妻子套现完27.51亿元，他又向公司借了1亿元！635亿身价的海底捞老板张勇，发生了什么？

10月13日，海底捞股价盘中一度跌近7%，触及8.925港元，创下2022年11月以来的新低。引发这轮下跌的，不是财报爆雷，不是食品安全，而是一纸公告：海底捞拟向控股股东、董事会主席兼CEO张勇提供上限1亿元人民币的港元贷款，期限30天用于“个人财务安排”。

而就在五周前，张勇之妻舒萍通过家族信托大宗减持套现27.51亿港元。一借一卖之间，市场对控股股东资金状况的担忧骤然升温，花旗、摩根士丹利随即下调目标价，股价一度重挫近7%创阶段新低。

公司借钱给老板个人，这在A股和港股市场并不常见。以635 亿元身价名列2026 胡润全球富豪榜第 425 位的知名富豪夫妻，张勇为什么要向公司借这样一笔短期借款。

一笔不寻常的“内部借款”

10月12日晚间，海底捞（06862.HK）发布关联交易公告，宣布与控股股东、执行董事、董事会主席兼首席执行官张勇签订贷款协议，向其提供本金上限折合人民币1亿元的港元贷款融资，期限仅30天，利率按一月期港元同业拆息（HIBOR）加60个基点计算，利息连同本金须于到期日一次性结清。若逾期，将按原借款利率加收2%作为滞纳金。

公告明确该笔贷款为无担保贷款，资金仅可用于张勇个人财务安排，不得用于购买海底捞股份、向第三方提供贷款担保或财务协助，亦不得用于任何违反上市规则或监管要求的用途。若出现挪用贷款、张勇发生重大债务违约或被列为失信被执行人、其持有的海底捞股份被质押冻结或司法处置等情形，公司有权要求其立即提前偿还全部本息。

海底捞在公告中给出的放贷理由为：公司拥有充足资金，且贷款利率高于同期限港元存款收益，预计可为集团带来利息收入。

五周前的27.5亿港元减持

而就在张勇借款前，9月8日，张勇之妻舒萍通过其家族信托持股平台SP NP Ltd.，以每股10.62港元、较前收盘价折让约6.7%的价格，大宗出售海底捞2.59亿股，约占总股本的4.65%，一次性套现约27.51亿港元。公告给出的理由为“股东个人资金需要和财务安排”。

市场对此反应剧烈。9月9日，海底捞股价盘中一度大跌12.13%，最终收跌9.14%。摩根士丹利直言此次减持“令人惊讶”，并指出在投资者确认不会再有资产出售前，短期市场情绪将持续受压。

更令市场困惑的是张勇夫妇操作的“高买低卖”反差：三个多月前的2026年5月21日至22日，张勇刚以每股13.39港元的价格在公开市场增持1135万股，合计出资约1.52亿港元，并向市场传递“对公司充满信心”的信号。增持价13.39港元、减持价10.62港元，前后仅隔三个多月，套现金额约为增持金额的18倍。

从4张桌子到千亿帝国

借款与减持之所以引发如此大的市场关注，根本原因在于海底捞正处于业绩承压的关键时期。

1994年，技校毕业、在拖拉机厂做电焊工的张勇，在四川简阳街边支起4张桌子卖麻辣烫。没有烹饪经验，他只能在服务上下功夫——帮客人拎包、带孩子、擦鞋，这些后来被写进商学院的“海底捞式服务”，最初不过是一个草根创业者的求生本能。

此后近三十年，海底捞从简阳走向全国，2018年在港交所上市，成为中式餐饮市值最高的公司之一。但高速扩张的代价在疫情中集中暴发。2021年，海底捞净亏损41.61亿元，日均亏损约1141万元，260家餐厅永久关闭，32家停业休整。

2021年底，张勇启动“啄木鸟计划”，关闭约300家经营不善的门店，并将CEO指挥棒交给跟随他多年的杨利娟。2022年，海底捞扭亏为盈，净利润约13.73亿元，但翻台率仍只有3.0次/天，与2021年持平。

2026年初，张勇时隔四年重返CEO岗位。财报显示，2026年上半年，海底捞营收223.37亿元，同比增长7.9%；但归母净利润仅17.67亿元，同比微增0.5%。核心火锅业务餐厅经营收入178.37亿元，同比下降4.0%。同店销售额同比仍为-1.3%，虽然较2025年全年的-6.7%有明显改善，但依然处于负增长区间。翻台率从3.8次/天微升至3.9次/天，客单价从97.9元降至97.0元。

借款或与离岸信托税务新规有关

有分析人士将舒萍的减持与离岸信托税务新规进行关联。2026年7月24日，财政部、税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），首次系统明确离岸信托个税规则，对存量信托设置90日申报窗口，2026年1月1日前离岸信托存续期间产生的收益及2023年以来装入信托的资产所涉应缴未缴税款，须在10月22日前申报缴纳。

据彭博引述知情人士透露，舒萍此前收到了一张“意料之外的税单”，而摩根士丹利报告亦提出此次减持可能与离岸信托税务新规有关。若按20%个税税率计算，舒萍减持套现约23.58亿元人民币，或需缴纳约5亿元税款。

然而，资本市场的信心正受到考验。花旗将海底捞目标价从19.3港元大幅下调至15.5港元，降幅约20%。花旗分析师在报告中写道：“鉴于这笔贷款发生在控股股东于9月8日减持股份后仅约五周，考虑到市场重新开始担忧其控股股东的资金需求，我们预计短期内投资者对海底捞的情绪将趋于负面。”该行同时将2026至2028年纯利预测分别下调9%、14%及15%。

摩根士丹利更为悲观，将评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价由16.5港元降至10.5港元。该行指出，贷款对公司财务影响不大，但属关联交易，可能在早前大股东减持后进一步加重估值压力；宏观及餐饮需求持续疲弱，翻台率同比复苏偏弱，公司亦未见明显催化剂。

海底捞在找“第二条腿”

在业绩承压、翻台率下滑的经营现实面前，海底捞正在尝试多线出击。外卖业务成为最亮眼的增长点，2025年全年外卖收入达26.58亿元，同比增长111.9%，“下饭菜”一人食精品快餐业务贡献了超55%的外卖收入。“红石榴计划”孵化出的其他餐厅经营收入达15.21亿元，同比增长214.6%。但截至目前，火锅业务仍占海底捞营收的绝大部分，新品牌合计仅运营14个品牌、126家门店，距离撑起“第二曲线”仍有距离。

加盟方面，2026年上半年加盟业务收入2.54亿元，同比增长179.9%，期末加盟门店99家，较年初净增20家。不过，管理层对加盟的态度正在变得更审慎。海底捞执行董事李朋在业绩会上表示，接下来将对加盟业务采取更加审慎的原则，并战略性地寻求获取优质资产。

海底捞正在经历的，是从“一家火锅店”到“一个餐饮平台”的转型期。张勇重新出山，杨利娟回归统筹，红石榴计划从规模扩张转向模型筛选——这些动作都指向同一个方向：海底捞需要找到火锅之外的第二条增长曲线。但目前来看，这条曲线还在绘制之中。

来源： 橙柿互动·都市快报 （记者 程超） B48