择。因为，硬科技股权投资对机构的投研能力、产业资源、投后管理经验的要求极高，中小型险企短期内难以自建完整的能力体系。因此，像招商仁和人寿这种通过参与由国寿股权投资有限公司管理的基金，可以视为是用“搭便车”的方式，去获取硬科技领域的投资经验和收益，同时避免自建团队的高昂成本。

对于此次参投，招商仁和人寿也表示，这是“紧跟招商局集团硬科技布局方向”的具体行动，旨在通过市场化、专业化方式，赋能国内科技创新企业发展。在市场看来，招商局集团近年来在科技投资领域布局颇深，而招商仁和人寿作为招商局集团旗下寿险平台，借助集团产业资源和投资经验，确实有望在硬科技领域形成差异化竞争优势。

目前，招商仁和人寿已经建立了专项投后管理机制，对基金运作进行持续跟踪，稳妥应对相关风险。这点也能够直接说明，招商仁和人寿绝不想做“躺平”的财务投资者，而是希望通过参与投后管理去积累硬科技股权投资经验，为自身后续在相关领域的投资储备产业知识，这可能才是招商仁和人寿更长远的战略意图。

04■

耐心资本，考验的是真本事

现在看来，新华保险选择的是一条“二级市场底仓+一级市场联动”的路径，它用低估值高股息股票做盾、用硬科技私募股权做矛。而中国人寿，走的是一条“大手笔跨界科技风投”的路径，用自身8万亿的体量及自有专业投资平台全面进军新质生产力。

最后是招商仁和人寿，它选择走“借船出海、小步快跑”的路径，以LP身份参与头部基金以积累硬科技投资经验。

这三家险企在低利率和资产负债匹配压力的双重挤压下，选择的打法虽有所不同，但目标方向是一致的，那就是要尽快从传统的“固收收息”模式，向“固收打底、权益增配、另类补充”转型。

未来，或许只有那些真正具备硬核投研能力、长期主义定力和精细化运营能力的险资机构，才能在新一轮配置周期中赢得主动。而新华保险、中国人寿、招商仁和人寿等险企，显然正在往这一方向加速前进着。