MSCI(MSCI.US) 拟剔除非经营性公司，微策略(MSTR.US)恐迎 116 亿美元抛售潮

据 Woofun AI 消息，全球最大比特币持有企业 Strategy(MSTR.US) 正面临被剔除出主要全球股价指数的严峻危机，核心导火索在于指数编制机构 MSCI(MSCI.US)（摩根士丹利资本国际）决定将缺乏实际业务运营的公司排除在主要股价指数之外。

这一规则变更直接威胁到 Strategy(MSTR.US) 的指数成分股地位，进而可能引发跟踪该指数的被动型基金大规模抛售，并严重冲击其通过发行股票购买 BTC 的融资结构。

新规的时间线与评估逻辑已逐渐清晰。MSCI(MSCI.US) 于 15 日（当地时间）正式宣布引入新标准，旨在将非经营性公司从全球投资可行市场指数中剔除。这项修订后的标准将于 11 月 30 日收盘时开始适用。

值得注意的是，这一决定并不意味着 Strategy(MSTR.US) 会立即被剔除出指数，因为 MSCI(MSCI.US) 将对现有纳入指数的公司进行财务标准评估，以判断其是否具备实际业务运营能力。MSCI(MSCI.US) 计划对其在 8 月 3 日公布的非经营性公司分类标准进行部分修改后实施，核心理念是：不会仅仅因为一家公司是上市公司就保证其有资格纳入指数，而是要综合评估其实际业务运营状况和财务特征。因此，Strategy(MSTR.US) 失去指数纳入资格的可能性显著增加，其最终命运将在 11 月底揭晓。

Strategy(MSTR.US) 的业务转型是其面临除名风险的根本原因。该公司原本是一家企业软件公司，但在董事长迈克尔·塞勒推出比特币购买策略之后，它实际上已经转变成了一家持有数字资产的企业。目前它所持有的比特币价值约为 700 亿美元。为了维持这一庞大的资产规模，该公司通过发行股票、债券、优先股等各种金融产品来筹集资金，进而持续购买 BTC。

然而，这种以金融工程为核心、缺乏传统实体业务支撑的结构，极有可能符合 MSCI(MSCI.US) 新的非经营性公司分类标准。MSCI(MSCI.US) 表示，对于现有纳入指数的公司，只有当它们无法满足多项财务要求时，才会被列为剔除对象。因此，Strategy(MSTR.US) 是否最终会被剔除，还要取决于具体实施的详细标准以及财务评估的结果。

若除名成真，市场将面临巨大的被动资金流出压力。公告发布后，Strategy(MSTR.US) 的股价在盘后交易中下跌了约 2%。市场担心的是，指数被剔除后会引发大规模的股票抛售，那些跟踪 MSCI(MSCI.US) 指数的 ETF 和指数基金，一旦指数成分股发生变化，就必须调整持仓比例。

如果 Strategy(MSTR.US) 被剔除出指数，那些跟踪该指数的资金很可能会机械性地抛售股票。Woofun AI 整理数据显示，摩根大通(JPM.US)去年估计，如果 Strategy(MSTR.US) 被剔除出 MSCI(MSCI.US) 指数，可能会出现高达 28 亿美元的股票抛售。

如果其他主要指数也采取类似措施，还可能有额外的 88 亿美元抛售压力。两种情况加起来，潜在的抛售规模可达 116 亿美元。不过，这并非确定的实际抛售量，而只是基于其他指数提供商可能采取的后续措施的估算值。

行业观点进一步揭示了指数纳入对 Strategy(MSTR.US) 的重要性。ClearStreet 技术研究部门总经理布莱恩·多布森指出，对于像 Strategy(MSTR.US) 这样的公司来说，能够纳入指数非常重要，因为这能为它们提供持续的买入需求，从退休金计划的定期购股到共同基金的投资都有涉及。他补充说，如果公司被剔除出指数，那些复制该指数的投资者可能会抛售所持股票，从而带来短期的抛售压力。

这种被动资金的撤离不仅影响股价，更会动摇市场对该公司作为长期投资标的的信心，尤其是当机构投资者依赖指数化策略进行资产配置时，成分股的变动往往被视为基本面或合规性风险的信号。

更深层的危机在于其融资模式的可持续性。Strategy(MSTR.US) 的比特币购买策略核心就是通过资本市场来筹集资金。当股价高于其所持 BTC 的净资产价值（NAV）时，该公司就会通过发行新股来筹集资金，然后再将这些资金用于购买 BTC。在股价溢价足够高的时候，这种做法可以相对降低因发行新股而导致的股东价值稀释带来的影响，同时还能增加 BTC 的持有量。但随着股价溢价的缩小，这种策略的效率也降低了。现有股东担心发行新股会导致股权稀释，于是 Strategy(MSTR.US) 开始将融资渠道转向优先股。

最近，由于优先股的吸引力也在下降，该公司甚至请求股东批准改为每天发放股息。ToPrime 首席执行官亚历山大·布鲁姆表示，Strategy(MSTR.US) 通过发行股票来进一步购买 BTC 的整个运营模式将会变得更加困难。他还指出，持有数字资产的公司并未被视作传统的经营性企业，因此各主要指数提供商对让投资者涉足这类波动性较大的公司持谨慎态度，这并不奇怪。在这种情况下，如果指数被剔除，股价还将面临进一步的下行压力，通过发行新证券来筹集资金的条件也会变得更差。

面对指控，管理层表达了强烈反对。Strategy(MSTR.US) 董事长迈克尔·塞勒对 MSCI(MSCI.US) 的举动表示强烈反对。他在本周接受彭博电视采访时认为，MSCI(MSCI.US) 掌控的资本规模其实很小，而且这一举措是基于对数字资产的偏见而做出的决定。塞勒批评 MSCI(MSCI.US) 对特定公司的商业模式进行价值评判，认为这会树立一个不良先例。

不过，MSCI(MSCI.US) 的这一决定并不会强制 Strategy(MSTR.US) 出售 BTC，受影响的首先是 Strategy(MSTR.US) 的股票，其持有的 BTC 资产本身并不会自动被处置。市场也在关注，这一决定不仅会影响 Strategy(MSTR.US)，还会影响到那些大量持有 BTC 等数字资产的其他上市公司。归根结底，关键在于 11 月底根据 MSCI(MSCI.US) 的新标准，Strategy(MSTR.US) 是否真的会被列入剔除范围。

如果确实被剔除，除了因被动型资金流出而导致股价震荡外，该公司通过发行股票来增加 BTC 持有量的数字资产融资策略的可持续性也将再次受到考验。