东百集团“追光”梦仅三天便破碎，3.16亿跨界收购火速终止，主业停滞负债率68.64%

跨界追逐火热的光芯片赛道，传统百货企业东百集团（600693.SH）的“追光”之旅仅维持了3个交易日。

10月11日晚，东百集团公告称，全资子公司东百创智拟以暂定3.16亿元收购杭州快灵光电科技有限公司52.6667%股权。公告披露后，公司接连斩获两个涨停板。然而10月14日晚间，公司火速宣布终止收购。10月15日开盘，东百集团一字跌停，报10.97元，卖一档封单超过90万手。

从高调官宣到仓促作废，仅隔3个交易日。上交所更是在收购公告披露当晚便火速下发监管工作函，涉及对象涵盖上市公司、董事、高管、控股股东及实际控制人。

东百集团在公告中直言：“目前公司未从事相关业务，无相关研发技术人员储备，本次交易存在跨界经营及整合风险。若整合不及预期，将对公司的盈利能力造成不利影响。”关于跨界原因，公司称是为积极把握国家发展新质生产力、推动产业转型升级的战略部署，拟通过并购切入光芯片领域，培育新的业务增长点。

764%溢价收购3天即告吹

这笔交易的核心争议在于估值。快灵光电股东全部权益账面价值为7076.97万元，评估值却高达6.12亿元，增值率764.35%。若按收益法评估，增值率更达783.99%。而标的公司2025年营业收入仅3976.13万元，净亏损1507.22万元；2026年1-8月营业收入3486.93万元，净亏损251.70万元，整体收入规模较小且尚未盈利。

支撑高估值的是一份颇为激进的业绩对赌协议。创始人叶瑾琳承诺，快灵光电2027年至2029年扣非归母净利润分别不低于1000万元、4000万元、1亿元，三年累计1.5亿元。从2026年前8个月仍亏损252万元，到2027年盈利1000万元，再到2029年盈利1亿元，这种“跳跃式”承诺，与东百集团自身增长停滞的现状形成鲜明对比。

更值得追问的是，光芯片行业技术迭代快、研发投入大、客户验证周期长，一家尚未盈利的小体量公司，要在三年内实现从亏损到年赚1亿元的跨越，难度极大。而东百集团作为零售企业，对光芯片行业的技术路线、市场格局、客户结构是否具备足够判断能力？从公告披露到终止仅隔3天，很难想象公司在此期间完成了充分的尽职调查和估值谈判。此外，3.16亿元股权对价仅是开始，公告显示公司还将通过提供借款、增资等方式支持快灵光电后续发展，意味着若交易完成，后续仍面临持续资金投入压力。

10月14日，公司公告终止收购，原因为“各方未能就本次交易的关键条款达成一致意见”。10月15日，一字跌停。

上交所的监管工作函在公告披露当晚便已下发，涉及对象涵盖上市公司、董事、高管、控股股东及实际控制人，覆盖面之广，说明监管层关注的不仅是交易本身的估值合理性和信息披露充分性，更可能涉及是否存在内幕交易、是否配合股东减持、是否存在炒概念推高股价的嫌疑。毕竟，公告后两个涨停板，对于一家主业停滞、估值已高达200多倍的市盈率的公司来说，股价异动本身就容易引发监管警觉。

值得注意的是，此次交易东百集团无需提交股东会审议。按照相关监管规则，该交易未触及重大资产重组，的确不需提交股东会审议。但交易是传统百货跨界高溢价收购未盈利芯片资产，属于脱离主业的高风险大额现金支出，未给全体股东尤其是中小股东提供集体表决通道，存在治理瑕疵。

扣非净利仅数千万资产负债率68.64%

急于“追光”的背后，是东百集团主业增长乏力、转型压力巨大的现实。

据财迅通了解，东百集团前身是1957年成立的福州东街口百货商店，1993年上市，是福建省第一家上市的商业企业。2016年起，公司将业务从传统商业零售拓展至仓储物流，形成“商业零售+仓储物流”双轮驱动战略。

然而，从近年业绩表现看，公司增长几乎停滞。2023年至2025年，东百集团营收分别为18.86亿元、18.16亿元、18.47亿元，归母净利润分别为0.35亿元、0.43亿元、0.46亿元。近三年半时间里，营收原地踏步，利润仅在几千万级别徘徊。2026年上半年，公司实现营业收入9.44亿元，同比增长1.68%；归母净利润0.75亿元，同比增长4.44%。增速虽稳，但增长天花板已清晰可见。

业务结构上，2026年上半年，商业零售实现主营业务收入7.93亿元，占总营收的84%以上；仓储物流实现0.91亿元，占比不到10%；酒店餐饮0.43亿元，商业地产仅0.09亿元。所谓的“双轮驱动”，实际上仍是商业零售“单腿走路”。仓储物流业务发展近十年，占比始终未能突破10%，这本身就说明该业务的扩张速度和盈利能力可能远低于预期，或者公司在物流地产的运营能力上存在短板。

更值得关注的是公司流动性压力。截至2026年6月30日，东百集团资产总额147.02亿元，负债总额100.92亿元，资产负债率高达68.64%。其中，短期借款19.78亿元，一年内到期的非流动负债9.44亿元，长期借款35.63亿元。公司账上货币资金6.87亿元，与短期借款之间存在巨大缺口。这意味着，公司每年需要支付可观的利息费用，而归母净利润仅几千万级别，利息支出对利润的侵蚀不容忽视。

在自身负债高企、偿债压力不小的背景下，东百集团仍决定拿出3.16亿元现金去收购一家亏损的光芯片企业，且标的公司评估增值率高达764.35%。这在一定程度上说明，公司对转型的迫切程度已超出寻常。

实际上，公司主业并非没有亮点。福清东百利桥古街上半年客流量达1055万人次，获CCFA最佳实践五星案例；仓储物流累计获取18个项目，剩余自持11个，上半年新增及续租租赁面积超32万平方米，出租率稳步提升。但这些亮点仍不足以改变整体格局：商业零售贡献84%以上营收，仓储物流占比不到10%，第二增长曲线尚未成形。

在主业增长见顶、新业务尚未成势的情况下，东百集团需要回答的，不是“下一个收购标的是谁”，而是“到底要不要继续靠并购找增长”。如果继续沿着“追热点—高估值收购—对赌—失败”的路径走下去，不仅难以真正实现转型，还可能进一步加剧财务风险和市场信任危机。

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