A股放量调整，卖方机构齐喊：短期有压力，中期不悲观

21世纪经济报道记者 孙永乐

10月15日，A股遭遇“黑色星期四”。受隔夜美国9月CPI数据超预期等因素冲击，三大指数集体重挫，上证指数跌1.59%收于3707.48点，深证成指跌2.43%，创业板指跌2.92%，呈现放量调整格局。

本轮调整的导火索来自海外。当地时间10月14日公布的美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期，核心CPI同比上涨2.6%，较上月回升。通胀反弹迹象明显，数据公布后市场对美联储10月加息的押注明显升温，隔夜美股、亚太市场全线跳水。

21世纪经济报道记者梳理了10月16日多家券商晨会观点，发现机构对短期市场普遍持谨慎态度，但中期并不悲观，“震荡磨底”“结构再平衡”“等待信号”成为高频关键词。

10月16日，经历了10月15日的放量重挫后，A股迎来情绪修复。截至午间收盘，上证指数涨0.95%收于3742.66点，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.96%，万得全A涨1.42%。但午后市场有所回落，上证指数涨幅缩小至0.24%，收于3716.28点，反弹的持续性仍需观察。

对于本轮调整的性质，多家机构指向了内外因素的共振。

中金公司在晨会中指出，近期压制市场风险偏好的部分因素进一步强化：美国9月通胀超预期，美联储加息预期升温；亚太市场尤其韩国指数再度大幅杀跌，压制A股风险偏好；临近全球AI科技公司财报期，投资者观望情绪再度提升。

“短期‘逆风’因素较多，上证指数创下年内新低，向前看仍需等待积极信号。”中金公司策略团队表示。

财信证券的分析更为具体。其指出，随着沪指跌破7月份前低，技术面上已进入短期下跌趋势，叠加海外市场可能仍有波动，A股或维持“指数弱势震荡、题材板块快速轮动”的态势。

操作上，财信证券策略团队建议“短线先以观察为主，逢小反弹可适当减仓，待大盘充分震荡磨底或出现连续放量信号再提升参与度”。

天风证券策略团队则从普林格周期框架出发，指出先行指标回落、同步指标和滞后指标回升的格局下，信贷结构整体仍较弱。“节后A股延续弱势，成交量尚未回归2万亿元，本轮调整时间空间已相对充分，但从政策底到市场底需要继续观察市场微观结构变化。”

尽管短期承压，但多家机构在晨会中明确表达了中期不悲观的态度。

中金公司认为，“当前位置不悲观”。中期而言，估值调整与盈利修复仍有望为市场提供支撑。在配置上，中金建议采用“科技+红利”的哑铃型结构，兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性。

中原证券分析师张刚指出，当前上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.50倍、39.80倍，处于近三年中位数水平上方，适合中长期布局。两市成交金额仍处于近三年日均成交金额中位数区域上方，市场活跃度并未完全消退。

政策面上，证监会主席吴清主持召开专家座谈会，建议聚焦“持续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金入市渠道、推动分红回购常态化”，释放了明确的稳预期信号。央行10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购操作，净投放2000亿元，流动性“量松价稳”格局延续。9月制造业PMI连续两个月回升，经济景气水平边际提高。

“预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。”张刚分析称。

渤海证券在最新策略周报中同样强调了政策面的积极信号。其指出，10月10日证监会座谈会的召开，释放出监管层对资本市场的维稳意图，若未来推动增量资金入场的相关举措能够有力落地，将有助于缓解现阶段市场面临的资金面压力。

“短期看，伴随指数的连续调整，A股市场整体估值水平已回落至历史中位数之下，估值风险已大幅缓解，叠加市场成交缩量至地量水平，负面情绪正加速出清。”

财信证券对中期走势给出了更明确的时间判断：“经过数月的低位震荡整理，当前A股市场对国内外的利空因素已经反映较为充分。在基准情形下，我们预计10—11月份A股市场在经历较长时间横盘整理之后有望逐步企稳，后续国内增量政策集中出台或将是市场走出震荡区间的关键，重点观察年底中央经济工作会议前后的市场表现。”

在具体配置方向上，10月16日晨会中各机构的推荐呈现出高度共识，主要集中在三条主线。

一是红利防御方向。财信证券建议关注银行、电力、券商等红利板块；中金公司也强调红利板块的防御属性；中原证券短线建议关注医疗服务、证券以及食品饮料等行业。

值得注意的是，证券板块在10月15日的大跌中逆势活跃，财信证券分析认为，证券板块前期调整较为充分，估值处于相对低位，在指数调整阶段具备一定性价比优势，但板块体量较大，需要增量资金支撑其持续性，“短期以低位轮动行情看待”。

二是三季报景气方向。中银证券在风格月报中指出，10月三季报窗口期来临，盈利因子有望重回主线。9月高盈利因子有所超调，基于10月PPI预判及当前盈利因子水平，高盈利因子有望迎来修复。瑞达期货也认为，从9月进出口数据以及前期经济数据看，高端出口与先进制造仍是景气较高的领域，预计A股三季报将呼应这一趋势。

三是科技成长方向。渤海证券建议关注全球AI产业景气延续叠加国产算力链渗透率提升背景下的算力板块逢低配置机会。天风证券近期重点报告中，谷歌加码智能体、企业级AI竞争升温等主题也被反复提及。

综合而言，10月16日券商晨会传递出的核心信号是：短期不回避压力，中期不过度悲观。美国CPI超预期引发的全球风险偏好收缩是当前最大外部变量，但国内估值已处于低位、政策信号明确、三季报窗口开启。

10月16日午盘的普涨反弹也印证了机构“震荡磨底”的判断——市场在急跌后具备自发修复动能，但从缩量反弹的格局来看，市场在震荡中等待新一轮催化剂的态势并未改变。

放量调整过后，A股四季度“抢跑”窗口或许已经到来。