危险的信号？CoreWeave三位创始人IPO后套现33亿美元

CoreWeave三位联合创始人在公司信用风险飙升至历史峰值的同一周大规模减持，累计套现规模与信用市场释放的警示信号，正在引发市场对AI算力高杠杆融资模式可持续性的深层质疑。

据彭博10月16日报道，自2025年3月IPO以来，CoreWeave联合创始人Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee已累计出售价值33亿美元的公司股票，其中仅2026年一年就套现24亿美元

消息公布后，CoreWeave股价周三单日暴跌15.46%，周四继续承压。创始人大规模减持的背景，是CoreWeave信用风险指标的同步恶化：衡量公司信用风险的五年期信用违约互换（CDS）利差于10月14日当周一度升至1194.5个基点，创下有记录以来的盘中最高水平，隐含的五年内债务违约概率超过60%。

分析人士指出，三位创始人比任何外部投资者都更了解公司的债务结构、客户合同期限安排以及GPU资产的折旧速度。在CDS利差创历史新高、公司公开谈论"无限资金"的同一周，他们在12个月内出售了24亿美元股票。McBee近40%的个人财富目前以现金及等价物形式持有。

创始人选择将部分股权变现，债券市场选择为违约风险定价——两个动作指向同一方向。研究机构CreditSights和DA Davidson的分析均指向同一结构性隐忧：在算力过度建设的情景下，高杠杆扩张的逻辑将面临根本性挑战。

三位创始人减持规模与持股变化

三位创始人的减持力度，在量化层面尤为突出。

Intrator自2026年1月1日以来已出售逾9.07亿美元公司股票，使其成为过去两个季度美国公司五大内部卖家之一。自IPO日起，他已累计出售相当于其未稀释股权16.5%的股份。

McBee的减持幅度在三人中最大。自IPO以来，他累计出售10.6亿美元股票，其中仅2026年就售出5.77亿美元，合计相当于其IPO时未稀释持股比例的40.4%。据彭博财富指数，McBee目前近40%的个人财富以现金及等价物形式持有

Venturo在2026年第二季度单季出售了价值7.34亿美元的股票，成为同期美国公司第二大内部人士卖家，其自IPO以来的累计套现总额已超过12亿美元，相当于出售了IPO时持股的逾35%。

值得注意的是，在公司上市之前，三人已通过2023年和2024年的两次要约收购，合计套现4.88亿美元

对于上述减持，公司发言人回应称，三位创始人目前仍合计持有公司约20%股份，位列前六大股东，所有出售均为预先安排、充分披露，符合10b5-1交易计划，属于"任何持股集中的负责任创始人都会做出的个人财务规划决定"。

CoreWeave股价走势呈现出剧烈的波动曲线。IPO后三个月内，股价从发行价一度飙升约359%，Intrator的个人净资产一度高达118亿美元，三人也因此跻身彭博全球500富豪榜。

然而，股价随后从2025年6月的峰值累计下跌逾60%，过去一年跌幅约50%。三位创始人合计账面财富较峰值蒸发约150亿美元

但通过持续减持，他们已将33亿美元锁定为现金。据彭博测算，以当前股价计算，他们已出售的股票市值较其税前套现金额低近三分之一——这意味着减持时机的选择，在客观上保护了相当一部分财富。

信用市场的历史性警示

创始人大规模减持的背景，是CoreWeave信用风险指标的同步恶化。

10月14日，McBee在接受《金融时报》采访时表示，公司正寻求从保险公司获得"无限"资金以支持AI算力扩张，将这类资本形容为"是无限的，那是世界上所有的钱"。次日，CoreWeave五年期CDS利差一度触及1194.5个基点的历史盘中高点，信用市场隐含的五年违约概率超过60%

与此同时，公司的债务规模持续膨胀。截至2026年6月底，CoreWeave合并债务和租赁义务总额已高达约520亿美元。2026年8月，公司将年度资本支出预测上调40亿美元，至最高390亿美元，主要用于采购GPU及扩充AI运算基础设施。Visible Alpha市场共识预测显示，2026年至2028年间，CoreWeave的累计负自由现金流将达到710亿美元

多位分析师对CoreWeave的融资结构提出了具体质疑。

DA Davidson分析师Gil Luria此前将CoreWeave称为AI领域的“次贷类”标的。他指出，CoreWeave的借贷成本高达约9%，但投资回报率仅约1%，即便达到公司设定的4%至5%目标回报率，依然无法覆盖融资成本。Luria将这一模式比喻为“以9%的利率贷款去买收益率为5%的美国国债”，认为每一步都在毁灭价值。

研究机构CreditSights分析师Jordan Chalfin则指出了另一个结构性问题：CoreWeave的数据中心长期租约与客户短期合同之间存在期限错配。“一旦出现算力过度建设，客户还有什么理由和CoreWeave续约呢？”

黄仁勋背书与信用市场定价的背离

值得注意的是，在债券市场对CoreWeave违约概率定价超过60%的同一周，英伟达CEO黄仁勋在斯德哥尔摩接受采访时给出了截然不同的判断。

“CoreWeave的实力每天都在增强，”他表示，“我很乐观。实际上，他们的资本成本正在下降。“他同时表示，英伟达没有必要为CoreWeave提供财务支持。

英伟达持有CoreWeave约10%的股份，既是其GPU供应商，也是其第二大股东，同时还承诺向CoreWeave采购价值63亿美元的云服务。这种多重关系引发了市场对"循环融资"的担忧——芯片供应商投资下游客户，客户用这些资金采购供应商产品，可能放大AI基础设施需求的表面规模。

黄仁勋的乐观表态与信用市场释放的风险信号形成了鲜明对比，但他未提供具体财务数据来支持“资本成本正在下降”的判断。