10.16 美股盘前｜消费医疗撑起美股，AI行情继续承压

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（来源：华泰证券财富管理）

周四，标普500涨0.33%，纳指涨0.08%，道指涨1.08%。科技股午后收复大部分失地，但费城半导体指数仍跌0.88%，连续第七个交易日下跌；英伟达跌1.84%，美光由跌转涨1.87%，CoreWeave逆转盘中跌势、收涨5.94%。消费与医疗股表现更强，耐克涨5.21%，礼来涨超3%。10年期美债收益率尾盘回落至约5.09%，日内下降约10个基点。指数反弹的同时，AI硬件和相关企业债务仍承受压力。

从缩减长债到扩大回购，华尔街为贝森特开出不同方案

财政部可能如何调整发债，成为债市的另一条政策主线。周五，国债一级交易商将收到季度再融资公告前的例行调查问卷，市场希望从提问内容中寻找削减长债供给的线索。花旗预计，贝森特可能以养老基金需求不足为由，考虑减少乃至取消20年期国债发行。

摩根士丹利策略师列出的选项，包括维持未来几个季度的拍卖规模，或调整指引，排除20年期、30年期国债增发，将新增发行集中在2至7年期。这些方案的共同背景，是政府融资需求庞大，而长端债券又面临 AI企业大规模举债带来的资金竞争。

摩根士丹利投资管理固定收益主管主张，将国债回购规模翻倍，同时削减长债拍卖规模。他尤其看重中期选举后的11月再融资公告，但强调财政部必须恢复政策的可预测性：借款需求越大，越不能用突然改变安排的方式疏远买家。

近500亿美元债务受审视，黄仁勋出面为CoreWeave撑腰

黄仁勋的公开表态扭转了CoreWeave周四的股价跌势。他在瑞典接受采访时称，公司财务实力持续改善，资本成本实际上正在下降，无需英伟达提供财务兜底。随后，CoreWeave从盘中一度下跌9.5%，转为收涨5.94%。英伟达持有其约10%的股份，是第二大股东，也是重要GPU供应商。

债券投资者的担忧集中在近500亿美元债务与持续扩张的资金需求上。ICE数据显示，CoreWeave五年期CDS利差周四盘中升至1194.5个基点，创历史新高；部分公司债收益率升至16%以上。股价随黄仁勋表态反弹，信用市场却仍在要求高额风险补偿。

德银策略师认为，AI资本开支越来越多地依赖借债，而非自由现金流，信用市场的价格信号因此比过去更重要。他判断，整个AI行业的融资成本尚不算高，但部分领域已出现令人担忧的迹象。甲骨文、亚马逊、Alphabet和Meta的CDS利差也处于历史高位，融资问题已不只是小型算力公司的烦恼。

PPI再度升温，美债为何反而大涨？

周四美债上涨，遇上的却是一组偏热的数据。美国9月PPI环比上涨1.3%，创四年多来最大涨幅，同比上涨6.3%；零售销售环比增长0.8%，高于0.3%的预期。不过，零售增量很大一部分来自汽油涨价，剔除加油站后销售额仅增长0.2%，强劲的总额背后也有更贵的加油账单。

10年期美债收益率盘中一度跌破5.04%，下降约15个基点，尾盘回到约5.09%。华尔街日报认为，投资者开始更加关注高借贷成本对经济增长的冲击。AI企业信用风险升温，又增加了国债的避险吸引力，压过了当天通胀数据带来的压力。

这轮行情最鲜明的变化，是国债走强与AI企业债务承压同时发生。资金愿意接受更低的国债收益率，却向部分算力企业索要更高的信用补偿。市场对高利率的定价，已经从美联储还会加息多少，延伸到哪些企业更难承受持续融资的成本。

周四盘后总结

周四的反弹更多由消费、医疗等板块支撑，芯片七连跌与AI信用利差走阔显示，市场仍在重估举债扩张的代价。通胀继续偏热，美债却因增长担忧走强，股债市场开始同时追问高利率会压缩多少投资和盈利。周五关注财政部调查问卷对长债供给的暗示，以及沃什在IMF年会上的讲话。

数据资讯来源：华泰证券、华尔街见闻、路透社、彭博、华尔街日报、美国劳工统计局、花旗、摩根士丹利、德意志银行、ICE、新浪财经

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