“收益亏完了，牛市像一场梦”

有没有一直关注A股的朋友，最近打开账户是不是惊出一身冷汗？上半年好不容易赚的收益，是不是不知不觉全亏回去了，甚至还倒贴了不少？不少人现在都在挠头，这行情怎么说变就变，熊真的来了吗？我们今天就捋捋最新的市场情况，给大家理一理接下来的方向。

翻完最新的行情数据，情况确实不太乐观。9月初到现在，A股将近四千只股票下跌，占比超过七成，大半个股都没能躲过回调。上证指数跌了快五个点，深证成指跌了十二个点，创业板指和科创50已经跌了差不多十五个点。就连全部五大宽基指数，全都跌破了250日年线，这条线可是市场公认的牛熊分界线。

创业板指和科创50从六月底的高点算下来，已经跌去三成多了。按照行业内“自高点回撤20%就算进入技术性熊市”的定义，这两大指数已经实打实进入技术性熊市了。创业板今年的累计收益，也从六月底的正36%，直接落到了现在的负8%，之前大半年的盈利全没了。一度被看好反攻的恒生科技，今年更是已经下挫了将近四成，不少长期持有的朋友心态都快熬不住了。

现在市场不光是跌，交投情绪也冷了好多。A股现在日均成交量只剩下1.5万亿，和六月份的高峰比直接缩水了一半。杠杆资金也在往外撤，两融余额已经跑出去了小五千亿元，不少人都暂时歇手不敢动了。

A股一直有“红十月”的说法，之前华泰证券统计过2005年以来的历史数据，国庆节后一周全市场平均上涨0.44%，上涨概率能达到71.4%。结果今年的节后“开门红”根本没如约而至，市场所有人的目光，全都转到了下一个关键节点——三季报披露期。

十月中下旬，A股就进入了三季报密集披露的时间，连海外的美股科技巨头也会在这段时间公布最新业绩。圈子里的专家翻来覆去强调，这次三季报的重要性非同一般。景气方向能不能接着涨，全看盈利能不能兑现；跌了很久的低迷行业有没有反弹机会，也要看经营有没有真的改善。与其在这儿枯等行情反转，不如借着这次财报窗口验证自己之前的判断对不对。

普通人跟着看财报，先得摸清楚不同行业的景气差异。现在专家们盯得最紧的方向，主要包括创新药、资源品与化工、锂电产业链，还有科技内部的AI算力、光模块、PCB及上游材料、存储芯片、半导体设备。这些都是当前市场关注度最高的方向，业绩的一举一动都影响着后续走势。

再就是得抠一抠各项指标的真实成色，不能光看表面的增长数字。营收和利润要分辨清楚，得看修复幅度是不是超出市场预期，还要区分是主营业务真的改善，还是靠一次性收益拉起来的虚假繁荣。订单方面也要看，得订单、收入和利润三个同步增长，才是实打实的业绩向好。

经营现金流这个指标也特别重要，很多人容易忽略。要是只看到利润在涨，应收账款和库存却在快速增加，那这个增长的质量可就要打个大大的折扣。要是毛利率出现了明显下滑，那说明企业要么在靠以价换量抢市场，要么就是成本上涨和行业竞争正在侵蚀利润空间。如果投的是科技企业，还要额外看资本开支能不能形成实际回报，得关注订单交付和现金回报能不能跟得上，别只听故事不看实绩。

聊到大家最关心的科技板块，之前业内做的相关调查里，11位受访专家没有一个人认为整个科技板块已经调整充分，能重新成为市场主线。差不多有近半数专家认为，板块里只有部分方向已经调整到位，接下来的行情也只会集中在少数能兑现盈利的企业身上，整体还是要继续消化估值和交易压力。目前科创50指数的市盈率大概在116倍，处于自身历史约77%的分位，这也就意味着，想要持续修复行情，对盈利兑现的要求依然很高。

专家判断一个方向有没有调整到位，主要看两个维度的信号。一个是市场交易信号，包括原来的交易拥挤度降下来了，换手率也降温了，有资金开始慢慢回流进场。另一个是基本面信号，得看三季报里AI相关收入、在手订单与毛利率同步改善，还有公司有没有真金白银的增持回购动作，这些都是实打实的支撑。

还有专家提出了不一样的判断，接下来A股的科技股不会再简单跟着海外走势涨跌了。之前全球科技股联动上涨的阶段，已经基本结束了，接下来就是真刀真枪看业绩说话的阶段，光靠概念炒作很难再起来了。

其实话说回来，市场最悲观的时候，往往已经悄悄藏着反转的希望。就算十月很难有大级别的上涨行情，也至少是一段整理蓄力的整固期，给接下来的行情打基础。

以上仅为市场观点梳理，不构成任何投资建议，大家投资还是要结合自身情况理性判断。

参考资料：上海证券报 A股三季报投资观察