银行为什么会K型分化？

10月15日，工商银行总市值站上3.03万亿元，超越长鑫科技，重夺A股总市值“股王”宝座。银行板块再度逼近历史高点，但比板块回暖更值得关注的是，银行股内部正加速走向K型分化。

10月15日，工商银行总市值站上3.03万亿元，超越长鑫科技，重夺A股总市值“股王”宝座。与此同时，银行板块再度逼近历史高点，重回资本市场舞台中央。

不过，站在新起点，接下来谁能脱颖而出？具体来看，在国有大行中，农业银行凭借“下沉”优势，2025年归母净利润增速超过3%，领跑国有大行；2024年以来区间涨幅达127.59%，同样位居国有大行首位。

城商行的胜负手则在于“区位”。成都银行卡位成渝经济圈，七成以上营业收入和利润来自成都，区域红利正转化为增长动能，2024年以来涨幅已达103.50%。

相比之下，股份制银行既缺少国有大行的网点纵深，也缺少城商行的区域根植性，且零售红利逐渐消退，超半数银行零售利润下滑。

出路之一，是以城商行的打法深耕重点区域。例如，2026年以来，浦发银行长三角地区贷款新增额占全行增量的六成；2024年以来，其涨幅已达62.56%。

此外，一些中小银行依靠垂直特色业务脱颖而出。例如，青岛银行持续发力财富管理业务，上半年手续费及佣金净收入达10.71亿元，同比增长32.66%。从市场表现看，其年内涨幅一度在42家A股上市银行中位居第一。

由此看，银行股下一阶段的机会，或许不在板块普涨，而在个体阿尔法的分化之中。

K型分化

10月15日，以四大行为代表的国有大行再度成为A股市场的资金避风港。当日，工商银行股价站上8.50元/股，总市值达3.03万亿元，超越长鑫科技，重新夺回A股总市值“股王”宝座。银行板块整体估值修复行情仍在延续。

这轮银行股估值修复的底层支撑，来自银行业基本面逐步触底。国家金融监督管理总局数据显示，2026年二季度我国商业银行净息差为1.41%，较一季度的1.40%环比回升0.01个百分点。这是2022年以来商业银行净息差首次实现单季度环比回升。

不过，在板块集体回暖的同时，银行股内部的分化正悄然加深。从更长周期看，2025年以来，国有大行累计涨幅超30%，优质城商行累计涨幅也超过20%；相比之下，股份制银行同期涨幅不足7%，三大梯队的涨幅差距已显著拉开。

个股层面的分化更为极致。2025年以来，宁波银行累计涨幅超50%，农业银行涨超40%，工商银行涨幅也超过30%；反观华夏银行、民生银行等股份制银行个股则录得负收益，头部与尾部个股的涨幅差距已超50个百分点。

股价走势的分化，本质上是银行经营基本面的分化。净息差企稳只是行业整体的底部信号，并不意味着所有银行都能同步分享修复红利。

在当前低利率环境下，国有大行的竞争优势愈发凸显。中泰证券研报显示，上半年上市国有大行计息负债成本率同比下降28个基点，有效对冲了贷款收益率下行的压力。同期，大行资产规模与净利息收入分别增长9.2%和9.0%，归母净利润同比增长4.4%。

同期，城商行增速更快，资产规模增长12.5%，净利息收入增长15.0%，两项均高于其他板块。宁波银行、齐鲁银行、苏州银行对公贷款较上年末分别增长19.32%、17.28%和16.01%。

而身处中间梯队的股份制银行，处境则尤为尴尬。如今的股份行向上难以复刻国有大行的低成本负债优势与政策性功能定位，向下也无法复制优质城商行凭借区域深耕形成的客户密度与粘性。与此同时，近年来零售信贷需求持续低迷，对股份行传统优势业务形成冲击，资产扩张步伐也明显受限。

业绩数据直接印证了这一困境。上半年，上市股份行资产规模同比增长5.2%，显著低于国有大行与城商行；净利息收入增长4.2%，同样弱于大行的9.0%与城商行的15.0%，营收端增长动能明显不足。

具体到盈利端，分化更为直观。上半年，六大行合计实现归母净利润7125.98亿元，占上市银行盈利总量的六成以上，同比增长4.41%；17家上市城商行合计归母净利润同比增长7.26%，增速领跑行业；而9家股份制银行合计归母净利润同比下滑2.56%。

谁能脱颖而出？

利率下行、息差收窄、客户需求变迁，共同推动银行从“同质化扩张”转向“差异化竞争”。在这样的环境中，不同类型的银行正在沿着各自的资源禀赋寻找增长路径。

其中，国有大行的破局之道或在于“下沉”。过去，国有大行的优势在于全国性网络、资金成本和信用背书；但在息差持续收窄、优质资产竞争加剧的背景下，仅靠大城市、大企业和大项目，已经难以支撑持续增长。

县域和乡镇，正在成为国有大行新的战略纵深。以农业银行为例，2025年末，该行县域贷款余额10.9万亿元，年增量连续多年超过万亿元，增速超10%、高于全行平均2.1个百分点，占境内贷款比重41.0%。

到2026年6月末，该行县域贷款余额进一步升至11.9万亿元，半年新增超9000亿元，增速8.98%，快于全行贷款平均，占比提升至41.9%，贡献了全行约58%的贷款增量。

与此同时，2025年农行县域金融业务的贷款平均收益率达3%，高于整体生息资产收益率0.31个百分点；存款平均付息率降至仅有的1.28%，低于整体计息负债成本率0.25个百分点。

资本市场已经充分反映了这一逻辑。2025年全年，农业银行A股股价涨幅达52.43%，在42家上市银行中位居首位，市值一度超过工商银行成为A股市值最高的上市银行。

不同于国有大行，城商行的胜负手则在于“区位”，而区位优势是否被定价，取决于区域经济是否处于上升周期，以及银行是否真正“扎进去”形成经营优势。

当前，中国经济正在向区域集群化发展，长三角、成渝、粤港澳等核心经济圈产业集聚效应持续增强，区域内基建更新、产业升级、消费扩容带来源源不断的金融需求。

以江苏银行为例，该行卡位长三角经济圈，上半年总资产达到5.61万亿元，较年初增长13.79%，实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%，归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%。

类似的还有重庆银行，该行卡位成渝地区双城经济圈建设，上半年总资产达到1.11万亿元，较年初增长7.27%，实现营业收入84.86亿元，同比增长10.8%，归母净利润35.18亿元，同比增长10.3%。

但同为城商行，天津银行上半年实现营业收入85.00亿元，同比下降3.7%，归母净利润18.28亿元，同比下滑8.0%。此外，贵阳银行、晋商银行、兰州银行等城商行业绩也出现不同程度的下滑。

与城商行相似，如今股份行同样绕不开区域。随着零售红利退潮，率先收缩战线、聚焦区域的股份行，也开始用近乎城商行的打法深耕重点区域。

例如，浦发银行深耕长三角，6月末，该行在长三角区域贷款总额2.1万亿元，存款总额2.66万亿元，存贷款规模皆列股份制银行第一。

资本市场对此给予了积极回应，2025年浦发银行A股股价涨幅达24.56%，在42家上市银行中排名第三，跑赢了股份行整体。

如何弯道超车

对于缺少区位优势、资本实力有限的中小银行而言，简单复刻国有大行的下沉路径，或照搬头部城商行的区域深耕模式，既不现实，也难以在资本市场形成差异化估值。

在此背景下，发力垂直特色业务，正成为这类上市银行提升ROE、吸引机构资金并实现弯道超车的关键。

从实践看，聚焦特定客群和产业场景，正帮助部分中小银行形成差异化优势。以青岛银行为例，该行凭借基金托管资格、CIPS直参资格及非金融企业债务融资工具主承销资格三张稀缺牌照，叠加旗下青银金租、青银理财两家子公司在金融市场的协同效应，持续发力财富管理业务等轻资本业务。

2026年上半年，该行手续费及佣金净收入达10.71亿元，同比大增32.66%。其中，理财业务手续费增长12.99%，委托及代理业务增长24.26%，结算业务手续费增长48.25%。此外，青岛银行还积极布局养老金融，打造“幸福拾光”品牌，卫生健康贷款增长12.23%。

再看泸州银行，作为西部地区地级市中首家上市银行，泸州银行没有盲目追求“大而全”，而是背靠“中国酒城”泸州及第一大股东泸州老窖的产业资源，围绕白酒产业链打造了全链条、闭环式的供应链金融生态。

针对上游粮商，该行首创“担保+粮食质押”模式，推出“白酒原粮贷”；针对下游经销商，依托销售数据授信，推出“酒好贷”，大幅提升融资效率。近三年来，该行累计向100家酒企提供信贷支持，实现了对白酒产业链主要环节的深度覆盖。

数据显示，2025年，该行公司贷款总额1092.94亿元，同比增长21.93%，占客户贷款总额的87.56%，对公业务尤其是白酒产业链金融的拉动作用十分明显。

正是这条深度绑定的产业链，让泸州银行在利率下行周期中维持了领先的息差水平。据统计，在A股和港股57家银行中，仅有2家银行2026年上半年净息差在2%以上，其中泸州银行以2.64%的净息差居首。

总的来看，银行股下一阶段的机会，或许不在于板块普涨，而在于个体阿尔法的分化。

责任编辑 | 张博然