北京
来源：市场资讯
（来源：上海中期）
研报正文
原油：
隔夜原油主力合约期价收涨0.11%。
美官员称，特朗普已下令军方制定打击伊朗新方案，目标包括伊朗大量能源基础设施及核设施，并考虑用“炸弹之母”打击核设施;此前他曾称中期选举前不会对伊动武。
供应方面，中东原油出口逐步恢复，有助于缓解前期供应收缩压力，但俄罗斯原油生产及出口仍面临制裁、基础设施受损和物流受阻等约束，供应恢复的区域分化较为明显。同时，全球库存持续消耗意味着市场应对突发中断的缓冲能力下降，运输受阻与炼厂原料配置变化也可能导致区域供需错配。
需求方面，高油价持续推升交通燃料和石化原料成本，可能促使炼厂控制加工利润较低的产品产量，并抑制部分终端消费;但随着冬季临近，取暖油需求及柴油消费存在季节性支撑，若炼厂开工或成品油供应受限，可能进一步收紧中间馏分油市场。
地缘方面，霍尔木兹海峡航运安全、沙特能源设施运行及俄乌能源冲突仍是主要风险变量，相关事件不仅可能直接影响供应，还会通过航运保险、运输成本和贸易流向变化推高风险溢价。
综合来看，若中东出口持续恢复且需求走弱，油价上行空间将受到压制;若航运受阻或俄罗斯供应进一步收缩，低库存环境可能放大供应冲击，推动油价重新走强。
燃料油：
隔夜燃料油主力合约期价收跌1.36%。
供应方面，中东地区燃料油等成品油出口恢复明显滞后，同时高昂运费抑制欧洲燃油向亚洲流动，导致亚洲现货供应趋紧。此外，俄罗斯燃料油流入减少进一步强化高硫端供应压力。
需求方面，航运绕行、船舶加注需求以及中国部分地方炼厂因中东原油供应受限而增加高硫燃料油替代原料采购，对高硫燃料油形成额外支撑;同时柴油市场紧张也提高了成品油整体估值。
地缘方面，霍尔木兹海峡油轮遇袭频率升高，伊朗关于重新开放霍尔木兹海峡的条件不变，叠加胡塞武装袭击沙特机场，使地缘风险溢价快速回升。
综合来看，预计燃料油大概率维持高位震荡格局。重点关注霍尔木兹海峡实际通航量以及中东地区燃料油出口恢复情况。
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