和铂的底气

泥沙俱下时，正是发现金子之时。

通胀失控，流动性趋紧。创新药属于长久期资产，估值与无风险利率绑定，利率高位造成通杀。其实，中国创新药的内生造血能力，早已今非昔比，足以抵御外部环境变化。以和铂医药为例，截至2026H1，现金储备3.6亿美元，即占市值1/3，累计全球合作交易规模超130亿美元，10+合作项目稳步推进，后续还将贡献常态化收入，巴托利单抗（HBM9161）获批在即，即将跨入产品商业化阶段。

现金底座坚实，何惧风雨。

据Wind数据，截至10月15日，恒生创新药指数（HSIDI.HI，不含CXO）收于2344.57 点，2026年内股价分位数降至约10%，一批领先药企兼备确定性与成长性，实际价值被严重低估了。

中国创新药继续崛起，只是每个阶段的核心催化剂不一样，当前聚焦于全球III期的启动+复杂分子的突破。

和铂以上两者都具备，这正是底气所在。

10月15日，和铂通过集中竞价交易回购70万股，回购金额699.65万港元，已连续3日回购，累计210万股，累计金额2146.54万港元，彰显对公司经营发展和价值创造能力的信心。

01
BD 仅为序章，全球III期大幕开启

据insight数据库，2026年1-8月，国内首付款超过1000万美元的License-out 交易共计34项，占全球26%；交易首付款达63.19亿美元，同比增长31%，占全球17%；交易总额达860.84亿美元，同比增长34%，占全球52%（去年同期641.04亿美元，占比48%）。

海外药企对中国创新资产的认可度持续提升，BD仅为序章，有没有全球III期在手，是衡量一家创新药企国际化能力的硬指标。

中国自免/炎症资产崛起，将成为二代IO+ADC之后下一波大药主力。今年6月，艾伯维以109亿美元收购Apogee，引爆超长效自免赛道热度。

和铂HBM9378/WIN378是目前已知唯一一款通过双位点结合TSLP来阻断其信号通路的在研药物，能够干扰TSLP与其两个共受体在上皮细胞表面的结合，中期分析结果显示，半衰期可高达75天，支持每年两次给药方案。

HBM9378/WIN378哮喘II期临床取得阳性结果，单次给药后第24周：FEV1呈现剂量依赖性均值增加，最高达176mL（经安慰剂校正后的均值增幅最高达256 mL，p=0.033）。FeNO 呈剂量依赖性均值降低，最高降幅达24 ppb（降幅百分比为43%，p=0.006）。血嗜酸性粒细胞计数（EOS）均值降低，最高降幅达200 cells/µL（降幅百分比为51%，p<0.0001）。上述效应最早于第2周即接近最大值，并持续至第24周。耐受性及安全性良好，至数据截止日期，未观察到治疗相关严重不良事件、退出或停药，治疗组与安慰剂对照组的不良事件发生率相当。

HBM9378/WIN378的首项全球III期研究已启动，旨在评估每年两次给药方案。第二项全球III期研究计划于2027年上半年启动。

和铂形成关键临床验证+中期数据读出+早期平台持续供给的管线梯队。CTLA-4单抗HBM4003全球临床启动在即，TSLP双抗HBM7575启动两项I期临床分别用于治疗特应性皮炎、哮喘，TL1A×IL23p19双抗HBM2001、B7H4×CD3 TCE HBM7004均取得中美临床许可，BCMA×CD3 TCE HBM7020由合作方大塚制药推进，全球自身免疫I期已于9月启动招募，这些体现出和铂临床转化的高效率。

和铂与MNC长期绑定，与阿斯利康、BMS结成战略联盟，多分子、全链条的合作在研项目稳步推进中。

02
复杂大分子时代的操作系统

当前创新药产业链的高景气，是由复杂分子驱动的。

和铂技术平台的优势与复杂大分子AI设计的历史窗口共振，实现了对再生元模式的超越。

据专业投资者分析，再生元是经典IgG抗体时代的平台之王，解决的是“如何快速生成全人源抗体”，而和铂全球独有的Harbour Mice®全人源抗体平台则面向复杂抗体时代，可生成仅重链抗体，天然适合双抗、多抗、ADC、CAR-T等新一代分子形态，其核心资产不是某一款药，而是把靶点变成复杂治疗形态的“可编程能力”。

从选分子走向造体系，和铂与AI4S时代完美契合。据中信建投，与小分子侧重生成和优化单一化学结构不同，AI赋能大分子药物更接近造体系（泛大分子：抗体、重组蛋白、多肽、RNA等），在完成蛋白或核酸序列的生成与结构设计的同时，还需协同解决稳定性、免疫原性、组织靶向、体内表达和药效验证等一系列相互耦合的问题。比如，RNA 以碱基序列为载体，具有天然的数字化特征，序列规则相对明确、设计空间巨大，密码子、二级结构、稳定性和表达效率等指标又能够被计算和优化，使其非常适合语言模型与生成式AI 进行学习和设计，是最适合AI进行编码设计的药物方向之一。由于序列、结构、成药性、递送与体内效应高度耦合，大分子AI将从生成单一候选分子，升级为贯通成药性优化、递送与体内验证的系统化成药设计。

AI制药主战场正由小分子向复杂大分子切换，和铂前瞻性搭建的抗体新基建，则成为复杂大分子时代的操作系统。

当科技大厂纵向延伸、MNC横向结盟之时，和铂已提前完成AI4S基建。

和铂以900万条NGS全人源HCAb序列，训练全球首个全人源仅重链抗体大语言模型HCAbLM，并已有40余个项目利用AI 平台推进，形成覆盖抗体生成、成药性筛选和多目标抗体工程优化的AI工作空间。

与百图生科合作建立的全球唯一“AI×Biotech”双原生生物制药企业MegaStream TechBio，首创AI原生智能干湿闭环实验室，推动干湿闭环的指数级迭代，拥有数万条湿实验验证的多维功能独家大数据。

最近，AI大咖陈滨滨加入MegaStream TechBio，担任AI总负责人（Head of AI）。与今年诺贝尔生理学或医学奖得主Karl Deisseroth一样，陈滨滨也毕业于斯坦福医学科学家培养项目（MSTP），并且师从世界级AI专家Russ Altman与淋巴瘤泰斗Ash Alizadeh，开源工具被全球400多家机构调用。

陈滨滨在硅谷创立了AI-Biologics公司Vcreate，赢得了Merck、安斯泰来等跨国药企的战略资助。Vcreate将AI算法与大规模T细胞受体和癌症靶点筛选、湿实验验证深度结合，持续推进癌症抗原与受体候选分子的发现，成功将3款肿瘤FIC创新药推至体内概念验证阶段。

陈滨滨是深度理解生物科技与AI两个领域的稀缺科学家，真正跑通过“算法设计—湿实验验证—临床前推进”全流程。

和铂兼具底层抗体技术、高通量自动化湿实验平台、临床项目执行经验和国际合作经验，有助于AI技术的兑现。首款基于AI 开发的分子LET003 即将进入临床，有潜力在肥胖症治疗中成为BIC药物。

结语

和铂9月7日纳入港股通后即登上5日增持榜前三，之后几乎每周都在增持榜上，港股通南向资金流入速度在18A板块里相当罕见，持股比例飙升到12%，这表明市场的高度认可。

由于和铂迭代进化速度太快，市场的认知还跟不上变化，当前估值并未充分计入自研药物国际化、AI复杂抗体干湿闭环的进展。

超前，刻在和铂的基因里，未来仍会站在下一代疗法的前沿。