北京
首发/简盈财观 Jian Ying Cai Guan
作者/齐思 编辑/FENGLING
买了一只债基，本以为稳健，结果一个季度跌了20%…
三季度以来，A股市场大调整，很多固收+变身“固收-”，甚至连一级债基单季度都能跌17%…
民生加银基金旗下两款债券基金就遭遇净值大幅回撤，太猛了，打的人有点脸疼…
比如民生加银鑫享债券基金A（一级债基），规模15.43亿元，三季度下跌17%，最近一周下跌7.72%，近6个月跌22.4%，今年以来收益为-18.46%…
再比如民生增强收益债券A（二级债基），规模19.04亿元，最近一周跌了-8.98%，三季度回撤逾21%，今年以来亏损高达24.83%…
这发生了什么？到底怎么回事？
理清债券基金几个概念
“固收+”是最近几年兴起来的网红概念，到底什么算是固收+基金？
纯债基金、一级债基和二级债基，又怎么区分呢？
先来理一理债券基金的几个概念：
纯债基金、一级债基、二级债基都属于债券型基金；偏债混合基金属于混合型基金。
所以偏债混合不是债基，只是权益仓位较低的混合基金，所以对应的风险比较高。
再看“固收+”。
“固收+”不是法定基金分类，而是一种策略口径：以债券打底，再用股票、可转债等增强收益（+的资产或策略）。
所以，纯债基金不属于固收+，因为它没有权益增强部分。
主流统计里，“固收+”通常包括：
一级债基单季度也能跌17%？太恐怖了
民生加银鑫享债券基金，最早成立于2016年10月31日，距今马上要10年了。
它有A类、C类、D类、E类四种份额，总规模超过32亿元，基金经理是谢志华。
以民生加银鑫享债券A为例，在三季度大幅回撤，大跌近17%。10月以来跌势不止，已有三日净值跌幅超过3%。
截至10月15日，民生加银鑫享债券A，业绩表现如下：
颇具反差意味的是，
民生加银鑫享债券A，三季度之前连续8个季度正收益，2025年收益接近29%，是一级债基“冠军”。
为什么去年在“天堂”，现在就下到“地下”了呢？
我们买基金不能只看债基、固收、稳健，还要踏踏实实去看持仓。
从过往持仓来看，民生加银鑫享在可转债上持仓很高。
截至二季度末，民生加银鑫享持有可转债/可交换债的公允价值超过20亿元，占基金资产净值比例达64.35%。
前五大持仓中四只都是可转债，其中欧通转债在三季度的跌幅超40%，其余三只可转债的跌幅都超过20%。
据数据显示，2025年三季度末，民生加银鑫享持有的可转债/可交换债占基金资产净值比例一度达到79.19%。
表面上看它确实是一级债基，但是，这个风险可不是一级债基级别呀，风险水平高于很多二级债基，接近可转债基金。
为什么一只一级债基，可以配置如此高的可转债仓位？
因为2022年3月后，监管调整，可转债被计入权益资产。
所以，2022年后新申请的固收+（一级债基+二级债基）类产品，“股票+可转债/可交换债”合计不超过20%。
但是，在一些老一级债基的合同里，只要满足“债券资产≥80%”，可转债仓位可以抬得很高。
民生加银鑫享，就属于这种情况。
所以，买基金不可“以貌取人”。
最重要去看：持有的资产、持有的资产。
这只固收+，今年亏了24.83%
民生增强收益债券基金，同样是谢志华管理，有A、C两类份额，合计规模24.81亿元。
不同的是，民生增强收益债券是一只二级债基。
今年已经亏了24.83%，最近还跌得非常猛，有望争夺今年业绩倒数第一的固收+…
前五大债券持仓中，也有4只可转债，就像是民生加银鑫享的Plus版，其中大中转债三季度跌幅接近35%。
但是，民生增强收益债券基金，作为一只二级债基，它是买股票的，持仓接近19%。
买的股票里面科技是大头，比如海光信息、兆易创新、中际旭创等等…
如此“豪赌”，可以说是被科技股和可转债双重夹击…
更可怕的是，
这只二级债基去年收益高达35.89%，位列行业第四。
如此诱人的业绩，一季度规模飙升，份额直接增加17.2亿元，如今跌得溃不成军…
一个大大的提醒
上周《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》说了一个实实在在的利好：
将非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提高到30%。
这意味着，”固收+”等含权中低波动产品未来可能买更多股票ETF了。
未来工具空间更宽，是好事，但产品风险仍取决于实际持仓。
如果挪到这只基金上来，“直接买股票+买股票ETF”双层叠加，再加上可转债的大比例仓位，它还能叫“固收”产品吗？
表面看是稳健”固收+”，穿透之后可能是一个高波动权益组合。
再次提醒，买基金不能只看名字，最重要是去看底层资产、看底层资产、看底层资产。
买之前不妨打开基金季报，穿透去看，基金经理到底买了什么？
看看股票、股票基金、可转债等权益类资产到底有多高。
自己的钱，自己负责呀。
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