信得科技二次递表港交所：一家传统动保企业，如何把技术优势转化为增长？

10月14日，成立27年的老牌动物保健企业——山东信得科技股份有限公司再次向港交所主板递交上市申请，中泰国际担任独家保荐人。在中国畜牧业经历深度周期调整、下游养殖端集中度加速提升的背景下，这家传统动保企业二次闯关，可以帮助观察国内动保产业竞争逻辑演变。

根据公司最新申请版本及公开递表报道，信得科技2025年实现收入11.94亿元，按收入计位列中国动物保健市场国产及海外厂商第10，在禽用兽用生物制品市场排名前三。信得科技从表面看是一家细分赛道地位稳固的头部企业，但翻开利润表会发现，这家公司的赚钱节奏远没有营收数字看上去那么平稳：2025年收入明显增长，盈利表现却出现波动；2026年前五个月的经营数据又呈现出新的变化。

营收规模的扩张证明了市场覆盖面，但利润曲线的起伏，才真正揭示了一家传统制造企业在行业转型期的生存压力。

养殖业正在升级疫病防控，动保企业的竞争边界随之扩大

动物保健行业的兴衰，与养殖业的生产效率和疫病风险直接相关。过去数年间，国内畜牧业散户加速退出，规模化与集约化养殖集团成为主力。对于规模化养殖企业而言，疫病造成的损失并不只是药品支出，还可能影响成活率、生产周期、饲料转化效率和最终销售。

下游客户结构的变化，彻底改写了动保企业的竞争规则。能够提供稳定产品、持续技术支持和综合防控方案的企业，更有机会建立长期客户关系。

信得科技的业务覆盖家禽、家畜、水产动物及宠物市场，产品横跨预防、治疗及配套领域。这种布局为公司提供了多元化的产品组合，也使其有机会围绕养殖客户的不同需求提供更完整的解决方案。

从行业角度看，动保市场的竞争正在沿着两条路径展开。一条是研发与产品注册能力，涉及疫苗技术、生产工艺和新产品商业化；另一条是客户服务与渠道能力，要求企业理解不同养殖场景的疫病特点，并将产品销售转化为持续合作。

信得科技已有的技术积累，为这条发展路径提供了基础。公开递表资料显示，公司兽用转移因子产品“信必妥”是国内首个获批的同类产品，并在国内兽用转移因子市场排名第一。公司还在禽用疫苗领域形成了产品和工艺积累。

行业排名与单品优势只是起点。中国动保市场长期呈现“大行业、小企业”的分散格局，即使是前十名厂商，也同样面临外资巨头下沉与本土同行价格战的压力。信得科技要想继续安全闯关，关键要看技术溢价能否跑赢成本与费用的增速。

收入增长已经出现，利润表现决定增长能否走得更远

信得科技最近一份财务数据显示，公司2023年、2024年和2025年收入分别约为9.85亿元、9.82亿元和11.94亿元。2026年前五个月，公司延续扩张态势，实现营业收入约5.07亿元。。

难得的是，信得科技并不是靠低价倾销换取的规模增长。信得科技2023年、2024年、2025年及2026年前五个月的毛利率分别为46.3%、46.0%、49.3%和49.7%。毛利率连续改善，说明高毛利的生物制品销量占比在提升，生产成本也控制得当。

转折出现在净利润端。招股书数据显示，2023年和2024年，信得科技年内利润分别为3476.3万元和2811.8万元；而在营收大增21.6%、毛利额增加超1.3亿元的2025年，公司净利润却骤降至1083.9万元，同比缩水超过六成。直到2026年前五个月，期内利润才大幅反弹至5109.4万元，短短五个月的盈利便超越了过去三年任何一个完整财年。

卖出了更多高毛利的产品，到头来赚的钱反而少了近两千万元，钱去哪了？毛利率的攀升只能说明产品在出厂端具备竞争力，而净利率的剧烈波动，则暴露出企业在规模扩张期面临期间费用吞噬、信用减值计提或研发与产能前置投入的沉重压力。

2026年前五个月高达5109.4万元的净利润，虽然释放出经营效率改善的积极信号，但考虑动保产品销售的季节性、客户采购节奏和不同产品的收入贡献。后续财务表现能否延续，仍需等待更完整的经营数据验证。

技术积累与海外拓展打开空间，商业化兑现仍是下一道考题

当国内传统家禽与家畜动保市场步入存量博弈阶段，信得科技要想摆脱单一养殖周期的束缚，必须向内求效率、向外找增量。

在产能与研发投入层面，动物保健企业需要保持符合监管要求的生产体系，并持续投入产品开发和工艺改进，这些投入能够支持业务发展，也会带来固定成本和资金占用。衡量一家动保企业研发成色，主要看新获批产品在上市后两年内能贡献多少高毛利流水，以及新增产能的利用率能否迅速爬坡以摊薄折旧成本。

相比漫长的国内研发周期，海外市场的推进速度要快得多。发展中国家与新兴市场的规模化养殖正处于起步阶段，对高性价比兽用生物制品和化药有着旺盛需求，这为具备成熟工艺的中国动保企业提供了广阔的出海窗口。公开递表报道显示，公司已在非洲、中东及东南亚等地区开展当地合作伙伴筛选，并推进相关产品注册工作。

信得科技的成长空间，需要从三个相互关联的因素判断：核心产品能否稳住竞争优势，研发投入能否转化为实际销售，海外拓展能否形成可持续的收入与现金流。公司已经具备一定的市场基础和产品积累，下一阶段需要证明这些资源能够产生持续回报。

结语｜动保企业的下一程，最终要由经营质量说话

走过27年的风雨，信得科技正站在从“传统兽药制造商”向“现代化生物技术与全球化动保企业”跨越的分水岭上。公司在禽用生物制品等细分领域积累了竞争基础，收入规模也在2025年实现增长，毛利率表现的积极变化，证明其在过往发展中积累下来的底气。与此同时，利润波动也提醒市场，传统行业面临着现实挑战。

在当下市场环境，想讲好一个动保企业的增长故事，只有将研发管线扎实地转化为商业流水，将账面营收稳定转化为自由现金流，才能在更广阔的产业版图中站稳脚跟。