北京
来源：财联社
本周，随着由债务驱动的AI狂热遭遇了残酷的现实打击，正促使投资者纷纷抛售股票、重新涌入政府债券市场——后者似乎正在重新确立其昔日避风港地位，再次成为抵御股债市场波动的对冲利器。
在今年大部分时间里，通胀压力将借贷成本推升至数十年高位，债券几乎无法提供任何避险缓冲，投资者只能警惕地将目光投向对冲基金和其他资产作为替代选择。
然而本周三，反常的一幕上演了：尽管美国通胀数据超预期火热、美联储年内加息的大门依旧敞开，美国国债等政府债券却逆势暴涨。
其原因在于，投资者目前更关注的是：在通胀持续高企的背景下，数额惊人的AI资本支出能否尽快带来回报？在当下的高资本成本面前，企业靠借贷输血的模式还能撑多久？
信贷市场的裂痕令避险情绪迅速升温——部分AI敞口企业的信用违约互换(CDS)成本已飙升至历史峰值。
“美国CPI数据高于预期，随后债券却出现反弹，这极具反直觉性，”道明证券高级利率策略师Prashant Newnaha表示，“最直观的解读是，AI板块的低迷正导致市场下调增长预期，从而使债券成为对冲股票风险的工具。”
富国银行利率策略师Angelo Manolatos指出，“避险交易和对人工智能的担忧目前正主导着美债走势。”
行情数据显示，各期限美债收益率周四集体下跌，长债收益率更是纷纷出现了两位数基点的单日跌幅。截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌6.20个基点报4.736%，5年期美债收益率跌10.90个基点报4.878%，10年期美债收益率跌12.60个基点报5.062%，30年期美债收益率跌11.50个基点报5.407%。
在全球范围内，日本基准10年期国债收益率也下跌6.5个基点至2.93%，为9月10日以来最低水平。德国和法国国债期货则均上涨0.7%。
在旧金山联储主席戴利表示可能需要进一步加息，但暗示无需在10月27日至28日的会议上采取行动后，市场对短期内加息的预期也有所降温。
AI交易头寸回撤
而展望后市，在利率剧烈波动的冲击下惊魂未定的投资者，相信此刻正面临着同一个核心拷问：美债这一此前长期饱受主权债务激增与顽固通胀拖累的资产，在股市面临更大下挫风险时，当真能提供安全气垫吗？
在刚刚过去的第三季度，美债收益率刚刚创下自1994年以来的最大单季涨幅。
对此，威尔逊资产管理公司投资组合策略师Damien Boey表示，“传统的股债关联逻辑显然正在瓦解。按照常理，债券收益率回落通常对成长股构成重大利好；但在本周，成长股的集体走弱反而倒逼避险资金涌入债市，从而进一步压低了收益率。”
本周初，贝莱德投资研究所(BII)因AI行情的高波动性，已将美股评级下调至“中性”，同时上调美债评级，且更偏好短期债券。
随着投资者对人工智能相关支出的担忧日益加剧，这轮抛售其实已酝酿数日。全球股市的抛售主要集中在人工智能股票上，而正是这些股票在近年来推动市场创下历史新高。
“投资者正在区分现金流充沛的人工智能公司与那些需要靠债务来发展的人工智能公司，”UOB Kay Hian私人财富管理总监Kenneth Goh表示。“私募信贷可能是下一轮受波及的领域，向科技和风险投资公司提供贷款的上市贷款机构，其股价已较资产价值大幅折价，而更为谨慎的贷款机构在任何违约出现之前，就可能放缓人工智能的建设步伐。”
本周，数据中心运营商CoreWeave遭遇了尤为猛烈的抛售。“大部分支出来自那些借贷来向人工智能实验室租赁计算力的公司，而这些实验室目前的收入尚不足以支付账单，”Minotaur Capital的投资组合经理Armina Rosenberg表示。“当CoreWeave的债券收益率达到15%时，投资者开始质疑终端客户在三四年后能否赚取足够的利润来继续支付费用。”
德意志银行美国利率策略师Steven Zeng指出，债券投资者似乎正透过经济数据，关注美国股指从历史高位回落是否预示着经济压力。“周三我们看到了高通胀数据，周四又有强劲的PPI和零售销售数据，但市场并不愿将美联储加快加息的预期计入价格，对经济增长的担忧似乎盖过了通胀担忧，尤其是如果围绕人工智能的坏消息从现在起愈演愈烈的话。”
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