【市场周评20261016】风险释放趋缓，耐心等待修复

本周市场整体下行，红利指数、上证50表现靠前，创业板指、科创50表现靠后。食品饮料、银行、煤炭等行业表现居前，通信、电子、电力设备等板块承压。短期风险已有所释放，但市场仍需消化外部扰动和前期拥挤筹码。中期来看，A股估值仍处中性偏低水平，核心逻辑未变，可重点留意景气度较高但交易不拥挤的方向。

数据来源：Wind，截至20261016

一、股票市场：

调整后等待修复

1、基本面：内外信号一暖一冷

a. 国内方面：出口韧性超出预期

9月出口表现亮眼，以美元计价的出口同比增长36.3%，9月商品贸易顺差升至1335亿美元，出口环比动能也明显强于季节性水平。从结构看，对美国、欧盟、东盟等主要市场的出口均有改善，所有类别商品出口均明显走强。科技链维持较快增长，非高技术产品出口也重新提速，出口结构更为均衡。

这意味着外需仍有韧性，出口改善并非集中在少数地区或品类，结构更趋均衡。不过，单月高增也受到基数等因素影响，后续仍需结合内需和企业盈利数据持续观察。

b. 海外方面：通胀反复扰动利率预期

美国9月CPI与核心CPI均略高于市场预期，通胀黏性再度引发关注。数据公布后，市场一度上调加息预期，美债收益率和美元走高，美股与黄金承压。随后，多位美联储官员释放相对温和的信号，加息预期有所回落，美债收益率也从高位回落。

这说明海外市场仍在通胀压力与政策克制之间反复定价。短期美债收益率高位震荡，可能继续约束权益资产估值，但政策路径尚未形成单边预期。

c. 下周关注什么

国内将公布三季度GDP、9月社零等数据，可留意经济修复的成色；海外重点关注欧美制造业PMI和美国就业数据，观察高利率环境下经济韧性是否发生变化。

2、资金面：谨慎情绪仍在消化

本周A股日均成交额约1.58万亿元，较上周降温；两融余额降至24952亿元，单周减少563亿元，融资买入占比同步回落。这说明杠杆资金风险偏好仍在收敛，前期拥挤交易正在出清。

不过，宽基ETF继续获得净流入，为市场提供了一定承接。随着短期风险逐步释放，资金踩踏效应或有所缓和，但情绪修复仍需时间。

3、后市展望：中期逻辑未变，短期仍需磨底

当前不具备典型的中长期行情见顶特征。三季报披露期内，盈利预测并未因前期调整而明显下修；沪深300风险溢价约5.6%，估值处于中性偏低水平，收益与风险的匹配度仍有吸引力。

短期来看，换手率和情绪指标已回落至较低区域，市场或有望迎来技术性修复。但海外实际利率高位震荡、地缘冲突反复及场内筹码消化仍可能带来扰动，持续上行动能还需等待外部压力减弱和充分换手。

结构上，可留意景气度较高但交易不拥挤的领域。科技板块基本面逻辑仍在，但资金抱团尚未充分松动，反弹信号仍需成交量与价格趋势共同确认。电网设备、储能、创新药、CXO和工业金属等方向，业绩与景气预期有所改善。红利资产可发挥降低组合波动的作用，但短期拥挤度偏高，空间或相对有限。

二、债券市场：

流动性转松，惯性偏多

10月以来资金面明显转松，隔夜资金利率快速回落，市场对货币政策的预期转向乐观。四季度经济仍需政策呵护，如果央行逐步增加低成本隔夜逆回购操作，资金中枢或进一步下移，对债券市场形成支撑。

不过，市场预期已部分走在现实之前，后续仍需观察政策落地情况。短期债市风险整体可控，或延续惯性偏多运行，但在收益率快速下行后，也应留意预期兑现带来的波动。

三、黄金与美元：

高位博弈仍在继续

1、黄金：短期承压，长期底座未变

现货黄金本周下跌0.81%（本周一到周四）。美债收益率处于高位，提高了无息黄金的持有机会成本；地缘冲突与能源价格又增加了通胀黏性，使黄金短期受到高实际利率与高通胀的双重压制。

中长期而言，支撑黄金的核心逻辑并未发生根本性动摇：全球央行持续逆势增持黄金储备，实物买盘对价格底部形成坚实托底；美国高债务与财政赤字扩张趋势未改，信用货币体系下黄金的避险价值与货币属性将持续凸显。

在地缘风险溢价持续存在、美元信用体系深层隐忧发酵、全球央行系统性增持的多重支撑下，黄金作为非主权信用避险资产的战略配置价值将进一步凸显。

2、美元：短期获得支撑，中长期仍有约束

短期美元受到加息预期、避险需求和相对利差支撑，但美国就业与核心通胀数据也显现出一定分化，技术指标进入偏热区域，上行空间或有所收窄。

中长期而言，美国财政赤字与债务压力仍在累积，政策公信力和全球去美元化趋势也构成约束。美元或维持温和承压、重心缓慢下移的态势。

市场真正的修复，往往不是从一致乐观开始，而是在风险逐步释放、筹码充分交换后悄然发生。面对震荡，比抢跑更重要的是保持均衡，持续跟踪基本面与资金面的共同变化。

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