咖啡价格剧烈波动恐持续！供应过剩难解交易所库存告急之困

智通财经APP获悉，在经历了多年的供应短缺后，全球咖啡供应终于开始增加。但问题在于，这些新增咖啡中究竟有多少会进入支撑整个行业价格体系的交易所仓库。

今年，阿拉比卡咖啡市场的波动异常剧烈，这在很大程度上是因为可用于履行即将到期的期货合约交割义务的咖啡豆库存已严重枯竭。交易所认证库存已降至1999年以来的最低水平，推动咖啡价格逼近今年高点，接近每磅3.50美元。

要让价格走势趋于稳定，这些库存就必须得到补充。否则，即使全球供应状况有所改善，咖啡烘焙商乃至最终消费者仍可能面临价格大幅波动的冲击。

市场上的咖啡豆供应理应相当充足。在巴西这个全球最大咖啡生产国可能迎来创纪录收成的推动下，市场普遍预计，2026—2027年度咖啡将出现多年来规模最大的供应过剩。然而，交易员和分析师尚不确定，当前期货价格能否提供足够的激励，促使咖啡豆进入由交易所管理的仓库，而不是流入私人库存。

这一区别至关重要，因为交易所仓库是咖啡行业的后备保障。当其他买家兴趣寥寥时，交易所仓库可以吸纳咖啡豆;当供应短缺时，又能提供随时可用的库存储备。咖啡烘焙商此前大量动用了这部分储备，如今正积极在现货市场以更高价格采购咖啡豆，从而截留原本可能流入交易所仓库的供应。

近期交割与远期交割之间的价差收窄，降低了向交易所交割的动力

J. Ganes Consulting总裁、资深大宗商品分析师朱迪·盖恩斯表示，当尽早交割咖啡相较于延后交割所能获得的溢价更高时，将咖啡交付至交易所是“板上钉钉的选择”。她表示：“计算结果变了，突然之间，将那么多咖啡交付至交易所就不再划算了。”

Expana咖啡分析高级经理奥利弗·布罗德斯特表示，即将到来的供应过剩意味着咖啡价格面临大幅下跌的风险，这也意味着，交易所本应已经成为部分咖啡豆颇具吸引力的存放目的地。

部分咖啡豆已经开始进入交易所仓库。9月，进入认证库存的巴西咖啡数量超过此前18个月中的任何一个月。然而，数万袋咖啡豆突然涌入市场，导致期货价格暴跌，此后咖啡到货速度有所放缓。

当月，约72%的巴西咖啡到货批次通过了交易所的质量检验，这一比例高于预期，也与往年水平相符。这同样对价格形成了压力，因为此前的强降雨曾引发市场担忧，投资者担心咖啡作物可能遭受大范围损害。布罗德斯特表示：“这是一场规模庞大的收成。因此，与去年相比，巴西仍有大量品质优良的咖啡豆。”

交易所认证咖啡库存仍处于历史低位

尽管巴西咖啡到货量有所增加，但要让交易所库存恢复至足以稳定市场的水平，仍面临多重障碍，其中之一便是生产商缺乏尽快交货的动力。

由于此前几季咖啡价格创下纪录高位，巴西生产商手头现金充裕，因此能够比往常持有咖啡豆更长时间，等待更高的报价。

Archer Consulting驻巴西分析师马塞洛·莫雷拉表示，那些有望达到洲际交易所(ICE)质量标准的巴西咖啡豆，其品质也足以让它们在部分市场获得“真正的溢价”，而且这一溢价可能超过交易所能够提供的价格。

StoneX高级交易员托马斯·阿劳若表示，哥伦比亚等备受市场青睐的产地所产咖啡豆，同样能够获得更高溢价，这使得将咖啡豆近期交付至交易所不再是利润最高的选择。

咖啡价格走势与巴西咖啡进入交易所的供应渠道密切相关

阿劳若预计，10月可能有5万至7万袋巴西咖啡豆进入交易所，这些咖啡豆有足够的时间完成质量认证，并用于履行12月期货合约的交割义务。截至目前，在获得ICE许可的仓库中，等待质量检验的巴西咖啡豆已约有1.4万袋，较9月底增加了约1.4万袋。

不过，这一数量仍低于几周前的市场预测。当时，期货价格还处于更高水平。

此外，本月巴西货币受选举结果影响大幅升值。如果出口商获得的美元收入没有同步增加，这可能进一步削弱农民出售咖啡豆的意愿。

驻巴西咖啡经纪商蒂亚戈·卡扎里尼表示：“交易所库存增加意味着咖啡供应在一定程度上变得充裕，而这通常会压低价格和不同交割月份合约之间的价差。但库存必须出现显著增长，否则其影响就微乎其微。”

在经历多年供应短缺和价格创纪录上涨之后，私人库存增加对咖啡烘焙商和消费者而言仍是好消息。但如果交易所库存无法显著回升，期货价格仍可能持续波动。价格可能需要进一步上涨，才能吸引更多咖啡豆交割，而这或许会迫使持有期货空头头寸的交易员买回期货合约，从而进一步放大涨势。

盖恩斯表示：“市场存在某些参与者遭遇空头挤压的可能性。”

最终，这种情况可能传导至一杯拿铁咖啡的价格。期货价格是许多咖啡烘焙商采购咖啡豆时的重要定价基准，其最终成本通常以期货价格为基础，再加上或扣除与咖啡豆品质相关的溢价或折价。两年前咖啡成本曾出现历史性飙升，消费者至今仍在承受其影响。福杰斯(Folgers)品牌母公司JM Smucker Co.也曾将期货价格居高不下列为推迟降价计划的原因之一。