北京
来源：智通财经网
东方证券发布研报称，2026年9月进出口同比增速均再创新高。美元口径下，出口和进口同比增速分别为36.3%、31%（8月当月同比分别为25%、28.2%，后同）。综合来看，极端气候影响消退后，科技高景气、欧线抢运及美国较为强劲的进口需求，共同推动9月出口再现科技与传统共振。展望后续，该行维持观点大致不变：在科技需求及部分抢运需求支撑下，12月前出口短期内读数或均有一定支撑。
东方证券主要观点如下：
2026年9月进出口同比增速均再创新高。美元口径下，出口和进口同比增速分别为36.3%、31%（8月当月同比分别为25%、28.2%，后同）。表观上，9月出口同比创年内新高是科技和传统出口共振的结果。
极端气候影响消退，是9月出口数量大幅反弹的重要因素之一。从周频数据估计，今年9月监测港口完成集装箱吞吐量约3084.5万标准箱，创2023年以来单月新高，甚至超过历年春节前抢运规模，环比增幅亦创2023年以来新高。因此，本期几乎所有重点商品出口数量同比均反弹（稀土、钢材等部分商品除外），集成电路亦在其中。此外，PMI数据也印证国内9月供应链已显著修复。
不过排除极端气候因素过后，该行仍看到了三条较为核心的线索:
AI科技链条的拉动作用进一步上升。9月高技术行业出口同比增长63.6%（57.1%），再创新高。韩国出口同样创新高，综合表明当前科技需求仍维持高景气。其中，集成电路9月出口同比增长136%（129.8%），一方面受极端气候消退带来的数量支撑，另一方面价格基数压力尚不明显（预计四季度才开始显现）。在此背景下，中国对东盟、印度、韩国等电子产业链主要环节所在经济体出口同比也均创新高，分别为52.3%、68.2%、47.8%（30.2%、49.3%、16.9%）；对中国香港这一电子转口枢纽的出口同比也仅略有回落（9月51%，8月63.7%）。
美国需求基本面较强，传统轻工消费品进口需求较为旺盛。9月中国传统商品出口同比增长25.7%（14.2%），其中传统消费品（服装、鞋帽等轻工制品，以及家具等部分地产后周期产品）的贡献不容忽视，同比增速高达26.5%（12.2%）。从地区分布看，美国或是主要贡献来源，9月对美出口同比增长39.6%（34.4%），两年复合同比也从-5.2%大幅上升至0.9%，说明贡献不完全源于基数，美国消费进口需求确实呈现一定韧性。
欧盟需求较为平淡，但在12月出台新一轮政策之前，相关企业可能采取抢出口措施。9月对欧盟出口大幅反弹、略超预期，同比增速回升至25.3%（6.6%）。但该行预计，这与经济基本面的相关性较弱。虽然欧盟近期PMI表现不错，但从分项看，AI和国防军工是两大支撑（工业信心分项亦可印证），与居民部门相关性有限；同时，该行尚未观察到欧盟企业补库意愿显著上升，汽车行业也不例外。更可能的情况是，企业希望在10月中欧谈判及欧盟领导人峰会的不确定性落地前提前出货。相应地，9月汽车出口大幅回升，同比增长62%（43%）。该行在《中欧经贸谈判前瞻：探索外贸动态平衡之路》中测算，目前中国约21-22%的对欧出口商品受到相关措施威胁，若涉及抢出口，整体规模也可能较大。
9月进口同样创新高。从动能看，主要有两点：一是原油、天然气等能源进口同比增速回升；二是电子链相关商品，如机电产品中的自动数据处理设备。
综合来看，极端气候影响消退后，科技高景气、欧线抢运及美国较为强劲的进口需求，共同推动9月出口再现科技与传统共振。展望后续，该行维持观点大致不变：
在科技需求及部分抢运需求支撑下，12月前出口短期内读数或均有一定支撑。未来风险主要集中在非石化链条的“碳基”商品。一方面，美伊冲突反复可能导致全球传统经济部门投资放缓，影响传统中游设备出口需求；9月通用机械设备出口同比基本维持不变，与消费品及科技投资相关商品出口的较快增长形成鲜明对比。另一方面，全球消费动能仍有下行风险，美国能源供给充足，叠加AI高景气的经济支撑，即便美伊冲突反复、油价波动带来扰动，其消费动能仍可能保持韧性，但非美地区或有所不同。
【风险提示】
伊朗局势显著恶化，全球经济陷入衰退；假设条件变化影响测算结果。
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